大气成京津冀环境治理重点 催生监测治理需求

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主题为“中国大气污染的成因与控制”的第33届香山科学大会学术研讨会近日在北京召开。会议重点讨论了大气重污染、污染和边界层气象学的特征和物理化学机制及其耦合机制，以及多种污染物协调防治的方式和效果。

科技部部长万钢表示，下一步要把大气污染防治和循环污染控制作为“科技创新2030——京津冀综合环境治理重大工程”的重要内容，用科研成果指导工程建设，为蓝天防御战的科技创新发挥引领和支撑作用。

根据机构调研报告，在各方的推动下，预计今年将出台京津冀地区联合防控实施细则，这将刺激生态环境监测网络的建设需求。此外，京津冀烟霾控制将进入工业污染源精细化控制的新阶段。按照1%的投资收益比，京津冀地区非电力行业在线监测市场潜力为200亿元。

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雪地龙:新领域的人员成本增加了，预计将迎来17年业绩的转折点

公司公布2016年年报，实现营业收入9.98亿元，同比下降0.4%；归属于母亲的净利润为1.94亿元，同比下降6900万元，下降26.3%；爱普生0.32元，同比下降25.6%。

传统系统产品的竞争降低了毛利，新领域的人员增加了成本:归属于母亲的净利润减少了6900万元，减少了26.3%。主要由于管理费用增加2800万元，销售费用增加1800万元(开发vocs和智能环保项目增加人员和差旅促销)，环境监测和工业分析系统产品的竞争程度提高，毛利率下降2200万元(系统产品毛利率下降3.77个百分点)，投资收入和非营业收入下降1000万元(参与公司如雪火科创、青岛吉美利润下降，政府补贴减少)。

按业务划分，整体毛利率为48.11%，下降了2个百分点。主要由于环境检测系统cems收入5.9亿元，同比下降10%；工业过程分析系统收入4800万元，同比下降39%；气体分析仪及配件收入1.38亿元，同比增长19%；系统改造和运维服务收入2.21亿元，同比增长48%。

加大挥发性有机化合物监测、智慧和环保力度，拓展新的增长点:1月份，公司公布了修订后的增资计划，计划发行6538万股，募集资金9.44亿元，发行价格14.44元。其中，生态环境监测网络项目6.8亿元，挥发性有机化合物监测系统生产线项目1.85亿元，补充流动资金8000万元。生态环境监测网络项目预计建设期为3年，内部收益率为10.34%，投资回收期为4.1年(不含建设期)，其中智能环保综合应用平台研发6300万元，4个市级和6个园区级智能环保项目(4.67亿元)，环境监测云平台6000万元；vocs监控系统生产线项目预计建设期为2年，内部收益率为11.29%，投资回收期为7.03年(不包括建设)。每年增加40套质谱仪监控系统、750套色谱仪监控系统和175套傅里叶红外光谱仪监控系统。固定收益项目投产后，预计年平均净利润为1.11亿元，占2016年净利润的57%。该项目的落地对公司拓展智能环保和挥发性有机化合物监测的新业务领域具有重要意义。

技术收购为扩张奠定了基础，为环境监测筑起了一道护城河:2016年2月，收购了比利时达因公司，收购了先进的色谱技术。2015年，它收购了英国kore公司，并获得了高端质谱仪技术；与青信环境和中电远大联合成立重庆智慧网站环保大数据有限公司，通过大数据互联和智能环保进行监控和分析；全面控股科迪威，迅速扩大水质和生物毒性监测的市场份额和影响力。通过收购国外专业企业和国内同行公司，大量的环境监测技术得以迅速积累，市场份额得以扩大，为公司在生态环境监测网络工程和挥发性有机化合物监测系统生产线建设中发挥实力奠定了基础。

清新环境:烟气处理专家，巩固电力行业优势，进军非电力行业

空气处理行业领先，技术力量领先:公司具有强大的研发能力，开发了高效脱硫技术、spc超净脱硫除尘一体化技术等一系列环保节能技术。2015年，烟气脱硫技术改造项目签约单位产能和新脱硫项目及技术改造项目投产单位产能居行业首位；Spc-3d技术已在中国近300台机组的超净排放改造项目中中标，近200台机组已投入运行。上市以来，收入和利润年均增长率超过50%，综合毛利率始终保持在35%以上，居行业最高水平。

电厂脱硫脱硝已进入稳定发展期，超净排放量为550-825亿市场/间:截至2015年底，我国6000千瓦及以上火力发电厂脱硫脱硝装机容量为8.2亿千瓦，普及率分别为83%和86%，已进入稳定发展期。future/きだよきだよきだだよききだだよきききだだだきき12

长期重点在非电力领域:燃煤电厂报告的空气污染物在电力行业主要重污染行业中的贡献率已明显降低，未来进一步减少空气污染的潜力将主要来自非电报领域。公司在非电领域的布局成果也逐渐体现出来。截至2016年年中报告，公司已在非电力行业签约项目31个，并以1.28亿元现金收购波汇通80%的股权，进入石化行业烟气处理市场。

财务预测和投资建议:预计公司2016-2018年的净利润分别为7.67、10.30和13.11亿元，相应的每股收益分别为0.72、0.97和1.23元。

技术集中度:季度报告符合预期，ppp项目的后续扩张是可以预期的

第一季度业绩与预期一致，内生外延齐心协力:公司发布第一季度业绩预测，实现上市公司股东应占净利润1309.46-1611.65万元，同比增长30%-60%。第一季度业绩的稳步增长主要是由于公司内生业务的增长和新合并子公司的业绩贡献。公司秉承“内生+延伸”的发展理念，内外齐心协力。

黄山市ppp项目示范效应明显，ppp项目后续拓展可预期:2016年11月，公司作为联合体牵头方，与黄山市黄山区城乡规划局签订了黄山市黄山区浦西河(城区段)综合治理项目ppp合同，合同总金额为12.54亿元，其中可利用性服务费总额暂定为11.3亿元，运营绩效服务费总额暂定为1.2亿元。合作期限共12年，其中建设期2年，运营期10年。2015年，公司收购了三峡环保、新百利、安普实验的产业链，不断完善，实现了“环境监测+咨询治理”的全产业链布局，现已具备承接ppp项目的基础。黄山ppp项目是公司第一个ppp项目，示范效果明显，有助于公司积累ppp项目实践经验，加快ppp项目落地进度。

此次增资重启，大股东的全面认购显示出发展信心:2016年8月，公司发布新的增资计划，拟发行不超过3000万股，每股发行价格为24.45元，募集资金7.33亿元，主要用于补充营运资金，其中李凯(王建先生的母亲)和姚耀图(姚南新先生的父亲)分别认购3.66亿元。通过此次固定增资，预计公司的财务压力将得到缓解，大股东将全额认购，进一步约束公司利益，显示大股东对公司未来发展的坚定信心。

政策优惠，监测行业有望保持高度繁荣:环境监测管理质量“十三五”规划从顶层设计上保证了环境监测行业的健康发展；环境监测的纵向改革集中了环境监测的力量，保证了环境监测数据的真实有效；中央环保监管风暴促使工业企业安装监控设备，工业过程监控需求增加；河道长度制度落实了责任主体，调动了地方政府的积极性，促进了水质监测市场需求的爆发；环保税即将开征，企业的污染成本将增加，主动监控和治理积极性将提高。在优惠政策的推动下，环境监测行业有望保持高度繁荣。

盈利预测和投资评级:作为监控领域的龙头企业，公司拥有完善的产业链布局。在优惠政策的推动下，其业绩有望保持高增长。乐观地看，公司将从监控领导者转型为ppp行业，ppp将成为公司未来的利润。重要的增长点；预计公司17-18年的净利润分别为5.95/7.66亿元，相应的市盈率为25/19。

[编辑:何晏]

来源：荆州新闻