外媒：经济压力下去杠杆 说中国将收紧货币还太早

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根据彭博社的最新报告，分析师认为，由于监管收紧而非强劲的经济基本面导致的高利率将难以维持，目前市场利率的上升并不代表中国央行的货币政策取向。

中国在金融市场的大力去杠杆化运动，已将市场利率推至罕见的高水平。然而，在实体经济整体疲软的背景下，这一趋势难以持续。

不断上升的市场利率已开始推高信用债券的收益率和银行贷款的利率，实体经济的融资成本也上升了，这给已经筋疲力尽的中国经济增加了负担。分析师表示，虽然未来以同业拆借和同业存单为代表的资金利率将继续上升，但决策层已经注意到经济下行压力并采取措施。下半年，在基本面和政策的双重影响下，市场利率可能会下降。

目前，市场利率仍由空上调，华融证券首席经济学家吴歌告诉彭博社。市场利率上升给实体经济带来的压力正在显现，可能的经济低迷或风险爆发将引发市场利率下降。目前，至少在第二季度结束后，经济下滑的可能性相对较大。

中信证券(CITIC Securities)固定收益研究主管张明同意，如果融资成本进一步上升，实体经济将不堪承受，市场利率将在今年第二季度末和第三季度开始下降。他在2日发布的报告中进一步指出，在企业利润下降的背景下，实际利率正在迅速上升，有引发所谓明斯基时刻的风险。预计包括货币政策和金融监管在内的宏观经济政策将更加注重避免重复或过度的短期努力，以弥补市场早期对政策收紧的过度预期。

明斯基时刻是一个用来解释信贷扩张耗尽后资产崩溃的术语。明明和吴歌都在中国人民银行货币政策部工作过很长时间。

成本传递

对中国政府来说，去杠杆化不是一件容易的事情。一方面，要继续通过提高资金利率、加强对银行表外财务管理的监管来降低金融市场的整体风险；另一方面，他们需要确保去杠杆化不会在金融市场引起恐慌，不会给实体经济带来重大负面影响。

经过短暂的复苏后，中国经济在第二季度再次显示出疲态。中国财新5月份新公布的pmi是过去一年的最低值，并回落至萎缩区域，这成为2017年中国经济强劲开局正走向稳定的最新证据。在海外，一些国际机构似乎越来越担心中国经济和高杠杆率。5月底，穆迪近30年来首次下调中国主权评级，质疑中国在去杠杆化的同时保持经济增长的能力，并预测中国的金融形势将在未来几年恶化。

同时，在金融去杠杆化的压力下，今年中国金融市场利率一路飙升，企业融资成本和难度加大。

银行间7天回购利率目前接近两年高点。过去一年，Aaa级6个月期银行间存款证增加了160多个基点，目前达到4.65%的历史高点；5月下旬的一年期上海银行间同业拆放利率(Shibor)是历史上一年期贷款最优惠利率(lpr)首次超过4.30%。市场利率飙升给债券市场带来沉重的抛售压力，aaa级5年期中期票据收益率一度飙升至5%以上；与此同时，大量企业被迫取消发行信用债券。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，今年1月至5月，中国企业在华发行了2.34万亿债券，远低于去年同期的4.12万亿债券。

吴歌指出，货币市场利率向信贷市场的传导虽然存在时滞，但这种效应也有所体现，信贷市场的融资成本正在逐步上升。自去年第四季度市场利率大幅上升以来，许多银行的内部转移定价增加了20-30个基点，一些银行内部转移定价的调整频率也从以前的年度调整逐渐转变为季度甚至月度调整。

以抵押贷款利率的过去趋势为例，它与货币市场利率高度相关。随着去年以来银行间7天回购利率的持续上升，抵押贷款利率也在上升。

加息幅度可能很小

瑞银大中华区首席经济学家王涛在报告中表示，中国人民银行可能会不断调整政策，以避免任何信贷事件或市场利率继续飙升。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻香港经济学家邢认为，中国的去杠杆化不会导致硬着陆或流动性收缩，各部之间的协调正在改善。

事实上，中国监管机构最近开始稳定金融市场，推高人民币兑美元汇率，并为银行间市场提供流动性支持。

5月底，中国宣布调整人民币中间价形成机制，一些市场参与者认为，当局打算在中国第十九次全国代表大会召开前，推高人民币兑美元汇率，提振投资者信心。

中国人民银行也在采取措施避免再次出现资金短缺。其mlf业务已连续10个月注入净资本，并在季节性资金紧张时通过公开市场反向回购增加资金量。中国人民银行主管媒体《金融时报》上月末表示，央行已于上半年末表示关注市场对资金的担忧，并计划于6月初启动mlf操作，适时启动28天反向回购操作，以更好地匹配跨季度资金供应，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

民生银行研究院金融发展研究中心副主任王亦丰预测，在6月中旬之前，市场利率不会出现明显的松动。需要警惕的是，6月份，由于mpa、传统季节性因素、中央企业分红等综合因素，市场利率升至较高水平，部分机构出现流动性风险。他还指出，当前市场利率上调是强有力金融监管的直接产物，但并不代表中国人民银行的货币政策取向。

市场利率的上升并不意味着央行会加息，两者之间也没有关系。王亦丰表示，目前的经济增长压力不应该被低估，但数据显示，它已经显示出短期内见顶的迹象，而且提高法定贷款利率的可能性极小。

来源：荆州新闻