央行通过公开市场操作传递信息：坚持稳健中性货币政策 支持实体经济发展

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专家表示，从近期的量化角度来看，央行已暂停反向回购多日，春节前释放的大量流动性正在逐步回归；从价格角度看，短期市场利率中心正在缓慢上升。这一系列行动，一方面增强了中性货币政策的预期，打击了市场上过度的杠杆套利；另一方面，它打算将虚拟金融系统的资金推回实体经济，以支持工业发展。

本报记者牛

2月13日，央行通过利率竞价的方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作，体现了灵活监管的特点。

就在一周前，央行宣布暂时不会在公开市场进行反向回购操作。部分市场参与者认为，虽然央行已暂停反向回购操作数日，但受春节前央行大规模释放流动性、春节后提现等因素影响，市场整体流动性充足。“从近期的量化来看，央行已经暂停反向回购多日，春节前释放的大量流动性正在逐步回归；从价格角度看，r007和dr007等短期市场利率中心正在缓慢上升。”招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢表示:“央行的这一系列举措一方面增强了中性货币政策的预期，打击了市场过度杠杆套利行为；另一方面，它打算将虚拟金融体系的资金推回实体经济，并支持工业发展。”

市场利率中心上升

它不会显著增加实体经济的融资成本

市场利率的上升如何影响实体经济的融资成本？谢认为，从以往情况看，企业债券发行率和票据发行率等直接融资工具确实会受到明显影响；然而，银行贷款作为一种间接融资方式，受到的影响较小，主要受基准利率而非市场利率的影响。考虑到中国近70%的社会融资结构仍是银行贷款，市场利率中心的上升不会显著增加实体经济的融资成本。

“对于央行来说，为了防范金融市场风险和支持实体经济的发展，我们必须考虑两大目标，而且未来我们可能需要继续依靠灵活的公开市场操作。”美国广播公司的分析师说。

稳定与中立必须把握三个关键点

自2011年实施以来，稳健的货币政策已经实施了六年。2016年底召开的中央经济工作会议强调，2017年“货币政策应保持稳定和中性，适应货币供给方式的新变化，调整货币闸门，努力理顺货币政策传导渠道和机制，保持流动性的基本稳定”。会议为今年的货币政策定下了基调。

在稳定的内涵上，管理层也强调“中立”。对此，有分析师指出，2017年中国经济下行压力有望略有缓解，但结构调整任务依然艰巨，部分地区资产泡沫问题突出，金融风险敞口可能继续加大。在经济结构调整过程中，货币政策总体上应该是稳健的。要适度扩大总需求，防止短期内经济过快下滑，防止过度放水，避免因货币供应量过大而导致杠杆增加和资产泡沫的风险。有必要协调稳定增长、结构调整、抑制泡沫和风险防范等多重目标之间的关系。多个目标之间的权衡使得货币政策的操作变得复杂。同时，国际经济环境的变化也制约了中国的货币政策。显然，稳健中性的货币政策无疑是一个现实的选择。

那么，如何坚持稳定和中性的货币政策呢？中国社会科学院金融研究所所长王国刚表示，货币政策监管需要关注三个关键点:第一，适度紧缩。“稳定中立”强调“稳定”和“中立”。“稳健”要求货币政策监管具有前瞻性、针对性和灵活性；“中性”要求货币政策适度收紧，根据经济金融运行的具体情况适时调整货币供应量的松紧，灵活运用各种金融工具，实现“调整货币闸门”的基本目标。第二，保持流动性基本稳定。第三，防范和控制金融风险。中央经济工作会议强调:“要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置，解决一批风险点，防范和控制资产泡沫，提高监管能力，确保系统性金融风险不发生。”

继续疏通货币政策的传导机制

在2017年保持“中性”货币政策，意味着要综合运用价格和数量工具以及宏观审慎政策，加强预调和微调，做好货币政策关口的调整。

交通银行首席经济学家连平表示:“未来的货币政策仍将非常谨慎，很可能是‘一步一步’的:一方面，这取决于国内金融市场的反应，另一方面，这取决于实体经济的走势，此外还要关注美联储的加息进程和人民币汇率走势，不会轻率地采取过度行动。”

在关注政策基调的同时，我们不应忽视制度建设。中国社会科学院金融研究所研究室主任曾刚表示:“过去，中国的货币政策以量化调控为主，但现在正转向价格调控，越来越重视市场利率的作用。今后，随着利率市场化等金融改革的进一步深化，将形成引导金融机构和实体理性投资、防范利率变动风险的良好机制。”

"其中，要特别努力理顺货币政策的传导渠道和机制."农行的上述分析师表示，利率从货币市场和债券市场向信贷市场的传导效率尤其高。除了消除“金融抑制”和改善金融市场，还应努力培养对利率等价格信号敏感的市场参与者。这位分析师进一步解释说，近年来，随着各金融机构业务的混业发展，金融运行链条不断延伸，货币政策传导渠道不断延伸，传导成本不断上升，有时甚至出现一定程度的阻碍。保持流动性基本稳定，需要进一步深化改革，理顺货币政策调控机制。

来源：荆州新闻