改革红利释放 市场震荡筑底

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6月29日，工作人员在山东省烟台市芝罘湾放置了浮标海洋环境在线监测系统。当日，首批四个浮标式海洋环境在线监测系统在山东省烟台市近海投入使用。唐可(新华社)摄

图为沈湾合肥庐江电厂的全貌。国家能源集团合肥庐江神湾电厂位于安徽省庐江县龙桥镇。采用世界上最先进的高参数、大容量、高效率、低排放的超超临界燃煤发电机组。充分利用烟气余热，高效节煤，全厂废水零排放。高级照片

展望下半年，工业生产稳定增长不是大问题，消费稳定增长面临一系列有利因素。随着“一带一路”合作的不断推进，将为中国外贸增长提供新的增长点，货币信贷将保持稳定增长，社会融资规模将放缓。预计货币市场将保持稳定状态，资本市场改革开放的红利将逐步释放。债券市场将很有可能继续保持整体正市场，外汇市场的参与者和预期将更加多元化，这将有利于人民币汇率的稳定——

展望下半年，从全球经济的角度来看，主要经济体的经济表现再次分化，随着美联储加息和缩表、中美贸易摩擦和新兴经济体金融市场动荡，外部不确定因素依然很多，全球经济复苏面临更多变数。在国内，供应方结构改革继续推进，新动能继续增加，经济效益提高。中国经济有许多稳定发展的基础和条件。

服务业发展迅速

展望下半年，工业生产稳定增长不是大问题。一是新兴产业和新产品在经济中的比重逐渐增加，仍保持相对较快的增长，有利于工业生产的稳定。第二，政府促进实体经济发展的简单管理、减税、减费等措施继续推进，工业企业发展环境不断优化。三是企业利润保持快速增长，经营效率提高，有利于促进企业投资和生产。然而，也有一些不利因素增加了工业生产的压力。首先，房地产价格过度上涨将导致调控政策进一步收紧，这可能影响房地产销售和投资，削弱对工业生产的拉动作用。第二，中美贸易摩擦仍面临很大的不确定性，贸易摩擦的进一步升级将对我国外向型工业企业，尤其是中小企业产生一定的影响。第三，风险防范是政府今年的重点任务之一。继续实施严格的金融监管，缩小企业融资渠道。此外，随着美国加息步伐的加快，市场流动性将保持一个紧张的平衡，市场利率将容易上升和下降，融资问题对中小企业的影响将更加明显。第四，对节能环保的重视程度日益提高，环境监管仍在推进，这仍将在一定程度上限制相关行业工业企业的生产。

在生活服务业，升级消费和网上消费推动消费稳步增长。据估计，下半年批发零售业和住宿餐饮业的增加值增速与上半年基本持平。房地产调控政策可能会进一步升级，但与此同时，增加供给已成为一个重要的政策理念。今年5月，住房建筑面积和新开工面积增速加快，房地产业增加值增速可能略有回升。在生产性服务业方面，受去年高基数的影响，运输、仓储和邮政业的增速可能低于去年同期。严格的金融监管将继续，金融业的增长率将保持低增长。

预计消费将稳步增长

下半年，消费稳定增长面临一系列有利因素。消费者信心指数处于较高水平。消费者信心指数反映了消费者信心的强弱，是判断消费趋势的参考指标。前四个月，消费者信心指数平均值为122.9，比去年同期高11.3，连续七个月高于120，表明消费者信心强劲。优惠政策将有助于刺激消费。今年3月，中央政府宣布了一系列刺激消费的政策，如降低宽带使用费、移动网络流量、景点门票价格，以及延长新能源汽车的优惠购置税。这些政策的实施效果将逐渐显现，有利于信息、网上购物、新能源汽车、旅游等消费的增长。

从7月1日起，中国将大规模降低进口汽车、服装、家电、食品、化妆品、药品等消费品的关税，这也将有效促进消费的快速增长。一些城市的房地产销售增长迅速，这将推动家用电器、家具和家居装修的消费增长。

投资的稳步增长面临巨大压力

下半年，投资增长乏力难以明显改观。这主要是因为:第一，房地产调控的收紧可能会影响房地产投资的增长率。第二，清理ppp项目库和规范地方政府的借贷行为仍可能影响基础设施投资的增长率。第三，在金融去杠杆化和强监管的情况下，投资资金来源无法得到有效保障，金融压力将继续存在，这也将成为不利于投资增长的因素。

对外贸易的不确定性增加了

今年，全球经济和贸易自2017年以来持续复苏，国际货币基金组织和世界贸易组织相继提高了增长预测。随着“一带一路”合作的不断推进，也将为中国外贸增长提供新的增长点。

然而，与此同时，不确定性也在增加。首先，全球贸易摩擦正在升级。美国对钢铁和铝征收的关税已经蔓延到加拿大、欧盟等地，加拿大和欧洲不得不对关税进行报复，这对全球贸易带来了一定的负面影响。美国对中国近500亿美元的产品征收关税，中国的应对措施直接影响了进出口的增长。其次，欧洲市场需求可能会略微减弱。欧元区制造业pmi今年已连续5个月下降，货币政策将进一步收紧，复苏势头可能已过高峰期。第三，新兴市场的需求存在一定风险。全球货币政策收紧引发阿根廷和其他国家5月份汇率大幅波动。今年下半年，美联储将继续加息，欧洲央行将在年底结束量化宽松。其溢出效应引发的新兴市场风险不容忽视。作为上半年中国出口的主要增长点，下半年新兴市场的拉动作用可能会减弱。

货币和信贷将稳步增长

展望下半年，货币信贷将保持稳定增长，社会融资规模将放缓。首先，m2增速保持在较低水平。在经济活力减弱、外汇账户难以明显改善、强有力的监管和去杠杆化政策保持不变的情况下，m2将在当前低水平略有波动，出现停滞或加速的可能性很小。其次，信贷增长略有反弹。就需求而言，贷款需求强劲。2018年第一季度末，人民币贷款需求指数为70.9%，为2014年第三季度以来的最高水平。尽管第二季度人民币贷款需求指数下降(66.7%)，但仍处于近年来的较高水平，需要进一步加大信贷力度。从供给角度看，考虑到存款低增长趋势难以改变，银行仍面临较大的融资压力，资产负债缺口的不断扩大制约了信贷规模的反弹。基于上述因素，信贷增速有望反弹，但不会太大。第三，社会融资规模总体增速放缓并趋于稳定。随着新的资产管理业务监管规定的全面实施，金融机构业务调整方向将逐步明确，信托和委托贷款持续大幅下降的风险将大幅降低，社会融资总量将放缓并趋于稳定。然而，债券违约事件的增加也增加了债券市场融资的压力。

市场流动性保持稳定

展望下半年，货币市场有望保持稳定趋势。首先，货币政策预计将保持稳定和宽松。央行将综合运用各种政策工具，保持充足的流动性和稳定的市场利率。美联储6月加息后，中国央行没有跟进，但也表现出了关心市场流动性的态度。第二，存款偏差的调整将有助于缓解银行流动性管理的季节性压力。6月8日，中国保监会和中国人民银行联合发布了《关于加强商业银行存款偏差管理的通知》，简化了存款偏差的计算方法，将存款偏差达标的要求从3%适度放宽至4%，有助于降低银行月末和季末冲减存款的动机，避免市场混乱和存款过度波动。然而，未来在资金方面仍存在干扰因素。在某些季节点，资本供求之间可能存在一定的差距，货币市场的波动可能会加大。

资本市场改革红利被释放

上半年向下调整后，下半年股市估值有一定支撑。考虑到资本市场改革开放带来的红利逐步释放以及金融去杠杆化影响的逐步消化，股市有望出现波动并触底反弹。首先，整体股票估值是合理的。目前，主要股指的市盈率是合理的，而上证综指和深证综指的市盈率处于历史中值水平，而代表中小盘股的沪深500的市盈率处于历史低位，市场整体换手率接近历史底部。其次，早期的下跌吸收了金融政策给市场带来的压力。货币和金融监管政策的调整将考虑市场的承受能力。未来政策增持很难明显超出市场预期，紧缩政策的限制性效应将逐渐减弱。第三，资本市场的改革开放将继续是市场的亮点。未来，一批cdr企业将陆续上市，使a股在保持稳定的同时，更好地反映中国新经济和新动能Progress的发展趋势。呼伦通将于今年下半年正式推出，这将有助于资本市场体系进一步与国际市场接轨，吸引更多的国际机构投资者和资金流向中国资本市场。此外，我们需要在未来保持警惕。一旦贸易摩擦形势超出预期加剧，仍可能引发非理性的市场波动。

债券市场整体上正在改善

展望下半年，债券市场将很有可能延续整体利好市场。首先，宏观经济面临更大的下行压力，这将支撑债券市场。自第二季度以来，投资和消费的增长率已显示出明显的放缓迹象。第二，持续、稳定、宽松的融资将对债券市场的复苏起到一定的推动作用。为了保持流动性稳定，缓解企业融资难和成本高的问题，央行极有可能放松边际货币政策。然而，仍有许多风险因素需要警惕。

今年以来，严格金融监管的趋势丝毫没有减弱。随着新的资产管理条例等一系列监管文件的正式出台，债券融资也处于挤压泡沫的状态，而新换的资金却不断被压缩。首先，在结构性去杠杆化的引导下，城市投资信用风险爆发的概率明显增加。二是今年企业信用债券面临转卖高峰，偿债压力大，要防范企业信用风险。虽然市场的整体信用风险正在上升，但投资者更愿意回购。今年前五个月，债券实际转售规模达到1066.64亿元，实际转售比例高达56%，远高于去年的35%。

双向汇率波动是常态

下半年，人民币汇率平稳运行既面临有利因素，也面临不利变化。首先，欧洲和美国经济存在分歧，欧洲政治动荡不安，美联储加息幅度超出预期，美元面临进一步走强的压力。第二，中国经济比其他新兴经济体更具弹性和稳定性，为人民币汇率的平稳运行创造了条件。同时，随着中国金融市场双向开放的加快，外汇市场的参与者和预期更加多元化，这将支撑人民币汇率的稳定。第三，中美贸易战的风险一个接一个。保持贸易顺差和增加人民币贬值的压力很大。总体而言，下半年人民币兑美元汇率将在双向波动中保持稳定，双向波动幅度预计较大。(中国银行国际金融研究所中国经济金融研究组(601988))

[我想纠正错误]负责编辑:朱颖

来源：荆州新闻