华泰是如何投医疗的

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经济观察张/文如果我开始进入医学院，我已经在医疗行业学习和工作了二十多年。

我毕业于首都医科大学临床医学专业，在北京友谊医院实习。毕业后不久，我去了美国深造，学习了分子药理学和医学管理学。mha是一门类似于美国国内医学健康领域(Aiji、净值、信息)的mba课程，但它结合了医疗行业和企业管理，是一门专业的医疗企业管理教育。除了必修的管理课程外，还有医疗保险、医疗信息化和医疗质量控制等。2006年毕业后，我回到了中国凤凰医疗集团(现名华润凤凰医疗，1515.hk)，担任董事长助理、董事会秘书、投资总监、副总经理等职务。我的主要工作是管理医疗集团和外资。

凤凰医疗主要参与了国内公立医院和国有企业医院的改制和投资。当时，没有购买力平价的概念。政府希望发挥区域医疗中心的作用，引入社会资本和新的管理机制。在凤凰城的几年里，我参与了四家医院的投资，包括燕化医院、门头沟区人民医院和北京煤炭集团总医院。

当时，投资北京公立医院的谈判基本上是一次破冰之旅。当时，社会资本没有参与公立医院的管理和运营，政府和医院也没有很好地接受。我还记得凤凰医疗和门头沟区政府的谈判已经进行了半年，几十轮谈判。经过不断的调整，最终达成了包括人员、资产、经营权等多个方面的主协议和多个附属协议。凤凰通过投资获得了经营权，并从管理费和供应链中获得了收入。凤凰医疗的平台给我带来了很大的锻炼。在凤凰城的五年中，我加深了对医疗服务投资的理解和实践。

离开凤凰医疗后，我在方正和盛和联想投资投资了一段时间，然后去中信产业基金做医疗投资。我去的时候，中信医药产业基金的医药卫生部门刚刚成立，我主要负责医疗服务的方向，但是我做的第一个项目是医药公司(嘉林药业)，已经借壳上市(德展健康，000813.sh)。当时，我们对国有企业总医院还是比较乐观的，第一个运营项目是包钢第三医院的改制，这是一个三级医院，有一个大的专科和一个小的综合科，妇产科实力很强，每年有一万多个孩子。包钢医院正处于从单一向全社会开放的转型期，医院面临着市场化的竞争，职工小额医疗保险面临着社会医疗保险。引入社会资本是双方的共识。

离开中信后，他加入了华泰证券，并与华泰医药共同成立了华泰医药产业基金。华泰证券是一家国有控股的大型综合性证券金融集团，旗下拥有多只基金，包括M&A基金、互联网基金和我国医药行业基金。华泰证券希望充分发挥资本优势，整合产业资源，按照产业逻辑进行投资。M&A基金帮助投资银行创造交易机会。大互联网产业和大医药产业是华泰深度培育的两大产业。我们判断这两大产业将是未来经济转型的支柱产业。

华泰医药产业基金一期规模为10亿元人民币，于2015年秋季正式投入运营。基金的投资期限为四年，提取期限为两年，可以再增加两年。

到目前为止，近60%的基金已经投资了一年多。我们的计划是今年投资大部分资金，并开始为基金的第二阶段做准备。我们的lp结构很简单，华泰支付45%的资金，其余来自于越医疗、金达威、格非资产和阳关保险。

一年多来，我们一直保持谨慎和适度的速度。我们投资了五个项目，更加注重投资成长型和成熟型企业。

牙科行业已经进入整合期

当社会发展到一定阶段，人们将开始关注生活质量、普遍健康和娱乐，这是人类社会发展的规律。中国的医疗服务业受政府强有力的控制，真正能在市场上突围的大型民营医疗机构都是消费属性强的子行业，如医疗美容、口腔医疗、产科等，都是先与资本结合的。人们更加关注这些领域的质量力量，他们对医生和技术的要求与肿瘤和其他子领域相比并不高。

我们已经关注牙科行业很长时间了，我已经看到了市场上的大部分产品，最后我对牙科行业很满意。目前，椅子的数量在业内排名第二。快乐口腔医学的创始团队是一名优秀的牙医，具有专业的技能，对行业有着深刻的理解和辛勤的工作。自去年以来，快乐牙科在开店、并购、收购古瑞牙科以及通过合作体系整合牙科人才方面取得了长足的进步。近四年来，我一直关注着快乐口腔这个项目。我们投资的时候，并不是最早就开始投资，而是在投资的最后才开始，持续了一个月，因为我们对牙科行业非常了解，敢于主动出击。目前，牙科行业排名前三的是百宝、瑞尔和欢乐。在我看来，如果前三家公司不犯大错误，行业的大格局在短期内不会改变。这是一种寡头垄断，强者将继续强大。当然，目前牙科行业有许多后起之秀。

牙科行业的发展曲线是先上升，有一个小的峰值，然后略有下降，然后上升到爆发。除了资本促进，牙科行业也是由企业家和医生推动的，而牙医是最自由的专业群体。牙科行业的第一批企业家是富有的老板，但这些人大多不是有医学背景的医生，他们需要经济回报。随着牙科行业的发展，从量变到质变，他们对牙科行业的认识还不够深刻。随着旧品牌的退出和新品牌的建立，牙科行业已进入第一波并购重组浪潮。在这一波整合浪潮中，品牌、技术和资本相结合的组织能够脱颖而出。但关键是核心管理团队。我预计行业整合将需要大约三年时间，届时将出现一个更大的行业领导者。中国人的口腔保健需求还远未释放，公立医院的一大批优秀牙医还没有完全出来。

医生的解放是大势所趋

当然，医疗改革存在一些不确定性。首先，它体现在该地区。地方领导对医疗改革有不同的理解，这可能导致一些地方走得快，另一些地方走得慢。第二是时间的不确定性。医疗改革涉及多部门的改革，不同的地方条件不同。例如，与公立医院改革密切相关的公共机构改革在中西部地区和东部地区是不同的。中西部地区经济落后，进入公共机构就像捧着一个金饭碗；在东部地区，公共机构改革的负担很小。此外，医疗改革需要外部力量的推动，仅靠体制内的自我改革是无法改变的。例如，社会资本不仅给公立医院带来资金，还带来制度和机制的变化。

但是无论如何，我们应该重视医生这个群体。中国的医疗改革已经到了一个非常关键的时刻，没有真正解放医生，医疗改革就不可能成功。

医生作为一个整体正在觉醒，这种趋势是不可阻挡的，只是前进得快或慢。

我们对医生群体也非常乐观。我们可以看到，在美国这样一个相对成熟的医疗行业中，医生群体发挥了相对核心的作用，越来越多的医生群体参与到个体诊所和合作医院中来。医师团体可以通过全方位的合作，在整个医疗体系中发挥中心枢纽的作用，提供服务。

在成熟的发达国家，医生团体、医生和医院之间的合作模式很多。第一个类似于一个大的集成系统，其中有医生团体、医院和保险，它们相互作用。第二个是关于资本债券。在美国等发达国家，在许多医院开业之前，医生团体就加入了进来，而且医生团体经常拥有股份。建立这样的医院从一开始就不缺医生，投资者也更敢于投资。这类医院的投资模式与国内民营医院有很大不同。同时，还有一种独立于医院为多方服务的模式。

中国的医生群体，我们可以看到，在中国有很多模式，特别是当大量的医生不愿意在系统中担当帽子的时候，我们扩展了一个过渡性的模式，即医生群体在系统中。从行业发展的角度来看，我认为这是可以理解的，但系统中的医生仍然受到许多限制，包括作为资本方的参与。

医生群体的核心竞争力不是说我有几个优秀的医生，而是我们看看美国还是欧洲。成熟的医生群体的核心能力是将初级医生培养成自己系统的高级医生，这样医生就有机会在自己的医生群体中提升自己，提高自己的能力。如果他们发展到这一步，将来就可以直接招收医学院的学生。目前，我国医生数量众多，部分医生能力和品牌很强，但这种内部培训体系还远远没有建立起来。

医生群体的关键词是:合作、培训和利益分配。以口腔为例，医生在种植和正畸方面有专长，合作可以降低风险。

训练时，让老医生带中间的医生，然后带小医生，在大手术前熟练。利益分配是指不同医生的收入如何分配，只有公平合理，才能实现持久的合作。

有集成设备的机会

在设备方面，我们投资了行业内第二大义齿制造公司深圳佳宏，该公司已在三板上市。医疗器械行业的特点是规模小且分散，因此存在持续整合和并购的机会。嘉宏生产和销售的定制义齿和正畸产品包括牙种植体、金属烤瓷牙、全瓷牙等。这些产品主要用于修复牙齿缺失、缺损和牙列不规则时的矫正过程。原料有三氧化锆等。这个行业有很多整合的机会。

我们还投资了普盟科技。公司与傅院士共同研发了先进的伤口治疗设备，获得国家科技进步一等奖。普门科技拥有一支优秀的管理团队，拥有广阔的视野和丰富的行业经验。目前，公司在体外诊断领域不断推出新产品，并形成了一定的销售规模。

最近，我们还投资了中国最大的医疗器械制造商迈瑞医疗，我们与华泰投资银行在这个项目上有着非常密切的合作。华泰证券是迈瑞的上市咨询机构之一。

在医药领域，由于大部分优质医药公司已经上市，并且近年来颁布了许多新的法规，包括一致性评价，因此我们一直关注这一领域。如果仿制药未能达到原有的研究水平，一致性评价将导致药品资格证书被吊销，许多药厂尤其是仿制药厂面临巨大压力。中成药行业也处于标准化和布局的过程中。然而，真正的创新药物产业在中国才刚刚起步，目前正处于投资期。然而，很难在三至五年的短时间内生产出真正的重品种。中国更多的新药仍在努力模仿单词，这更有效，也可能更符合国情。

此外，我们还注重辅助生殖、慢性病管理、心血管、呼吸、儿科、产科、癌症、肾脏透析等领域。我们希望在未来，我们能够以了解行业的资本导向，进行更大规模的投资，搭建更好的平台，推动行业整合，让优秀的管理团队在资本的帮助下重塑、转型、升级行业。

(记者郑雨欣采访并组织)

来源：荆州新闻