下半年股、债、汇、商品怎么走?13家券商已给出答案

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2018年上半年已经过去。展望2018年下半年股市、债市、外汇市场和期货市场的走势，各大机构也纷纷发表了看法，给出了交易策略。

股市前景:触底仍然需要防范风险

2018年上半年，a股市场大幅波动。

据统计，今年以来，上证综指和深证综指分别下跌了13.90%和15.04%。此外，沪深1000、沪深500、中小企业指数和中小企业300指数的跌幅均在16%以上。

此外，根据深圳一级产业的数据，从年初至今，在统计的28个行业中，只有食品饮料、医疗生物和休闲服务三个行业出现增长，其他行业均出现不同程度的下降。

展望下半年a股走势，机构有不同看法。

招商证券张夏研究报告(600999)显示，2018年下半年，包括公开发行、私募、银行和保险在内的机构将为a股带来大量增量资金。其中:

在公开发行方面，预计下半年公开发行基金的发行将继续放缓，但随着市场情绪的好转，基金赎回将有所缓解。参照2017年公开发行基金的流入规模，预计下半年将带来约400亿元的增量资金。

下半年，随着新资产管理规定的影响继续发酵，私募股权基金的发行量预计将进一步萎缩，基金管理规模可能继续下降，假设下降1.5%，而头寸将随着市场的好转而增加。如果年底资本充足率提高到65%，增量资本将达到271亿元。

在银行理财方面，假设下半年银行理财产品规模继续萎缩2%，股权投资比例保持不变，相应的股票投资规模将减少约380亿元。

在保险方面，如果按照今年前几个月0.8%的月平均复合增长率计算，年末保险资金余额为16.4万亿元；假设年初股票和基金投资的比例回到12.3%，保险资金流入股市约1400亿元。

社保基金方面，截至2017年底，全国企业年金实际运行额为1.25万亿元。扣除投资收入，去年营业收入增加约1024亿元。根据8%的股票投资比例，预计2018年股票市场的增量资本约为82亿元，半年约为40亿元。

在海外资本方面，上半年外资提前布局，大规模流入。a股进入摩根士丹利资本国际后，外资流入逐渐稳定。预计今年下半年外资流入将略有减少。据保守估计，今年下半年外资流入将达到1200亿元。

就融资余额而言，下半年市场很有可能上涨。不过，考虑到美联储加息对全球资产价格的影响以及中美贸易战的影响，预计融资余额将在下半年见底，但增幅不会太大。据保守估计，这将上升到约9800亿元，即净流入将约550亿元。

就股息而言，根据计算，假设的股息收益率约为25%。考虑到资本回报的时间节奏，预计上半年的回报金额约为890亿元，下半年约为1120亿元。

根据这一计算，2018年下半年，机构为a股带来的增量资本总额将超过4800亿元，净流入将超过800亿元。

根据《张夏研究报告》，在上半年资金持续净流出后，随着解禁压力的减轻和边际流动性的放松，预计下半年资金将发生明显变化，收益净流入将会恢复。这将有助于支持a股的整体估值。

该报告认为，在不考虑外部冲击的情况下，今年下半年，当投资者看到企业盈利能力和流动性有所改善时，风险偏好有望上升。据预测，从今年下半年开始，a股有望向上波动。

报告进一步强调，如果投资者能够看到政府顶住外部压力，在国内坚定地实施改革，改变过去过度依赖房地产和基础设施的政策取向，开始提升科技和消费，开始加强资本市场的改革和制度建设。投资者的信心有望提高。我认为2018年下半年可能是a股真正长期牛市的起点。

但是，天丰证券宋研究报告分析认为，下半年股市需要注意以下风险:

首先，要警惕信用债券和上市公司非标准违约向股票的传导；

二是关注中美之间的长期博弈对全球价值链低端的非核心制造企业的影响；

第三，今年下半年，油价可能出现第二次峰值，美国国债利率可能超过3.2%，美国股市可能出现第二次触底。投资者应密切关注外部环境变化带来的风险传递。

债券市场前景:进一步分化

2018年，债券市场明显分化，利率债券受益匪浅，但信用债券明显分化。

展望下半年债券市场的走势，兴业证券(601377，诊断学)徐寒飞研究报告给出了三个判断:

第一个金融周期是下行周期，指的是银行资产负债表的增长率下降、实际利率反弹和海外去杠杆化；

第二是经济周期的压力。新的经济三驾马车是融资扩张，第二是财政刺激，第三是出口改善。这三个因素都在恶化，导致经济周期承压；

此外，当金融周期受到经济周期的压力时，将会出现第三次恶化，即风险周期正在上升，而由于整体风险偏好下降而导致的风险上升的自我实现将导致风险恢复进一步加快，因此整体金融资产处于压力之下。随着风险偏好的下降、资产再配置和货币政策的放松，低风险资产将受到青睐，并将出现更加明显的28年现象。

《徐寒飞研究报告》认为，展望下半年债券市场的策略:

第一负债回报的表内和表外资产被压缩，银行配置低风险和高流动性资产的需求上升；

其次，我们必须警惕这样一个事实，即过去高收益资产正逐步演变为高风险资产，这是第一次资产“恐慌”；

第三，监管周期、资产负债表变动周期以及风险事件的影响将导致商业银行风险厌恶程度增加，可投资资产的叠加规模将缩小。此外，在经济周期的压力下，高收益资产的供给将下降，导致资产短缺，商业银行未来配置的压力将逐渐加大。

研究报告建议在今年下半年提高利率，选择信贷，减少可转换债券。

根据CICC固定收益研究报告分析，展望2018年下半年，债券市场面临的基本面和货币政策环境是有利的，但供需矛盾是主要干扰因素，信用风险是主要风险点。海外债券市场并不决定方向，而是通过空月来限制下跌趋势。从相对价值来看，债券市场的性能价格比略有减弱，但其面临的环境和趋势更加有利。

根据研究报告，利率债务波动缓慢的趋势并没有改变。杠杆的长期信用已经下降，杠杆的确定性很强。长期目标已从4月前的右侧上升至区间震荡的想法，此后反转操作，挑战下半年的下行阻力水平。其中，曲线再次变陡，但货币政策不会泛滥，也很难远离历史中心，在供求关系和根本预期的斗争下，这种情况不可避免地会再次出现。

在信用债券方面，兴业证券的黄卫平和罗婷的研究报告认为，在过去的18年里，信用风险似乎是开放的，金融风险的硬仗已经到了消除有形隐患的阶段。从“货币紧+信贷宽+监管严”到“货币宽+信贷紧+监管严”的政策组合。

这份报告提醒我们，信贷和利率的分离已经开始。风险暴露过程中，不要竖起危险的墙！高等级信用仍然是首选。在对政府债券信用风险进行重新定价的过程中，加息债券和高等级稀缺的逻辑得到了强化。

沈万红远(000166)孟的研究报告认为，债券违约率将从2018年下半年开始快速上升，违约率将超过2015年和2016年下半年。如果违约过于集中，相关城市投资债券的风险事件和基本面的下行风险相当大。

然而，根据董德志和广发证券赵婧研究报告(000776)的分析，2018年下半年，企业通过债券融资渠道获得的资金将继续增加。从累计同比来看，2018年下半年企业债券融资对社会融资增速的积极贡献因去年同期基数增加而下降。

外汇市场展望:人民币贬值压力可控

在第一季度人民币对美元持续升值后，第二季度出现了贬值趋势。

统计数据显示，自今年年初以来，在岸人民币兑美元汇率已下跌1.73%，而离岸人民币兑美元汇率已下跌1.87%。

其中，6月份在岸人民币兑美元汇率下跌3.4%，创下自1994年人民币汇率并轨以来最大单月跌幅的新纪录，第二季度下跌近3500点，也创下了自并轨以来的新高。

2018年下半年，美元利率上升趋势保持不变。

根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”，美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为70.0%，12月至该区间的概率为45.8%。

展望下半年，许多机构今年的人民币走势各不相同。

根据中信期货研究报告，在外部美元先强后弱的情况下，下半年人民币将呈现先跌后升的格局。

报告显示，从外部市场来看，美元的强势难以持续，回调达到峰值的可能性很高。2018年下半年，美国和欧盟央行的后续货币政策变量较少，美元指数从货币政策层面获得的额外收益有限。美元能否在第二季度继续保持强劲表现，将在更大程度上取决于美国和欧洲之间的根本差异是否继续扩大，以及美国政治事件的发展。总体而言，预计美元将很难进入强势升值阶段，在第三季度证明顶部之后，这将是一个长期的下行回报通道。

从内部环境来看，我们可以注意资本流入对经常项目收缩的补充。下半年跨境资本不太可能持续流入或流出，不会对当前人民币汇率相对均衡的预期造成过度干扰。

沈万红源研究报告还指出，美元指数短期内保持较高水平，中期内容易回落。报告称，考虑到长期和短期因素，预计短期美元指数将保持高位，人民币汇率仍将有小幅贬值压力。中期而言，随着美元指数再次下跌，人民币有望再次小幅升值。

报告预测，2018年下半年，人民币兑美元汇率将在6.3-6.5的窄幅波动范围内波动。

然而，海通蒋超研究报告认为，今年人民币对美元仍将在一定程度上贬值。考虑到欧洲今年面临的风险大于美国，且经济强劲，欧洲疲软，美元指数将保持强劲；国内经济存在一定的下行压力，中美贸易摩擦的潜在威胁，国内货币政策宽松过重，人民币对美元今年仍存在一定的贬值压力。

研究报告还强调，与2015年相比，当前人民币贬值压力相对可控。

兴业银行鲁正伟研究报告称，展望下半年，美元指数顶部更有可能在被证实后出现波动和贬值。我们需要耐心等待“美国强欧洲弱”的格局被逆转，在等待的过程中，美元指数可能会阶段性突破95高点，但这不是牛市的回归。

因此，在“美元锚”的影响下，当美元指数顶部继续下跌时，人民币将再次面临对美元升值的势头。“利差锚”意味着当前汇率仍偏离利差，这将使美元指数在高位或上行区间内盘整，美元兑人民币将分阶段升值。

根据民生银行(600016)的研究报告，展望下半年，预计人民币汇率将继续跟随美元指数的反向波动趋势，人民币汇率仍存在阶段性贬值压力。首先，当前美元指数仍处于强势地位，这仍将对人民币汇率产生压力。其次，中美贸易摩擦的升级将增加人民币汇率的贬值压力。最后，中美之间货币政策的分歧加剧了。

该报告预测，人民币汇率中间价预计将在今年下半年回落至6.55左右，而双向波动区间预计在6.9至6.4之间。

大宗商品前景:继续押注通胀

2018年上半年，国内期货市场也大幅波动。

统计数据显示，自今年年初以来，在统计的42个期货品种中，有24个品种有所增加。其中，农产品(000061，诊断股票)、能源和化工行业引人注目，有色金属明显分化。其中，沥青和上海镍的增幅均超过20%，而橡胶成为唯一一个全年降幅超过20%的品种。

展望2018年下半年的市场趋势，不同的机构对不同的行业和品种有不同的看法。

在原油方面，广发证券郭敏、王建宇报道，展望2018年下半年原油市场:供应瓶颈明显，油价支撑强劲。

根据研究报告的分析，在目前减产的情况下，有必要关注油价大幅上涨的风险，主要影响因素集中在供给方面。从季节因素来看，正常年份下半年的原油需求将高于上半年。

总的来说，第三季度的驱动因素来自高峰驾驶季节和夏季发电用油需求的增加。以沙特阿拉伯为例，每年夏季的6月至9月，沙特阿拉伯对直接燃油发电的需求增加到每天65万至90万桶，第四季度的需求驱动力来自冬季取暖用油需求的增加。

因此，从目前情况来看，第一季度和第二季度的淡季需求已经顺利过去，现阶段的增产将在一定程度上被第三季度和第四季度的需求高峰所消化，不会出现供过于求的局面。

研究报告还提醒我们，从历史上年平均原油价格与年需求增量的关系来看，当油价升至每桶100美元以上的高位时，原油价格对需求的抑制作用就会显现出来。在当前油价区间(75-80美元/桶)，原油价格对需求的抑制作用不显著，其影响可能低于经济增长对原油需求的拉动作用。

在贵金属方面，华泰期货的徐文宇研究报告认为，鉴于美元修正过程的放缓，下半年的贵金属前景已经有所调整。

研究报告显示，从影响因素来看，美元强势反弹尚未结束，在第三季度周期性回调后将再次走强。贵金属方面，第四季度强势美元将在第三季度周期性反弹后继续受到抑制。

然而，如果日元在第四季度开始走强，这意味着日元信贷的快速扩张期将逐渐开始，随之而来的黄金“快速牛市”也将到来。在这种情况下，研究报告保持了今年贵金属的乐观前景。

在有色金属方面，国联证券研究报告称，近期以美国为首的贸易战，一方面推高了美元的强势地位，另一方面也增加了全球经济增长的不确定性，令金属价格承压。然而，世界主要经济体的经济指标继续改善，而金属的供求格局也相对健康，基本金属的价格预计将保持高位。

在农产品方面，中信期货研究(CITIC Futures Research)报告称，今年下半年，全球大豆供需同比略有收紧，美国新增大豆产量下降。中国的大豆进口在第三季度预计是正常和充足的，但它们可能会受到第四季度中美贸易战加剧的考验，第四季度大豆进口下降或超出预期，从而提振了市场。

至于玉米，该研究报告判断，今年下半年的期货价格总体上是波动和强劲的。其中，第三季度市场供应主要是旧粮倾销，新玉米将在10-11月上市，同时将进入饲料消费旺季，预计玉米价格将大幅波动。

下半年投资日历

根据各机构的研究报告，他们对下半年的股票、债务、外汇和业务都有自己的看法。

值得注意的是，天丰证券的研究报告宋强调，下半年经济将从短期滞胀向衰退象限过渡，因此主要资产的排名应为:利率债券、大宗商品(农产品和工业品)、股票信用债券。

报告提醒，在金融紧缩时期，核心资产能够生存，创造自由现金流的能力成为评估资产质量的核心。从长期来看，企业的利润增长和股票的盈利效果取决于产业的创新升级和经济的内生增长。

此外，广发证券和安信证券还列出了下半年的重要事件和投资日历。

(大风综合招商证券、天丰证券、兴业证券、CICC、深湾宏远、广发证券、中信证券(600030、诊断股)、海通证券(600837、诊断股)、兴业研究、民生银行、华泰证券(601688、诊断股)、国联证券、精实证券等。(

来源：荆州新闻