邓海清：“滞胀论”被证伪 CPI并不成为央行重新宽松理由

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证券时报网络。4月12日，

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清12日评论称，3月份cpi同比下降0.9%，低于预期的1.0%，滞胀理论再次被篡改。2017年3月，cpi同比平均增长0.9%，然后在2月份同比增长0.8%。一季度cpi同比水平明显低于上年同期；与此同时，3月份的ppi数据同比为7.6%，已经从高位回落，因此2017年初经济滞胀理论的观点再次被证伪。

Ppi没有向cpi同比传递，ppi高企提升cpi通胀压力的情况没有出现。关于生产者价格指数只是滞后地传递消费者价格指数的解释是完全不合理的。自2016年9月以来，生产者价格指数同比大幅上升。市场普遍认为，ppi同比快速上升将通过生活资料传递给cpi同比，从而提高cpi同比水平。2016年第四季度，cpi同比走势相对稳定。有人提出解释说，生产者价格指数向消费者价格指数的传递存在时滞。然而，2017年2月和3月，cpi分别为0.8%和0.9%，远低于历史同期水平。相反，生产者价格指数同比保持在7.8%和7.6%的高水平。将生产者价格指数传递给消费者物价指数的解释是完全不合理的。

生产者价格指数的拐点已经出现，三月份以后生产者价格指数将逐年下降。由于基数较高，2017年3月以后的ppi低于去年同期，导致3月份的下降和ppi的拐点。2016年是供应方改革的第一年。黑色、原油、钢铁等的生产者价格指数。同比大幅上升，但2017年后，黑色、原油、钢材等价格呈上升趋势。几乎不会超过2016年的上升趋势，2017年生产者价格指数将继续下降。

预计2017年cpi中心将在1.2%左右，这可能是2009年以来cpi最低的一年，预计2017年将是低通胀、适度增长的最佳时期。由于2017年第一季度cpi同比数据已经公布，分别为2.55%、0.80%和0.90%，明显低于同期历史水平，前三个月的平均值比2016年低1.05个百分点。此外，2017年的食品价格明显不能上涨，之前的cpi同比预测保持不变，全年cpi在1.2%左右。

就货币政策而言，cpi不是央行再次放松的理由。由于央行刚刚通过提高去杠杆化的资本成本取得了成效，央行不可能撤退并回到稍微宽松的位置。因此，即使3月份的cpi甚至整个17年的cpi都低于预期，央行也可能不会对此做出回应。央行可以解释说，它更关注核心cpi或cpi的长期趋势。今年3月，核心cpi同比增长2%，仍处于较高水平，这可能成为央行不会因通胀而放松的一个重要原因。总的来说，央行目前的态度是最不确定的时期，也就是说，货币市场利率对应的稳定中性是多少？这是设定年度债券市场的基础。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻