利率、汇率双升为哪般？

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核心提示:前期外汇储备和外汇持有量持续减少的主要原因是资本外流的压力，这是由央行抛售美元以稳定汇率和防止汇率快速下跌造成的。目前，人民币汇率的短期上升将减轻资本外流的压力，使基础货币的数量更加稳定，并在一定程度上减轻中央银行开放经营的负担。

中信证券明明研究团队

投资点:

2月6日，央行暂停公开市场操作，同时1500亿元反向回购到期，这是央行连续第二天暂停公开市场操作。春节前后基准利率全面调整后，公开操作的谨慎程度也反映了央行货币政策的总体思路:价格上涨，数量稳定。在这种情况下，人民币离岸汇率已经连续几天上涨，而在岸汇率也在假期后有所回升。人民币贬值有所缓解，但波动依然存在。就债券市场而言，货币政策稳定中性，外部环境继续动荡，债券市场仍将呈现中心上升、波动加剧的态势，建议投资者谨慎。

文本:

昨日，中国央行连续第二天暂停公开市场操作，1500亿元反向回购到期。对此，央行表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，暂停公开操作的目的是保持银行体系流动性基本稳定。与此同时，人民币离岸汇率持续上升，而在岸汇率也在假期后有所回升。在这方面，我们的意见如下:

价格没有上涨，货运管理是稳定和坚定不移的

春节前后，央行进行了全面的基准利率调整。首先，在春节前的六个月零一年里，最低贷款利率提高了10个基点，然后在春节后又提高了公开操作利率和最低贷款利率。利率的提高提高了中央银行对大型商业银行的资本成本，资本成本将传导到整个资本市场，最终导致市场利率的全面提高。

尽管omo+mlf在假期后很长时间到期，但央行连续两天暂停公共业务，这表明货币政策是稳定和中性的。我们之前的报告还提到，截至2月22日，共有18，500亿元的omo+mlf已经到期，大约有6，300亿元的资金被央行通过tlf解冻后在假期冻结返还。约2万亿人民币到期对市场的影响不可低估。央行暂停公共业务有两个主要原因:第一，尽管2月份的回报金额很大，但在这两天里，大量资金尚未到期。它能够满足当前的资本需求，所以市场的整体流动性在最近几天仍然充足；第二，在资金相对充裕的情况下，央行不会继续投资，也不会对即将到期的大量资金提前释放流动性，体现了央行稳定、中立的态度，最终达到了防范风险、去杠杆化的目的。

人民币汇率已经上升，市场前景波动依然存在

在内外因素的影响下，人民币持续升值。自1月30日以来，人民币离岸汇率一直在持续上升，从1月29日的6.87上升到2月6日的6.80。春节后，在岸人民币也连续两天上涨，昨日收于6.86元，较前一交易日上涨0.19%。人民币升值有两个因素。首先是美元指数下跌造成的外部环境。例如，1月31日美元指数下跌0.88%，人民币离岸汇率当日上涨0.52%；第二个原因是人民币升值。自2月份以来，美元指数有涨有跌，人民币离岸汇率也持续上升，表明此时人民币升值更多是由内部因素造成的。

货币政策正变得更加中性，人民币汇率将在短期内走强。当前货币政策的重要目标是去杠杆化和防范风险。就具体操作而言，价格上涨但数量不涨，整体资本环境将呈现出与去年相比趋紧的趋势。在这种情况下，资本利率的提高将导致债券收益率的提高，中美利差将扩大，人民币前期的贬值压力也将得到缓解。

人民币汇率的上升将缓解资本外流的压力。前期外汇储备和外汇账户持续减少的主要原因是资本外流的压力，这种压力是由央行抛售美元以稳定汇率和防止汇率迅速下跌造成的。目前，人民币汇率的短期上升将减轻资本外流的压力，使基础货币的数量更加稳定，并在一定程度上减轻中央银行开放经营的负担。

从长远来看，人民币汇率的波动将会持续。一方面，央行提高政策利率，保持货币政策中性和紧缩，在一定程度上提升了人民币的短期实力。从利率平价的角度来看，人民币的收紧有助于巩固人民币汇率的支撑。另一方面，与美国经济的稳步复苏相比，中国经济复苏的基础相对薄弱，这可能是未来人民币汇率波动的主要原因。此外，特朗普上任后对《北美自由贸易协定》和《跨太平洋伙伴关系协定》(tpp)的消极态度也证实了他对国内投资和贸易的保护主义态度，这也对空的中国经常账户形成了一定的好处。然而，特朗普实施了一系列新政策(贸易政策、移民政策、基础设施投资等)。)不仅加剧了国内不稳定，也加剧了市场对美元的情绪波动，进一步增强了美元与人民币汇率波动的不确定性。

债券市场策略:

就债券市场而言，资本价格上涨和总量吃紧将导致债券市场利率整体上升并持续波动。昨日，美国国债期货开盘走低，上涨，但几乎所有涨幅都在尾盘回落；政府债券收益率普遍上升，10年期活跃债券收益率为3.48%，为2015年9月以来的新高，这与中央政府的崛起和冲击的加剧相一致。展望市场前景，节后约2亿元资金仍将在短期内对债券市场产生重大影响。从长期来看，国内经济复苏正在改善，去杠杆化将继续推进，货币政策保持稳定和中性，特朗普政策在国外的影响不确定，美联储加息时机不确定，债券市场仍处于中央政府加息和冲击加剧的局面。我们仍然坚持10年期政府债券利率的中间价为3.1%，中间价为3.4-3.5%，建议投资者谨慎。

特别声明:这篇文章只反映了作者自己的观点，中国金融信息网只利用这篇文章向读者提供更多的信息，并不意味着认可他的立场。

来源：荆州新闻