人民日报：防止流动性非正常进出对股市稳定至关重要

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中国证券报《人民日报》2月27日发表文章指出，2017年，农业供给面改革、国有企业混业改革、产能扩张和一带一路再次成为市场热门词汇，表明今年经济发展的一些重大举措仍将为股市的稳定运行提供有力支撑。

文章还说，在看到积极因素的同时，我们也要保持清醒的头脑。例如，一些产能过剩的行业仍面临困难，一些僵尸企业仍在吸收宝贵的资源。这些情况也反映在上市公司中，其中一些公司的盈利能力持续下降，债务负担沉重。不应忽视外部风险因素。目前，全球经济调整仍未到位，国际金融市场难以平静。经过多年的宽松政策，全球流动性是否会迎来拐点，全球股市、外汇、大宗商品等市场都极其敏感。

此外，文章强调，巨额再融资也是笼罩市场的一个因素，一直令人不安。2016年，a股再融资规模创历史新高，是同期新股初始融资规模的几倍。除了规模惊人之外，一些上市公司还存在融资频繁、融资过度、资金使用效率低下、通过非公开发行定价机制套利、融资目的频繁变化等问题。跨境，脱离主营业务，编造筹资项目，追逐概念，导致股价大幅波动。针对这些问题，中国证监会近日出台了相关规范性措施。

市场人士表示，再融资监管不仅可以优化市场融资结构，还可以引导资金脱离虚拟现实，这对股市的稳定健康运行和实体经济的健康运行都是好消息。

文章认为，从a股市场的实际情况来看，个人投资者已经开立了1亿多个账户，大投资者和一些机构投资者具有强烈的投机心理，如大进大出、快进快出、市场羊群效应强，容易形成行为趋同和跟风。正因为如此，a股市场经历了多次类似猴子的跌宕起伏。如何建立长期稳定的机制也是未来发展的一个关注点。

股票市场就像一个巨大的资金池。如果流动性在短时间内流入流出，将在市场上掀起巨浪。2015年，市场经历了异常波动。其中一个重要原因是，高杠杆基金在短时间内大量涌入，然后迅速撤出。防止流动性的非正常流入和流出对保持股市稳定运行至关重要。

为此，市场参与者提出流动性波动只是股市波动的表层原因，深层背景是人们对经济走势、上市公司盈利趋势、政策和改革措施的信心。要避免资本的非正常流入和流出，一方面要控制各种杠杆工具，防止过度使用，另一方面要做好各种基础工作，完善市场体系，使健康有序、能够提供长期回报的股票市场能够吸引长期资本进入。

以下是全文:

股票市场的稳定运行依赖于什么？

■股票市场的运作与整体经济和金融形势相关。不稳定的股票市场不仅极大地影响了市场本身的发展，也威胁到了系统的金融安全。经历了前一年股市的异常波动和去年以来市场的平稳走势后，各方达成共识，即股市要稳中求进。2017年a股市场稳定的有利条件是什么？哪些风险点需要注意？如何建立长期稳定的市场运行机制。

宏观环境

好利润空谁有更多？

最近，一些过去几年被冷落的蓝筹股在股市逐渐回暖。特别是春节以来，在银行等板块持续走强的推动下，上证综指不断刷新年度高点。

市场风格的悄然变化与经济基本面密切相关。回顾2016年，中国经济总体运行平稳，稳定因素增强，进步亮点频频闪现。尽管国内生产总值的增长率在纵向上有所下降，但在横向比较中，它仍处于全球经济的前列。从国有企业的兼并重组、混合所有制到供方结构改革，改革的主题不断为股市注入活力。

2015年亏损近30亿元的陕西煤炭工业，最近发布了2016年业绩预测，年利润为25亿至30亿元。陕西煤炭的业绩出现了很大的逆转，基本代表了煤炭上市公司的整体情况。数据显示，截至最近，两市32家煤炭上市公司发布了2016年全年业绩预测，25家公司取得了积极成果，其中14家公司扭亏为盈。去年，由于供方结构改革的推进，产能下降的效应出现，煤炭过剩的局面得到缓解，产品价格迎来了一定的修复，这是上市煤炭企业业绩上升的主要原因。

业绩的改善也体现在二级市场上，而煤炭股成为目前投资者关注的热点板块。事实上，自去年以来，不仅煤炭，而且供应方改革的受益股整体上都有所增强，而钢铁和有色金属的表现优于同期指数。

2017年，农业供给面改革、国有企业混业改革、产能扩张和一带一路再次成为市场热门词汇，表明今年经济发展的一些重大举措仍将为股市的稳定运行提供有力支撑。南开大学金融发展研究所教授田认为，宏观经济稳定、深化改革和加快微观创新是保持股市稳定的积极因素。具体来说，在投资和消费的推动下，生产者价格指数持续上升，中国经济保持稳定。许多优质企业都在积极推进创新，打造核心竞争力。

从政策角度看，稳定的政策基调有利于股市的稳定，避免大起大落。今年的政策基调已经明确。稳定和完善宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

在看到积极因素的同时，我们也应该保持清醒的头脑。对外经济贸易大学教授郝光绪认为，中国经济已经进入初步复苏阶段。尽管尚未显示出实力，但至少已显示出触底迹象，而供应方改革和一带一路建设进展顺利，增强了股票投资者的信心。但是，需要注意的是，中国经济还没有通过三阶段叠加障碍，转型升级(Aiji、净值、信息)还没有到位。虽然近年来新动能不断增长，但它无法弥补削弱传统动能的差距，其困难和挑战也不可低估。

例如，一些产能过剩的行业仍面临困难，一些僵尸企业仍在吸收宝贵的资源。这些情况也反映在上市公司中，其中一些公司的盈利能力持续下降，债务负担沉重。

不应忽视外部风险因素。目前，全球经济调整仍未到位，国际金融市场难以平静。经过多年的宽松政策，全球流动性是否会迎来拐点，全球股市、外汇、大宗商品等市场都极其敏感。华融证券(Huarong Securities)执行副总经理张建军认为，中国资本市场与全球市场之间的共鸣已不再像过去那样强烈，联动机制也更加复杂。今年要密切关注贸易保护主义的抬头和国际市场波动的输入影响，做好相应的风险防范准备。

市场水平

如何管理人为波动？

刚刚公布的一个操纵市场的案例显示，盛利用自己的账户，利用自己的资金优势，在短短几天内，以每日限价申报买入大量英业达股份，拉高并维持股价，然后反向卖出，从而迅速获得非法收益。

中国证监会主席刘最近在全国证券期货监管工作会议上说，没有波动的资本市场是一潭死水，波涛汹涌的大海一定是弱肉强食，市场是被操纵的。由此可见，股市的异常波动往往是由一些从事非法活动的人造成的人为波动造成的。严格监管，创造一个干净、清晰的市场，是促进股市稳定、防范风险的重要组成部分。

张建军表示，中国股市仍处于新兴和转型阶段，具有很强的不成熟特征。新股虚假上市、壳资源热、上市公司融资频繁、过度融资、非公开发行定价机制套利、大股东违规减持和内幕交易等为股票市场的安全运行埋下隐患。严格监管和全面监管是关键措施。

春节过后，山东墨龙一家中小型板公司向市场扔了一颗炸弹，引起一片哗然。根据其公告，之前对2016年的预测变成了亏损的水漂，换脸后的年度业绩预计为-6.3亿元至-4.8亿元，这是非常不准确的。然而，在预测亏损和披露这一巨额亏损公告之间，公司的实际控制人却做出了精确的时间差，在没有及时公告的情况下减持了大量股份。

数据显示，截至2月中旬，今年a股上市公司大股东董、及其亲属的净减持金额已达107.68亿元，而去年的减持金额超过3609亿元。去年，338名股东持有的股份数量为零，实现了清仓减持。一些上市公司的重要股东在利润空公布前减持了股份，或者在高交付后减持了股份。这些降价不仅使市场失去血液和承受压力，还可能涉及违规和扰乱市场秩序。

田认为，目前大股东和董事监事减持存在的问题是制度不健全、信息披露不充分和内幕交易。在大股东减持问题上，要梳理法律法规，引导大股东成为长期投资者，坚持价值投资，适时、适度、合法增持和减持。大股东持股应该是股市价值的稳定器，而不是股价波动的制造者。

巨额再融资也是困扰市场的一个因素。2016年，a股再融资规模创历史新高，是同期新股初始融资规模的几倍。除了规模惊人之外，一些上市公司还存在融资频繁、融资过度、资金使用效率低下、通过非公开发行定价机制套利、融资目的频繁变化等问题。跨境，脱离主营业务，编造筹资项目，追逐概念，导致股价大幅波动。针对这些问题，中国证监会近日出台了相关规范性措施。

张建军表示，再融资监管不仅可以优化市场融资结构，还有助于引导资金脱离虚拟现实，这对股市的稳定健康运行和实体经济的健康运行都是好消息。

稳定机制

你能摆脱这只猴子吗？

根据a股市场的实际情况，个人投资者已经开立了超过1亿个账户，大投资者和一些机构投资者具有很强的投机心理，具有大进大出、快进快出和很强的市场羊群效应，容易形成行为趋同和跟风。正因为如此，a股市场经历了多次类似猴子的跌宕起伏。如何建立长期稳定的机制也是未来发展的一个关注点。

股票市场就像一个巨大的资金池。如果流动性在短时间内流入流出，将在市场上掀起巨浪。2015年，市场经历了异常波动。其中一个重要原因是，高杠杆基金在短时间内大量涌入，然后迅速撤出。防止流动性的非正常流入和流出对保持股市稳定运行至关重要。

田表示，综合国内外形势看，今年股市流动性的不确定性仍然较大，要防范异常的入市和离场。从长远来看，我们应该通过稳定市场信心、提高企业竞争力和发展实体经济来吸引长期稳定的资金进入市场。

张建军还表示，为了避免流动性的非正常增减，应该从根本上调整流动性提供者的结构，即优化投资者结构，积极发展机构投资者。例如，积极鼓励养老金进入市场，确保更长期、更稳定的资金来源，促进基金公司在引导价值投资方面发挥更大作用。

去年底，广西与全国社保基金理事会签订了委托投资合同，成为《基本养老保险投资管理办法》颁布后第一个与全国社保基金签订合同的省份。合同签订后，广西将陆续有400亿元的委托投资。各种迹象表明，养老金进入股市的步伐正在加快。

郝表示，流动性波动只是股市波动的表层原因，深层背景是人们对经济走势、上市公司盈利趋势、政策和改革措施的信心。要避免资本的非正常流入和流出，一方面要控制各种杠杆工具，防止过度使用，另一方面要做好各种基础工作，完善市场体系，使健康有序、能够提供长期回报的股票市场能够吸引长期资本进入。

一些市场人士还指出，为保持市场稳定，有必要建立股票、债券和期货市场的反周期调整机制。对此，田表示，成熟的股票市场要求公开、公平、公正，使市场能够调整资本和资源的配置，而不能过度、频繁地干预。然而，当市场失灵时，有必要主动防止风险扩散。反周期调整机制不是干预市场，而是防范系统性金融风险。

郝认为的政策应该是反周期的，注重预见性和预见性，相机调整。在股票市场上，一旦出现违法行为和异常情况，往往会造成巨大的冲击和伤害。事后监督可以惩罚违法行为，使行为人付出代价，但不能弥补已有的损失。因此，有必要在监管中更加注重预防，从早到早，严格规范，以减少不良事件和违规行为的发生，防患于未然。

■扩展阅读

严格监管数字资本市场

数据显示，2016年，中国证监会系统共受理违法违规有效线索603条，立案调查551起；提交了302起新案件，比前三年的平均数量增加了23%;新增涉外案件178起，同比增长24%；共立案233起，限制出境393人，冻结资金20.64亿元；移交公安机关追究刑事责任55起，公安机关立案侦查45起，移送率创历史新高，综合执法成效进一步显现。

为拓宽线索来源，提高线索质量，中国证监会出台专项政策文件，完善和加强证券期货违法线索的发现和处理，以大数据筛选为突破口，创新工作机制为保障，以交易所一线监控、报告系统和舆情监控系统为基础，以派出机构、日常监管部门等监管机构提交的线索为补充，进一步构建和完善六位一体的线索渠道结构，开发内幕交易等辅助分析模型。2016年，中国证监会系统受理的603条有效线索中，调查率达到91%，同比增长18个百分点，创历史新高，线索发现和处理的质量和效率有所提高。

与传统案件一样，非法信息披露、内幕交易和市场操纵案件182起，占案件总数的63%。上述病例分别占24%、21%和15%，居病例数前三位。其中，涉及非法信息披露的中介机构新立案25起，同比增长67%，体现了执法部门对涉及非法信息披露的各个环节全面问责的有效性。在操纵市场的案例中，有许多第一手案例，如信息操纵、跨市场操纵、国债期货合约操纵、跨境操纵等。，显示了加速进化和更复杂的传统情况的特征。对利用未披露信息进行股票交易的打击力度继续加大，鼠仓中出现了28起新案件，同比增长87%。新三板领域查处违法案件14起，占新立案案件总数的5%，涉及金融诈骗、非法信息披露、操纵股价等各种违法行为；查处13家私募机构的违法行为，取得了从点到面的打击效果。

你对去年股票市场监管的新规定了解多少

从2016年1月1日起，新股发行将按照新制度执行。投资者购买新股时无需提前支付，小盘股将以直接价格发行。

为了从源头上降低杠杆风险，去年4月，中国证监会修订了《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则，并公开征求意见，采用了四个核心指标:风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资本率。建立更加合理有效的风险指标体系；今年5月，中国证监会发布了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《特定客户基金管理公司资产管理子公司风险控制指标指引》，建议增加资本约束，加强风险控制，严格基金公司子公司的业务渠道。

去年6月，中国证监会公开征求《上市公司重大资产重组管理办法》修订意见，进一步规范了市场上常见的借壳上市行为，促进了市场估值体系的合理修复，继续支持通过并购提高上市公司质量。引导更多资金投资实体经济；全国中小企业股份转让系统有限公司发布了《全国中小企业股份转让系统上市公司分级管理办法(试行)》，并于2016年6月27日正式实施上市公司分级管理。

去年7月，中国证监会颁布了《证券期货机构私募股权管理业务经营管理暂行规定》，将股票和高风险混合产品的杠杆率上限从10倍下调至1倍等。这份文件被视为资产管理行业新的八条底线。

去年10月，中国证监会修订了《期货公司风险监管指标管理办法》，将最低净资本要求提高至3000万元，并加强结算风险防范；根据流动性可收回性和风险程度进一步细化资产调整比例，提高净资本的科学计算；调整资产管理业务风险资本拨备的范围和标准，提高风险覆盖的全面性。

来源：荆州新闻