九州证券： GDP增速超预期回升 验证L型拐点已过

本篇文章2030字，读完约5分钟

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清博士对第一季度和3月份的经济数据发表评论，称新一轮的回归已得到充分验证，并严格supervision/きだよよきだよだよis开盘，以防范债券市场的风险。

2017年第一季度，中国国内生产总值同比增长6.9%，为2015年第三季度以来的最高水平，预计为6.80%，此前为6.80%；3月份，规模以上工业企业增加值同比增长7.6%，增速为2014年12月以来最高，预计为6.30%，上年同期为6.00%；1-3月，全国固定资产投资(不含农民)93777亿元，同比名义增长9.2%，增速比1-2月高0.3个百分点；1-3月，民间固定资产投资同比增长7.7%，1-2月同比增长6.7%；1-3月，房地产开发投资增速为9.1%，为2015年3月以来最快增速；中国3月份消费品零售总额同比增长10.9%，预期为9.70%，此前为10.90%。评论如下:

1.在房地产调控严格、金融监管严格的背景下，gdp增速回升超出预期，再次证明经济“L”型拐点已经过去，新一轮经济周期已经回归，中国经济必然会犯大错误。2017年第一季度国内生产总值同比增长6.9%，为2015年第三季度以来的最高水平，这不仅验证了中国经济再次运行良好，而且在政府严格调控房地产、严格金融监管的前提下，实现了6.9%的同比高增长率，反映出经济内部动力充沛，新一轮经济周期已经回归。

2月和3月，规模以上工业企业增加值同比大幅超出预期，低工业增加值和高pmi开始恢复。预计未来高pmi将继续传导至工业增加值，经济复苏势头强劲。此前，工业增加值仅略高于6%，明显偏离了pmi的高水平。一方面，两者有不同的统计意义，但另一方面，有因素表明pmi领先于工业增加值。今年3月，规模以上工业企业增加值同比大幅超出预期，因此验证pmi向工业增加值的传递将为时已晚。

3.产业升级成为内在动力，工业企业投资持续回升，中国经济新周期回归！1-3月，全国固定资产投资(不含农民)达到93777亿元，同比名义增长9.2%，增速比1-2月高0.3个百分点，是中国经济稳定的重要标志。我们认为，这一轮，随着企业利润的恢复和产业升级的内在需要，导致了投资的增加，而投资所需的投入将是其他企业的产出，从而推动了经济周期的开始。随着固定资产投资的恢复，经济的内在动力保持自我循环，并最终推动中国新一轮经济周期的回归！3.房地产投资不是减少而是增加，房地产监管拖累经济的观点是错误的。2017年1-3月，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，增速比1-2月高0.2个百分点。需要注意的是，1-3月的房地产投资增速高于1-2月，反映出房地产投资增速没有拐点，房地产调控会拖累经济的观点是错误的。此外，我们不排除房地产投资在未来进一步上升的可能性。原因是，一方面，虽然房地产销售有所下降，但增长率仍超过20%，远远高于房地产投资的速度。房地产销售不会抑制房地产投资；另一方面，本轮房地产调控与以往的区别在于供给增加，这也支撑了房地产投资的高增长。

4.消费增长率大大超出预期，经济的改善可能已经传导到消费，新周期的最后一个环节已经完成。中国3月份消费品零售总额同比增长10.9%，预期为9.70%，此前为10.90%。由于1-2月社会消费同比增长9.5%，与2016年相比出现拐点，市场开始认为本轮经济正在好转，但消费没有稳定，消费可能已经结束。然而，1-3月的消费增长率再次上升，证明经济改善可能已经传导到消费，新周期的最后一个环节可能已经完成。

5.经济稳定再次得到验证，这为空方面对央行货币政策的严格监管腾出了空间。严格监管将是大势所趋。自2016年第四季度以来，监管当局不断发布监管政策，以防范风险和降低杠杆。然而，这一经济数据证明，中国的经济稳定已经明朗，对未来经济增长监管的担忧将不复存在。预计未来严格的监管将势在必行。我们需要提醒的是，这种经济稳定将是去杠杆化的一个好窗口，政策层面绝不能错过这个绝佳的机会。

6.对于股市，我们坚持认为股市是健康的。中国经济处于“L”型后半段的趋势没有改变，经济好转超出了市场预期，所以我们仍然对中国股市长期健康的牛保持乐观。2016年有两个逻辑，一个是价格复苏的逻辑(产能过剩行业)，另一个是需求复苏的逻辑(高端供给)。前者在2017年可能会减弱，而后者将会继续。长期以来中国股市仍看好健康牛，但结构分化可能加剧，因此建议受益于中国经济结构转型的各个环节。

7.对于债券市场来说，要警惕基本面复苏的背景、严格的监管政策以及货币市场超出市场预期的上行趋势，这使得配置需求难以释放，增加了债券市场偏向空的可能性，因此要警惕债券市场下跌的风险。从全年来看，我们应该关注严格监管后的债券市场配置机会和货币市场利率的峰值，这可能出现在第二季度末或第三季度初。在趋势变得明朗之前，避免过早和过度地逢低买入债券市场。

来源：荆州新闻