本币市场：交易量稳步增长 流动性合理充裕

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合理的流动性已经成为上半年货币市场的关键词之一。从资本价格走势来看，由于政策等因素的影响，上半年贷款利率和回购利率波动范围较窄，而shibor利率大部分下降。

根据中国外汇交易中心的数据，上半年，本币市场活跃，交易量稳步增长，货币市场的借入和回购利率在较窄范围内波动，债券市场不同档次之间的利差扩大，掉期利率曲线继续趋平并下移。

我们的记者杨毅

在外部环境不确定性增加、国内结构调整的背景下，上半年银行间本币市场仍保持合理充裕的流动性。根据中国外汇交易中心的数据，上半年，本币市场活跃，交易量稳步增长，货币市场的借入和回购利率在较窄范围内波动，债券市场不同档次之间的利差扩大，掉期利率曲线继续趋平并下移。

充足的流动性和合理的结构

合理的流动性已经成为上半年货币市场的关键词之一。从资本价格走势来看，由于政策等因素的影响，上半年贷款利率和回购利率波动范围较窄，而shibor利率大部分下降。

“今年上半年，中国人民银行继续实施稳健的货币政策。”据业内人士称。一方面，中国人民银行保持银行间市场充足的流动性和合理的结构，并及时、适当地发挥价格杠杆作用。同时，灵活运用反向回购、mlf、psl等工具为不同时期提供流动性；引入临时准备金使用安排，以消除春节前大量现金造成的流动性短期扰动；3月22日，中国人民银行7天反向回购操作的中标利率随市场上升了5个基点。公开市场操作利率的小幅上升符合市场预期，也是市场对美联储加息的正常反应。

另一方面，中国人民银行引导金融机构通过三次有针对性的RRR降息来增加对实体经济的支持。1月25日，中国人民银行实施了有针对性的普惠金融RRR减量化，惠及所有大中型商业银行、近80%的城市商业银行和90%的非县域农村商业银行，并释放了约4500亿元资金。4月25日，中国人民银行将部分金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点，以替代未到期的mlf，并释放了约4000亿元的净增量资本，其中大部分释放给了城市商业银行和非县域农村商业银行，努力缓解小微企业融资难、融资难的问题。6月24日晚，中国人民银行宣布，从7月5日起，部分金融机构的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点，支持“债转股”市场化和小微企业融资。

在这种背景下，今年上半年货币市场的贷款和回购利率在一个狭窄的范围内波动，直到月底才上升，而shibor利率大多下降。具体而言，隔夜信贷加权平均利率在2.4%至3%的狭窄范围内波动。2.99%的高点出现在5月底，6月底收于2.79%，比年初上升10个基点；7天期质押式回购的加权平均利率相对波动，但大部分时间在2.8%至3.5%之间波动。6.16%的高点出现在月末和RRR第二次降息之前，并于6月底收盘。3.58%，比年初上升47个基点；7日存款机构的质押式回购加权利率大部分时间在2.7%至3%的窄幅波动。3.1%的高点出现在第一季度末，6月底收于3.01%，比年初上升了25个基点。

在市净率方面，6月底，除了7天市净率较年初略有上升外，其他期限品种的利率均较年初有所下降，降幅在3至71个基点之间。

中低等级信用债券显然面临压力

上半年，银行间债券市场的走势因品种不同而有所差异。利率债券和高等级信用债券的收益率下降，而中低等级信用债券的收益率上升，不同等级之间的利差扩大。

利率债券和高等级信用债券受到国内外多种因素的推动。业内人士表示，在国内方面，首先，货币市场基金保持稳定，债券市场的投资者情绪更加积极；二是股市大幅波动并持续下跌，股票和债务的跷跷板效应突出；第三，进入第二季度以来，一些宏观经济和金融数据显示下行压力，推动债券市场看涨；第四，信用风险事件发生，投资者风险偏好下降；第五，市场对外开放进一步扩大，海外机构加快入市步伐，增持利率债券和高等级信用债券。在海外，美国与中国等主要贸易伙伴之间的贸易摩擦不断升级，欧洲经济繁荣和货币政策正常化没有达到预期，全球未来增长的不确定性增加，这推高了市场风险厌恶情绪。

相比之下，在违约不断增加的市场环境下，中低等级信用债券显然面临压力。据统计，今年上半年，债券市场共有25只债券违约，总规模达253亿元，均高于去年同期。其中，银行间市场违约债券13只，总规模138亿元。总的来说，债券市场的累计违约率仍然很低，债券市场的风险是可控的。然而，与违约没有直接关系的各种负面信用事件也有所增加，导致投资者普遍担心中低级别发行人的信用状况，导致抛售。

具体数据显示，截至6月底，银行间1年期和10年期债券的到期收益率分别为3.22%和3.50%，较年初分别下降56个基点和38个基点，期限利差扩大18个基点至27个基点。3年期aaa、aa+、aa和aa级中期票据的到期收益率分别为4.59%、4.95%、5.46%和6.96%，较年初下降66个基点、下降53个基点、下降22个基点和上升26个基点。aaa-aa+、aa+-aa和aa-aa-的信用利差分别为36个基点、51个基点和150个基点，分别比年初增加13个基点、30个基点和49个基点。

在流动性合理充裕和高等级债券逐步完善的共同推动下，上半年互换利率继续下行振荡，特别是第二季度中国人民银行两次实施定向RRR减息政策，互换利率降幅较大，超过同期现金债券。

分阶段来看，第一季度，1年期和5年期fr007掉期利率较年初分别下降了28个和33个基点，短期下行低于当前票面利率，中长期下行高于当前票面利率，曲线趋于平缓；第二季度，1年期和5年期fr007掉期利率较第一季度末分别下降了36个基点和41个基点，各期下降幅度均高于现货债券，曲线进一步拉平。6月底，一年期和五年期fr007掉期利率分别收于3.00%和3.30%，较年初分别下降64个和74个基点；一年期shibor 3m掉期利率收于4.02%，较年初下跌72个基点。

所有市场的交易活动都有所增加

值得一提的是，上半年本币市场活跃，交易量稳步增长。数据显示，1-6月，银行间本币市场交易额达到458.1万亿元，同比增长25.1%。其中，货币市场交易额388.5万亿元，同比增长23.5%；债券市场成交额58.4万亿元，同比增长26.6%；利率衍生品市场交易额11.2万亿元，同比增长102.5%。

在货币市场方面，上半年信贷投放总量为60.6万亿元，同比增长56.1%；质押式回购交易319.6万亿元，同比增长21%；回购交易额为8.3万亿元，同比下降28.5%。从资本流量来看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行的净融资额排名前三位，分别为57.1万亿元、48.7万亿元和35.3万亿元；证券公司、农村金融机构和城市商业银行的净综合排名前三，分别为37.1万亿元、21.4万亿元和17.3万亿元。

在债券市场，上半年，现金债券成交量为56.9万亿元，同比增长27.6%；债券借贷交易额为1.6万亿元，同比下降1%。从凭证种类来看，同业存单、政策性金融债券和政府债券的交易额位居前三，分别为24.1万亿元、16.3万亿元和6.9万亿元；中期票据、超短期融资券、公司债券、短期融资券等企业信用债券的总成交量为7.4万亿元，占市场的13%。从期限看，一年以下品种的交易最为活跃，成交额为33.4万亿元，占58.7%。

在人民币利率衍生品市场，上半年普通利率掉期交易额为11.2万亿元，同比增长103.9%；债券远期成交额3.96亿元，同比增长98.3%；标准债券远期成交额为248.4亿元。

来源：荆州新闻