2018年市场进入新常态

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在金融危机后的几年里，市场主题无非是量化宽松、增长和汇率。在全球范围内，增长和投资陷入困境，通胀消失，各国央行毫不犹豫地使用非常规货币手段来创造流动性和刺激经济。即使实体经济消化信贷扩张的能力很差，货币当局也会坚持下去。央行史无前例的单边护航和巨大的流动性带来了资产价格的飙升，资本市场和房地产市场已经度过了一个黄金时期。金融危机带来了资产价格的疯狂盛宴，这是一个历史性的黑色幽默。

更大的奇迹是金融市场的波动几乎消失了。然而，无风险资金攫取的日子在今年2月戛然而止。1月份，美国非农就业数据中的小时工资增速升至9年来的最高水平，为2.9%。美国通胀正面临全面升温，美联储被迫加快加息步伐。全球短期资本成本迅速上升，这不仅威胁到全球经济，也直接打击了通过借入超低成本基金而炒作的投机基金。全球股市暴跌。

不仅美国货币政策发生了变化，欧洲和日本央行也表示，通胀和经济增长的前景好于预期，这意味着退出量化宽松进入了倒计时阶段。在此之前，中国政府出台了一系列强有力的监管措施，以大幅降低表外信贷扩张的杠杆作用。简而言之，雷曼危机后的“关爱母亲”时代已经一去不复返了。

不仅货币政策存在很大的不确定性，财政政策也是如此。美国引入的税制改革远比短期经济刺激更有效。它将重塑全球竞争力，重新洗牌全球投资分布。如果这个判断是正确的，税率竞争是不可避免的。货币政策的波动，加上迫在眉睫的税收竞争，必然会带来外汇市场的动荡，甚至更多的国家试图通过货币贬值来寻求增长动力。

作者认为2018年的关键词是动荡。增长有起有落，市场可以涨跌，但不确定性不可否认地增加了，这必然会带来新的货币环境，也必然会导致金融资产价格波动的增加，这必然会影响市场的风险意识。从宏观经济环境来看，2018年的形势并不糟糕。就市场汇率而言，全球增长预计将增长3.5%，cpi通胀预计将增长2.5%，分别比去年高0.2和0.1个百分点，但趋势是先高后低。2018年，只有美联储将美联储基金利率上调100个基点，总共上调4次。欧洲央行将在今年第四季度退出量化宽松，并从明年起略微提高欧洲央行的再融资利率。日本的债务购买配额已经不足，因此今年将进一步降低其资产购买配额，并于明年开始退出量化宽松计划。中国的政策利率暂时不会改变，但流动性逐渐萎缩，资本成本继续上升。目前，最值得关注的是强监管下的机构去杠杆化。

汇率是2018年值得关注的变量。尽管美国的经济势头和加息预期强于中国、欧洲和日本，但美元汇率正在一步步下降。美元汇率在早期受到中国、欧洲出人意料的经济增长和双赤字的抑制，但最近受到了2008年出人意料的税制改革的困扰。作者认为，中国、欧洲和日本的经济开始出现放缓的迹象，增长预期正转向美国。然而，财政赤字挥之不去，美联储加息可以提振美元的短期势头。然而，在接近启动退出机制时，欧日央行仍将抑制美元。

2018年，我们将在动荡中寻找机遇，但我们必须确认自我保护机制。市场进入了一个新的正常状态。

来源：荆州新闻