“摇滚”拉詹： 发现金融危机断层线

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[“这些人很聪明。他们来自高盛和摩根大通。他们赚了很多钱。他们是这个房间里最聪明的人。他们为什么要毁掉他们的生意？我们呢？我们只是低收入监管者。我们认为我们比他们更了解他们的业务吗？不，实际上，我们不像他们知道的那么多，但是我们有不同的动机。他们陷入了狂热的竞争，我们可以阻止他们这样做。”]

“为什么印度国内媒体称你为‘摇滚明星’？”

在2017年初的第一次金融采访中，当raghuramrajan被问到这个问题时，他腼腆地笑了笑，说:“别听他们的。”

然而，“摇滚明星”的由来是不言而喻的——他总是坚持自己的立场，并“不怕”所有的工业强国。

拉詹是麻省理工学院的金融学博士。他目前是芝加哥大学布斯商学院的终身教授。2016年9月，他主动辞去印度银行行长一职。谣传的原因是拉詹的提前退休可能是由于政治压力。政府希望通过降息来刺激经济，而央行则希望通过监管来抑制通货膨胀。此前，拉詹是国际货币基金组织(imf)中最年轻的、也是第一位来自非西方国家的首席经济学家；在2008年金融危机之前，这位“坏运气预言博士”是少数预测风暴即将来临的经济学家之一。由于这种极端的悲观情绪，他一度成为金融界的笑柄，但2008年后发生的事情证明了一切。

2010年5月，拉詹将他的预测写进了一本名为《断层线》的书中，这本书在全世界都很受欢迎。他再次向全世界敲响了警钟——金融危机的始作俑者不是贪婪的银行家、沉睡的监管者和不负责任的借款人，而是“全球收入失衡”，而“金融崩溃的始作俑者是滞胀性收入和物价上涨之间的失衡。”

“他有丰富的学术造诣，在顶尖大学任教，曾在国际组织担任首席经济学家，并在主要发展中国家担任中央银行行长。他有全面的国际视野。关键是他直言不讳并公开批评(外国媒体称之为“炮轰”)。不管新兴市场如何，美联储突然退出量化宽松都是不负责任的。我希望他现在能在自己的领域里继续保持这一特点。”上海发展研究基金会秘书长乔一德告诉《第一财经记者》。记者偶然发现他的笔记在《断层线》一书中。

现在，已经辞去印度银行行长职务的拉詹已经回到了学术研究的自由海洋。当然，一切才刚刚开始。记者从许多渠道了解到，Rajan可能是竞选下一任国际货币基金组织总裁的最佳人选。如果这一预测在五年后成为现实，它将有效地扩大新兴市场在国际货币基金组织和国际舞台上的代表性。

依附于经济和金融

拉詹1963年出生在印度中部的博帕尔。然而，他童年的大部分时间是在印度尼西亚、斯里兰卡和比利时度过的(他的父亲当时在印度外交部工作)，11岁时回到了印度。当他在《被采访》中提到，他对金融的浓厚兴趣可以追溯到他在艾哈迈达巴德的印度管理学院读研究生的时候。

此前，他获得了德里印度理工学院的工程学士学位。拉詹回忆起他对诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿的“期权的理性定价理论”的解读。他说，他不仅对该理论的“数学优雅”印象深刻，而且对其“在现实生活中的实用性”也深受感动。1991年，他获得了麻省理工学院斯隆管理学院的金融学博士学位，并成为芝加哥大学布斯商学院的助理教授。

1991年，拉詹写了一篇关于银行和公司之间密切关系的危险的博士论文，这为他对金融危机的未来预测和他被任命为印度银行行长奠定了基础。

2003年1月，Rajan获得了美国金融协会颁发给40岁以下顶尖金融研究人员的第一个财政奖，以表彰他“对我们理解各种金融机构、现代企业运作模式以及各国金融业发展因果关系的开创性贡献。”

获奖感言介绍了拉詹(Rajan)和他那年的博士论文:“尽管许多经济学家称赞银行业和金融业的优势，但拉詹在其颇具影响力的博士论文中指出，银行和企业之间过于紧密的关系也有其不利之处，就像日本的情况一样。”

获奖感言还提到Rajan“将银行微观理论与宏观经济理论相结合”，同时更明确地指出“银行在提供流动性方面所发挥的作用是银行易受系统性危机影响的原因，货币政策的变化对银行贷款的影响也是如此之大。”

获奖者之一Dougdiamond这样评价Rajan:“他的研究课题和研究成果总能非常清晰地展示他是如何改善整个世界的。”他还认为拉詹是“非常公平、公正和令人难以置信的”，“我们学院的理性信使”——戴蒙德指出，在芝加哥大学，尤其是布斯商学院，“虽然拉詹在一些有争议的问题上立场坚定，但他几乎没有敌人。”

杰克逊音乐厅的终极比赛

尽管Rajan在2003年成为国际货币基金组织的首席经济学家之前就已经成名，但他在国际舞台上也很出名，包括在杰克逊霍尔年会上的演讲和“终极竞赛”。

当时，2005年，Rajan在年会上发表了一篇关于金融体系潜在风险的预测性演讲，对不断扩大的金融证券化带来的风险提出了警告。这一警告并未得到广泛回应，美国前财长劳伦斯劳伦斯劳伦斯萨默斯甚至批评了该报的“带有一点勒德分子色彩的简单假设”。当然，每个人都知道后来发生了什么——美联储过度宽松的货币政策、缺乏监管、证券化和其他过度的金融创新已经成为金融危机的始作俑者。Rajan是金融危机前预测即将到来的风暴的少数经济学家之一。

事实上，在接受《金融与发展》杂志采访时，他说没有什么可以确保他的观点被杰克逊·霍尔认可，原因有二。首先，由于当时经济状况良好，很难说服人们采取措施减缓增长，应对低概率风险。毕竟，美联储之前已经通过向市场注入流动性来应对互联网危机。人们普遍认为，“如果爆发另一场危机，美联储可能会以同样的方式做出反应——即使这一次的问题是银行信贷，而不是市场价值的损失。”

其次，拉詹的讲话是在一次宴会上发表的，以向即将离任的美联储主席艾伦·格林斯潘致敬。格林斯潘认为，“金融体系中的关键参与者没有动力选择偏离他们自己的目标路径。”他的观点被广泛认可，所以很难用其他方式说服观众。

这些观众是金融业的顶级玩家。拉詹说:“这些人非常聪明。他们来自高盛和摩根大通。他们赚了很多钱。他们是这个房间里最聪明的人。他们为什么要毁掉他们的生意？我们呢？我们只是低收入监管者。我们认为我们比他们更了解他们的业务吗？不，实际上，我们不像他们知道的那么多，但是我们有不同的动机。他们陷入了狂热的竞争，我们可以阻止他们这样做。”

尽管他知道自己可能面临的所有挑战，拉詹还是直言不讳地表达了自己的观点。在接下来的一两年里，金融界都认为拉詹是“末日博士”，这似乎是华尔街的一个笑话。然而，2008年前所未有的金融危机让这些聪明人哑口无言。

金融危机之后，各种“后见之明”的金融和经济书籍层出不穷，但其中最有见地的书籍无疑是拉詹的《断层线》。2006年12月，Rajan在与国际货币基金组织的合同到期后回到了芝加哥。在那里，他获得了学术自由，可以进一步探索金融创新的影响。断层线是他的研究成果，并获得了2010年金融时报和高盛最佳商业书籍奖。

拉詹在书中警告不要让金融业(“疯狂的银行家”)成为金融危机的替罪羊，因为责任取决于各种复杂且分布广泛的断层线，包括以下几个方面:导致宽松信贷政策的国内政治压力(来自收入不平等)；出口导向型增长战略(如中国、德国和日本)，依赖于负债累累的美国消费者(Aiji，净值，信息)；人们相信，政府最终会出手相救，承担更大的金融风险。到目前为止，这些警告仍然被监管者、学者和行业使用。

“轰炸”美联储的货币政策

Rajan的“不怕”在2013年后得到了更多体现。

拉詹曾在芝加哥担任印度前总理曼莫汉·辛格的顾问五年，在孟买担任印度财政部的首席经济顾问一年。2013年9月，拉詹正式执掌印度储备银行。当时，由于通胀水平上升、巨额财政和经常账户赤字以及经济增长缓慢，印度市场陷入混乱。然而，拉詹迅速采取措施稳定印度卢比的汇率，大幅降低通货膨胀水平，并逐步增加外汇储备——这使他在当地媒体上赢得了“摇滚明星”的绰号。

当时，拉詹似乎在与美联储竞争。2013年5月，时任美联储主席的伯南克毫无预警地表示，美联储可能会逐步退出量化宽松。声音一落，新兴市场就出现了疯狂的资本外流，这也被称为“tapertantrum”。此后，拉詹在许多论坛上“炮轰”美联储，认为这是对新兴市场的漠视，并呼吁美联储关注其货币政策的溢出效应，加强市场沟通。

这一次，Rajan还在Be采访中告诉《第一财经记者》:“量化宽松导致大量流动性进入新兴市场，推高这些国家的货币价值和债务水平。”可以看出，量化宽松不仅加剧了发达国家的脆弱性，也加剧了新兴市场的脆弱性，对价格机制有很强的扭曲作用。正是因为发达国家制造了这一系列的问题，我强调，在美国退出量化宽松和加息的过程中，我们必须与市场充分沟通，不能突袭。”

另一方面，在过去的一年里，拉詹多次表示，低利率可能导致价格扭曲，他还支持美联储提高利率。

针对这两种不同的说法，Rajan向《第一财经记者》解释说:“如果我们想修复金融体系，量化宽松在当时是非常必要的。然而，经济体系中积累了大量债务，因此对这些政策没有很好的反应。自那以来，量化宽松并没有带来额外的增长，但却引起了人们对故意压低人民币汇率的怀疑。”

现在，他支持美联储在经济复苏的情况下逐步加息，他对美联储目前的沟通工作感到满意。“持续的宽松政策将加剧全球风险。退出量化宽松并提高利率从来都不是最佳时机。如果你总是犹豫不决，全球经济无法摆脱这种状态。因此，美联储提议提高利率，因为经济正在好转。我认为这非常合适。它还可以向其他央行发出一个信号，即不要过度依赖货币政策，也不要对加息反应过度。”

好消息是，美联储在政策声明中总是提到世界上其他经济体的情况，包括中国经济，而且信号更清晰。Rajan告诉记者，“随着2017年的正常化进程，我希望日本和欧洲央行能够遵循美联储的沟通做法。”

后印度央行时代的猜想

正是这样一位“不怕”且学术造诣很高的经济学家，在自己的国家遭遇了阻力。

2016年，印度银行宣布现任行长拉詹不会连任，并将于同年9月4日卸任。

牛津经济研究所(Oxford Economic Research Institute，oe)亚洲区首席经济学家普里扬卡肖尔(Priyankakishore)当时对记者表示:“拉詹出人意料的辞职，让各行各业的人担心货币政策的走向，以及主要目标是控制通胀的印度央行的信贷是否会受到损害。”就继任者而言，可能需要很长时间来缓解投资者的担忧，并确保政策的连续性。如果它是出于政治目的而被任命的，它可能会增加人们对印度银行独立性的担忧。"

就在宣布辞职的消息之前，印度央行宣布将利率维持在6.5%不变，并认定通胀率存在上行风险。在负利率环境下，印度的利率处于世界高水平。

2013年，拉詹放弃了在美国的学术生涯，被任命为印度银行行长。事实上，主流观点认为拉詹将出任央行行长。“除了一些对此不满的政客，大多数印度人都希望拉詹能够连任。业内人士还认为，拉詹的努力在过去几年里为推动印度经济做出了巨大贡献。”纪梭告诉记者。

不可否认的是，自从拉詹执政以来，印度的经济趋势已经有了很大的改善。从“脆弱五国”之一变成了经济风险最小的新兴市场国家之一，其结果可见一斑。尽管经济好转部分归因于低油价和低商品价格，但印度央行良好的信贷和控制通胀的能力也有助于经济复苏。

然而，拉詹下台的主要原因可能恰恰是利率和通胀。据报道，执政党成员指责拉詹无视执政党的要求，维持过高的利率政策。早些时候，当印度执政党的经济顾问提议央行实施更宽松的货币政策时，拉詹毫不留情地拒绝了，并表示没有必要加大宽松力度。一些海外媒体认为拉詹的下台完全是由于他的不服从。在2017年初接受哥伦比亚广播公司采访时，拉詹还表示，他不想谈论印度。

然而，尽管离开了印度银行，Rajan的下一步不得不让人怀疑，最近各界讨论了Rajan是否会寻求担任国际货币基金组织的董事总经理之一。

“早在拉加德再次当选国际货币基金组织主席时，各界就有过类似的讨论，”印度国家银行(state bank of india)董事长阿伦达提巴塔查里亚(arundhatibhattacharya)在冬季达沃斯接受《第一财经记者》(First Financial Reporter)采访时表示。“不过，在拉加德成功连任后，有必要看看未来几年的情况。形势的方向和拉詹自己的愿望。”

事实上，国际货币基金组织主席的职位一直由欧洲人担任。然而，近年来，随着国内生产总值的增长和新兴市场经济总量的上升，其在既有国际组织中的声音没有得到相应的反映。因此，有人认为拉詹的参与也可能是扩大新兴市场声音的表现之一。

来源：荆州新闻