“猪周期”怪圈会否再次来临 去年赚钱明年产能集中释放

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2016年被称为“金猪年”，这是“20年来罕见的事件”。在生猪价格高企的推动下，生猪养殖企业实现了营业收入和净利润的爆炸式增长。在此背景下，上市公司正在大力扩大生猪产能，仅2016年启动的项目每年就将贡献2700多万头生猪。2018年，新的生产能力将集中释放，生猪价格明年可能会达到低点。业内人士表示，随着农业规模的不断扩大和抗风险能力的增强，行业运作将会比以往的以零售为主的模式更加理性，市场波动也不会那么剧烈。

养猪是“满盆满钵”

生猪养殖企业最近陆续发布了2016年年报，用赚大钱来形容去年生猪养殖企业的盈利能力并不夸张。

2016年，温实现营业收入593.6亿元，同比增长23%；上市公司股东应占净利润117.9亿元，同比增长90%。2016年，公司商品猪1713万头，全年商品猪累计销售1712.73万头，同比增长11.57%；平均售价约为18.4元/公斤，同比增长20.26%。按照12元/公斤的成本计算，每头猪的利润约为700-730元。生猪养殖利润贡献达120亿元。

龙头饲料企业大北农民也通过养猪赚了很多钱。根据年度报告，大北农民全年屠宰生猪40万头，生猪收入6.67亿元，同比增长137.60%。销售收入的快速增长主要是由于公司加快了产业链下游生猪产业的布局，通过收购、自养和扩张的方式增加了生猪存栏量。

市场的不断完善，大大提高了幼鹰养殖业的绩效。业绩报告显示，2016年，公司实现营业收入60亿元，同比增长66.17%；上市公司股东应占净利润9.07亿元，同比增长311.63%。

此外，沐源2016年实现营业收入56亿元，同比增长86.65%；上市公司股东应占净利润23.21亿元，同比增长289.68%。公司生猪销售达到311.39万头，比2015年增长62.26%；商品猪年平均销售价格比2015年增长17.97%。

中泰证券指出，猪粮比(生猪价格/玉米价格)通常在6.0以上，可以盈利。2016年，玉米价格处于历史低点，猪粮比一度达到9.0以上。然而，玉米面临去库存化的压力，供求格局松散。中泰证券预计，未来两年玉米的整体价格将保持低位。作为主要饲料原料之一的豆粕，2017年国际市场大豆供应充足，饲料成本整体上升压力较小。今年的养殖利润主要取决于生猪价格的变化。

中国畜牧协会会长李锡荣指出，再过两个月，本轮“猪周期”中的生猪价格已经连续两年处于高位。从目前的情况来看，预计今年生猪价格将在每斤7元上下波动，农民今年仍能盈利，但盈利水平不如去年。

Sogou.com首席分析师冯永辉认为，目前“生猪周期”的高峰期已经过去，生猪价格将在2017年转移到周期下跌的中期。生猪供应总体增加，价格波动幅度在15-17元/公斤之间，最低可能降至14元/公斤以下；虽然现在是衰退期，但还是可以盈利的，但是利润比2016年要低。2016年全年，每头猪的平均利润在800元左右，2017年可能会降至400元左右。

2017年3月，温股份的商品猪销售出现了量的增加和价的下降。据公司介绍，商品猪销量同比增长，主要是由于公司业务规模的扩大和商品猪数量的增加；平均销售价格同比下降，主要受生猪市场变化影响。文的股票预测，2017年1月至3月，上市公司股东应占净利润将为14亿元至16亿元，同比变化为-54.72%至-48.25%。主要原因是生猪销售价格逐年下降，商品猪利润水平逐年下降。

企业大力扩大生产能力

在前一个周期，生猪价格连续半年上涨，母猪和生猪存栏量将会上升。随后，农民们纷纷充实和扩大他们的栏目，导致新一轮的生猪价格下跌。然而，这一轮“猪循环”的结构呈现出不同于以往的特点，大规模养殖群体积极扩张，中等规模的农户弥补缓慢，小农户和散养农户因环境压力而逐渐退出。截至2016年底，中国生猪数量已连续四年下降。到2016年底，生猪数量降至2008年以来的最低水平。

新希望六和股份有限公司近日发布的《2016年农牧业上市公司投资活动回顾》显示，2016年农牧业上市公司养猪项目总投资为414.43亿元，153个养猪项目覆盖中国22个省市和海外越南市场，较2015年的38个养猪项目和2014年的22个养猪项目大幅增长。根据一些已公布的产能信息汇总，这些项目在完全投产后，每年将贡献2700多万头猪。

以沐源股份为例，该公司仅在2016年就进行了五轮扩张。2016年4月，沐源宣布将动用自有资金2000万元在陕西省大邑县设立三家全资子公司；6月，投资2000万元在河北省光照县和内蒙古奈曼旗建立了五个全资子公司；7月，计划投资2000万元在河北省馆陶县设立4家子公司；8月，计划投资2000万元在老河口市和湖北省其他地方设立6家子公司；11月，计划投资500万元在陕西省白水县设立五家全资子公司。与此同时，沐源股份有限公司也向多家子公司增资，涉及金额巨大。

与此同时，国内其他养猪龙头企业也扩大了养殖规模。文股份积极保持生猪产业领先地位。该公司表示，每年生猪屠宰量将保持15%左右的增长，2018年略有增加。2019年，它计划屠宰3000万头猪；新希望六号在2016年2月宣布，计划投资88亿元人民币，在三到五年内以“公司+家庭农场”的形式发展1000万头猪。此外，如幼鹰农牧和正邦等公司也有所扩张。

2017年，产能扩张仍在继续。据不完全统计，截至今年3月，上市公司拟在建或在建的养猪项目已超过900万个。事实上，大型养殖企业的生猪业务扩张一直在进行，在生猪价格回升后，加大了扩栏建场的力度。

生猪养殖项目的数量、投资和产能大幅增加，这些投资大多发生在本轮生猪价格开始上涨之后。新希望六和股份有限公司研究员、白指出，从农牧业企业长期经营的角度来看，随着限制性环保政策的不断加码、养猪群体的老龄化、规模的快速增长和养猪资源的稀缺，此时养猪企业布局的步伐将会慢一步，在未来的竞争中可能会完全被动。这些养猪投资在2016年的成功实施和建设，将是决定企业未来养猪模式的关键一年。

冯永辉指出，上市公司的产能扩张主要不取决于“猪周期”，而是取决于行业的过渡期。在生猪养殖从散养向规模化转变的过程中，越来越多的散户投资者退出，留下了巨大的空.市场上市公司瞄准产业转型带来的机遇，扩大产能是长期趋势。

值得注意的是，从投资企业类型来看，自2016年以来，生猪养殖投资的主导投资者不是原来的养殖企业，而是饲料企业。2015年，饲料企业和水产养殖企业的投资比例分别为35%和50%；到2016年，饲料企业和水产养殖企业的投资比例分别达到83%和16%。从单个企业的角度来看也是如此。生猪投资前五名的企业中，有四家是饲料企业，包括大北农、新希望、天邦股份和金鑫农，只有一家主要从事养殖的企业是沐源股份。2016年，饲料企业养猪投资增长2200多倍。

白向《中国证券报》记者指出，2016年饲料企业养猪布局的轰轰烈烈是外部机遇的推动，也是饲料企业追求饲料价值最大化，积极与下游互补资产相结合的产物。同时，企业通过扩张来争夺行业地位。就扩大生产能力而言，水产养殖企业并不落后，主要是因为它们前几年投资较多，而在2016年，它们弱于饲料企业。

冯永辉认为，饲料企业延伸到养猪主要有两个原因。首先是降低整个产业链的风险。由于生猪养殖的周期性特点，农户在亏损期的资金通常比较紧张。一旦农场的资金链存在风险，这种风险就会转嫁给饲料企业；发展水产养殖意味着，在农民亏损的过程中，饲料企业可以用未售出的饲料喂自己的猪，保持企业的经营速度，并面临上下游冲的风险。其次，整个生猪产业链利润最高，波动最大的是生猪养殖，而饲料市场相对稳定。饲料企业向下游延伸，可以直接受益于养猪周期，并获得巨额利润。在高峰期，养殖利润甚至可以高于主要饲料业务的利润。

市场波动将会下降

随着资本的涌入，业内普遍预测“猪周期”的红利正在逐渐消退，2016年疯狂的猪价趋势可能不会在2017年重现。同时，2016年水产养殖企业积极扩大的产能可能会在2018年释放。

如果产能在2018年释放，生猪价格会大幅下降吗？白指出，从2016年全年到2017年第一季度，上市公司生猪销量持续大幅增长，表明上市公司新增产能逐步释放。2016年，一些上市公司宣布了新的养猪项目，投资期限约为两年。因此，2018年后，生产能力将会集中释放。2018年生猪价格相对较低将是一个高概率事件。

冯永辉向《中国证券报》记者指出,“猪周期”包括两个价格拐点，即上涨和下跌之间的相互转换。从当前周期来看，价格从上涨到下跌的拐点出现在2016年6月。生猪价格的下降是一个持续的过程。随着利润逐渐变窄，它将低于成本价，迟早会进入亏损期。盈亏的分界线首次出现在2018年下半年。

白还指出，前期的周期特征在低价点或下行周期阶段有很大差异。首先，生猪养殖业的参与者规模越来越大，养殖效率越来越高。与以往散户主导的养殖模式相比，行业运作更加理性，抵御风险的能力将得到增强。因此，生猪价格可能会下跌，但价格波动不会那么剧烈。从短期来看，产能释放后生猪价格低的叠加会给上市公司的经营带来一定压力；从长远来看，大企业注重长期回报，增加市场份额，有利于整个行业供求关系的稳定。

随着资本的涌入，业内普遍预测“猪周期”的红利正在逐渐消退，2016年疯狂的猪价趋势可能不会在2017年重现。同时，2016年水产养殖企业积极扩大的产能可能会在2018年释放。

如果产能在2018年释放，生猪价格会大幅下降吗？白指出，从2016年全年到2017年第一季度，上市公司生猪销量持续大幅增长，表明上市公司新增产能逐步释放。2016年，一些上市公司宣布了新的养猪项目，投资期限约为两年。因此，2018年后，生产能力将会集中释放。2018年生猪价格相对较低将是一个高概率事件。

冯永辉向《中国证券报》记者指出,“猪周期”包括两个价格拐点，即上涨和下跌之间的相互转换。从当前周期来看，价格从上涨到下跌的拐点出现在2016年6月。生猪价格的下降是一个持续的过程。随着利润逐渐变窄，它将低于成本价，迟早会进入亏损期。盈亏的分界线首次出现在2018年下半年。

白还指出，前期的周期特征在低价点或下行周期阶段有很大差异。首先，生猪养殖业的参与者规模越来越大，养殖效率越来越高。与以往散户主导的养殖模式相比，行业运作更加理性，抵御风险的能力将得到增强。因此，生猪价格可能会下跌，但价格波动不会那么剧烈。从短期来看，产能释放后生猪价格低的叠加会给上市公司的经营带来一定压力；从长远来看，大企业注重长期回报，增加市场份额，有利于整个行业供求关系的稳定。

随着2017年底前关闭或搬迁禁养区畜禽养殖场的最后期限临近，各地退役养猪场的力度不断加大，南方水网禁养区面临生猪生产能力下降的局面。与此同时，大型企业纷纷宣布未来的养殖计划，“南猪北猪”的趋势十分明显。东北等地承接的产业转移可以弥补散户禁募、禁拆、禁退的市场缺口。

环保压力增加了

3月31日，农业部发布了《重点流域农业面源污染综合治理示范工程建设规划(2016-2020)》，将洞庭湖、鄱阳湖、太湖、海河流域、松花江、淮河、三峡库区、巢湖、洱海列为重点治理区域。这是继2016年11月《生态环境保护“十三五”规划》宣布在2017年底前关闭或搬迁禁牧区内的畜禽养殖场(社区)后的又一项政策加码措施。

在环境风暴下，养猪场的搬迁对供应方有很大影响。招商证券指出，2016年，因环保整改而减少的生猪数量为3600万头，2017年是禁入区关闭或搬迁的最后期限。地方政府将加强污染控制和养猪场拆除，退休范围也将扩大，这将继续影响生猪供应。

除了直接减少养猪场的库存，环境保护带来的成本上升也提高了养猪的门槛。新希望六和董事长常陆表示，公司新养猪场项目的环保投资占项目总投资的12%-15%，包括污水处理设施、有机肥加工、病猪处理和管网建设。从养猪成本来看，环保项目的硬件投资和运行成本约占断奶仔猪总成本的16%。

业内人士指出，随着环保政策的不断推进，生猪养殖业对进入壁垒和养殖方式的要求越来越高。只有养殖成本的增加才会大大增加散户投资者的负担，而环保政策的过重则会加速不合格散户投资者的退出。招商证券认为，随着环保调查的逐步深入，高污染、低效率的中小散户将会退休，而规模化、标准化养殖的龙头企业将会加速扩张，行业集中度将会提高。

养猪区域转移

在环境保护日益加强的背景下，生猪主产区，尤其是南方水网地区，面临着降低生猪生产能力的巨大压力。为此，许多大型农牧企业选择在合适的生猪养殖区投资新的生猪养殖项目。从区域分布来看，养猪北移趋势明显。根据《2016年农牧类上市公司投资活动回顾》，在十大省(区、市)中，北方有5个，南方有5个，但北方的内蒙古、河南、黑龙江、山东、河北的总投资达到59%，而南方的安徽、湖南、广西、湖北、四川的总投资只有27%。

新希望六和股份有限公司研究员、白指出，这种区域转移趋势与规划的四类区划基本一致。

根据《全国生猪生产发展规划(2016-2020)》，全国分为四个区域:重点发展区、限制发展区、潜在增长区和适度发展区。重点发展地区包括河北、山东、河南、重庆、广西、四川和海南省(区、市)；辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、云南和贵州是潜在的增长区；北京、天津、上海等大城市，以及江苏、浙江、福建、安徽、江西、湖北、湖南、广东等南方水网地区，成为限制发展区。

在生猪养殖方面，中央一号文件提出要稳定生猪生产，引导产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移。方正证券指出，从目前的情况来看，东北农区的优势正在扩大。东北有一定的资源优势。临时玉米收储政策取消后，不同地区玉米价格差异逐渐趋于合理，东北地区玉米价格较低，由原来的“资源劣势+物流劣势”转变为“资源优势+物流劣势”，产业转移的动力逐渐增强。在振兴东北、加强南方环境保护的背景下，“南养猪北”的趋势十分明显。大型企业已经宣布了未来的养殖计划，并在中国东北和内蒙古建立了养殖场。产业转移将弥补禁止散户融资、拆迁和退出的市场缺口。

相关公司:

沐源第一季度净利润大幅增长

沐源股份估计，今年第一季度上市公司股东应占净利润将为6.5亿至7亿元，同比增长77%至90%；产量约为125万头，同比增长157%。其中，大约有31万头小猪和94万头肥猪，每头都有540元的利润。第一季度的平均价格为17.21元/公斤。得益于销量的快速增长，沐源股份在第一季度表现出色。

兴业证券指出，去年沐源的母猪存栏量只有16万头，今年有望达到36万头。考虑到产能释放的节奏，年产量可能会超过500万。目前，可育母猪存量较低，行业供需紧张。据估计，今年生猪价格将比去年略有下降，年平均价格约为16.5元/公斤。根据这一计算，2017年沐源股份的净利润预计将达到25亿元。

在资本运营方面，根据增发计划，增发股份数量不超过1.25亿股，沐源集团将认购不低于8400万股，员工计划持股不超过4100万股。

唐人神的“1+25”轻型资产模式扩大了产能

唐人神预测，一季度上市公司股东应占净利润为4999万元至5714万元，同比增长110%-140%。生猪市场价格处于较高水平，公司投放的生猪数量有望大幅增加，进一步提高养殖盈利能力。

招商证券指出，与其他水产养殖公司相比，唐人神整个产业链布局小而美观，应该找准方向扩大水产养殖规模，布局消费终端，实现各环节规模匹配，增强抗风险能力和盈利能力。在种猪的饲养中，通过技术改进提高了psy(每头母猪每年断奶仔猪的数量)，降低了饲养成本，并通过育肥饲养扩大了规模以匹配饲料生产能力。

在生猪养殖方面，唐人神设立了产业基金进行并购投资，并推广“1+25”养殖模式，以增强生猪生产能力。通过并购和“公司+家庭农场”的轻资产养殖模式，计划2016 -2025年共投资90亿元，未来10年将生猪产量扩大到600万头。招商证券指出，“1+25”(即一个母猪场加25个家庭农场)模式结合养猪场融资租赁可以实现轻资产扩张。这种模式受土地、资金和环境保护的限制较少，具有很强的扩张能力。

另外，目前公司饲料利用率和屠宰能力约为30%-40%。加强养殖可以促进上游饲料的销售，并为猪肉提供下游肉制品的三维可追溯性，这种可追溯性贯穿整个产业链，是前一个环节和后一个环节之间的纽带。

大北农民大力推广“养猪联网”业务

大北农2016年实现营业收入168.41亿元，同比增长4.61%；上市公司股东应占净利润8.83亿元，同比增长25.11%。2016年，公司生猪销售业务占收入的3.98%，全年共投放生猪40万头，收入6.67亿元，同比增长137.60%，利润丰厚。

据中国证券报报道，2016年，大北农户的“养猪联网”业务主要集中在生猪产业链上，服务120万头基础母猪，实现交易流量280亿元。线下渠道共建成12个生猪区域市场和24个运营中心。截至2016年底，该公司生猪网络管理的商品猪数量达到2000万头。

截至2016年底，公司控股子公司共有母猪26，300头，商品猪202，700头。未来，公司将加快产业链下游生猪产业布局，通过收购、自养和扩张等方式增加生猪存栏量。该公司的生猪养殖业务将集中在东北和华北。据估计，到2020年底，基础母猪的数量将达到50万头左右。生猪养殖业务将成为公司未来重要的业务地图。

来源：荆州新闻