选情难判 投资者看法宜慎

本篇文章1500字，读完约4分钟

自3月中旬以来，法国大选在冲刺阶段发生了戏剧性的变化。欧洲日益高涨的民粹主义浪潮似乎正从繁荣走向衰落，市场对法国大选越来越乐观。中国工商银行国际研究部主任石成认为，荷兰和法国的民粹主义力量在经济、政治和历史维度上存在很大差异，荷兰大选不是法国大选的合理参照。另一方面，由于主流信息的偏向增强机制，最近勒庞支持率的下降更有可能是主流民意调查的假象。法国的民粹主义力量没有经历过大规模的衰退，并且仍然有很大的可能性复制美国大选的“N”逆转。对此，投资者应保持高度警惕。

根据石成的分析，与荷兰相比，法国的民粹主义传统根深蒂固。法国看似多元开放，实际上却是欧洲民粹主义势力最古老、最强大的大本营。一方面，法国是当代欧洲民粹主义政党的诞生地和出口地；另一方面，法国民粹主义政党拥有完整的理论体系、组织结构、政策纲领和选民基础，并对法国政治保持着长期的压力。自2011年以来，玛丽·勒庞(Mary Le Pen)一直主动淡化民粹主义政党的极端主张，重点关注失业和地缘政治冲突。与2002年相比，这种“特朗普式”的策略成功地扩大了法国国民阵线的选民基础。自3月中旬以来，勒庞的民调支持率持续下降，这为市场乐观提供了重要依据。然而，从英国退出欧盟公投和美国大选的经验来看，主流信息中存在一种内生的自我强化机制，使得系统性错误不断强化。大选前夕，这种加剧达到了顶峰，可能会造成民粹主义力量“从繁荣走向衰落”的假象，导致市场产生盲目乐观，最终引发民粹主义力量的逆转。

主流信息的错误增强。石成指出，自2016年英国退出欧盟公投以来，主流媒体和当局一再未能评判民粹主义势力，主流信息出现系统性错误。这一现象的关键原因在于，对于民粹主义势力而言，主流信息陷入了一种内生的误差增强机制。在意识形态层面，主流媒体和权威组织依赖精英政治模式，拒绝“乌合之众”的潜在力量。在工具层面，主流媒体和权威机构的民意调查存在真实性错误和投票率错误。在主流价值观的压力下，一些选民会在投票中隐藏他们的民粹主义倾向。在投票方面，民粹主义阵营的选民往往更激进，投票率也更高。

民粹主义势力的“反过来”倾向。根据石成的分析，在上述误差增强机制下，大选越接近尾声，主流信息与微观现实之间的偏差就越大，就越容易形成对民粹主义力量的盲目低估。受此影响，民粹主义势力上升的可能性遵循“先升后降，最后逆转”的“N”路径。第一步，在大选的早期阶段，被忽视的民粹主义政党崛起，缩小了民意测验和传统政党之间的差距。第二步，主流信息判断民粹主义政党，“错误的闭环”被打开。根据主流民意调查，民粹主义政党“从繁荣走向衰落”，而传统政党“在望获胜”，这导致市场盲目乐观。第三步，宣布投票结果，微观现实粉碎了主观错误，民粹主义政党赢得了选举。在2016年英国退出欧盟公投和美国大选中，可以清楚地看到这条“N”形道路。公投前两周，“英国退出欧盟”的支持率开始下降，比公投前一天晚了2个百分点，但公投结果最终支持“英国退出欧盟”。选举前两周，特朗普的民调支持率开始下降，比选举前一天晚了4个百分点，但特朗普最终赢得了选举。

根据上述分析，很难建立市场乐观的两个基础。石成说，一方面，从多个维度来看，法国的民粹主义力量远远强于荷兰，而荷兰选举的结果对法国选举没有参考价值；另一方面，在没有重大事件的情况下，勒庞最近的民调下滑更有可能是主流信息的失误。民粹主义势力并没有经历大幅下降，勒庞赢得选举的可能性也没有真正下降。因此，在盲目乐观的市场情绪中，法国大选重复“N”反转的可能性更高。石成建议，在大选前夕，投资者应该保持警惕，避免系统性地低估法国民粹主义崛起的真实可能性。

来源：荆州新闻