广发策略：从政府工作报告 看17年主题投资重点

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根据广发战略团队廖玲、陈杰等分析师发布的最新调研报告，《2017年政府工作报告》对今年的经济工作进行了重点部署，梳理了2017年重点工作报告的内容。要点如下:走、补、降，继续关注供给方改革；深化改革，突出国有企业改革和金融改革相结合；增加农民收入，深化农业供给结构改革；积极扩大对外开放，推进“一带一路”建设；环境保护，注重空气污染控制。

根据广发战略，以下领域是未来需要持续关注的投资方向:

1.国有企业混业改革:两会报告强调，2017年七大垄断领域国有企业混业改革的重点方向应关注国有企业混业改革“6+1”以外的产业扩散逻辑，重点关注军工、油气、铁路等领域的国有企业混业改革。

2.农业供给面改革:两会报告强调“深化农业供给面结构改革”，重点关注中短期玉米深加工、饲料和土地流转方向。

3.“一带一路”:两会报道中仍将“一带一路”战略视为对外开放的重要起点。我们建议继续关注设施交换、贸易交换和区域扩散这三条主线。

4.空气污染控制:两次会议的报告都强调“保卫蓝天”，空气污染控制更进一步。建议重视烟雾源分析、挥发性有机化合物、脱硫脱硝、天然气替代、热电联产等。，该地区主要集中在京津冀。

报告全文如下:

1 .解读2017年政府工作报告的重点任务

《2017年政府工作报告》对今年经济工作进行了重点部署。我们梳理了2017年重点任务报告的内容。要点如下:

第一个方面:三比一，一补一降，继续关注供给方改革

《政府工作报告》在2017年的重点任务中提出，要通过改革进一步推进“三比一、一减一补”，即坚定不移地推进供给侧结构改革。

从减容目标来看，加速减容阶段已经过去，未来将进入稳定但“扎实有效的减容”阶段。其中，以钢铁而言，17年的目标产能约为5000万吨，并不比16年的4500万吨高出多少；在煤炭方面，17年的目标是撤回超过1.5亿吨的生产能力，这显然低于16年的目标25，000吨。此外，钢铁“十三五”计划的目标是将粗钢产能削减1亿至1.5亿吨(1717年1月底，钢铁产能削减目标修订为1.4亿吨)，煤炭“十三五”计划的目标是淘汰落后产能8亿吨。在今年达标的前提下，大部分产能削减任务将在2017年底前完成，17年后压力会小很多，产能削减的重点可能会从钢铁和煤炭转移到其他领域。

第二，深化改革，突出国有企业改革和金融改革的结合

十七年政府工作报告提出“深化重要领域和关键环节改革”，主要包括财税体制、金融体制、国有企业、社会制度和生态文明制度改革。其中，报告强调了国有企业和金融改革混合改革的重要性。

国有企业的混合改革仍是国家改革的重点，并将在17年内迈出“实质性的步伐”。一方面，报告重申，2016年中央经济工作会议提出在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信和军工等七大垄断领域实施混合改革；另一方面，报告提出“鼓励非公有制企业参与国有企业改革”，表明17年的混业改革将成为深化改革的突破口。

第三，增加农民收入，深化农业供给结构改革

“十七年政府工作报告”提出“促进农业稳定发展，不断增加农民收入”，主要包括农业结构调整、现代农业建设、农村改革和农村公共设施建设，强调“深化农业供给面结构改革”。

农业供给侧改革的内涵在于在确保粮食安全、增加农民收入和减少库存的基础上推进农业现代化和规模化。短期突破在于推进农产品价格形成机制和收购储备制度改革，推进农村土地“三权分立”改革。

第四，积极扩大开放，推进“一带一路”建设

十七年政府工作报告提出“积极扩大对外开放”，强调中国对外开放最重要的战略是推进“一带一路”建设，包括加快陆上经济走廊和海上合作支点建设，深化国际能力合作，办好“一带一路”国际合作高峰会论坛。

2017年1月17日，“一带一路”国际合作峰会论坛确定于5月14日至15日在京举行。迄今为止，已有近20位世界领导人确认了他们的参与，其中包括来自亚洲、欧洲、非洲和拉丁美洲的代表。作为“一带一路”战略提出以来的最高级别活动，此次论坛是中国17年来重要的国内外交活动，对于促进国际和地区合作，理清各国跨地区合作机制，加快下一阶段“一带一路”战略的实施具有重要意义。

第五个方面:环境保护，重点是空气污染控制

政府17年工作报告提出“加快改善生态环境，特别是空燃气质量”，强调“保卫好蓝天”，要求二氧化硫和氮氧化物排放量分别降低3%，重点区域细颗粒物(pm2.5)浓度明显下降。与烟雾控制相关的各种政策全面升级:关注中国北方的清洁供暖改革，关注京津冀地区，特别强调煤炭减排和替代的政策导向。

2未来需要持续关注的投资方向

2.1国有企业混合所有制改革继续深化

十七年政府工作报告提出“深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”，这与中央经济工作会议的声明基本一致，政策继续重视混合改革，其中七个垄断领域将是2017年国有企业混合改革的重点方向。

根据我们以前关于国有企业混合改革的报告(“6+1”之外)，国有企业混合改革应该注意什么？(题目:12月第4期，“深化国家改革，突破混业经营——广发银行宏观战略及各行业对国企改革的看法”)，未来央企混业经营将率先突破七大垄断行业，有必要关注央企混业经营“6+1”之外的行业扩散逻辑。我们认为，七大垄断行业混合改革的改革目标和改革模式如下:

电信:主要目标是解决运营商利润下降和竞争不平衡的问题。混合改革可以拓宽电信业务的边界，重塑业务生态。现有案例包括100控股混合改革和资产重组案例，以及中国联通进入混合改革试点案例；

军工:核心问题是解决资产证券化率低的问题。未来，军工混业改革将在四大领域进行，包括军工集团混业经营、资产证券化、军工科研机构重组、职工持股和股权激励；

石油和天然气:打破高度垄断是关键。现有案例主要集中在中下游，未来的混业改革重点在管网中游。主要模式包括管网分离、引入战争投资和出售子公司股份；

铁路:主要问题是铁路(尤其是客运)不赚钱。混合改革可以解决的问题包括价格改革和报告改进。典型案例是民营资本控股、ppp模式的杭邵铁路建设项目。混合改革集中在沿海发达地区。推广，全国推广首先需要市场化的价格改革；主要模式包括股权多元化、铁路运价改革和铁路综合混业改革；

电力:改革的重点在于输配电环节。未来，增量配电网将被混合或称为电力领域的突破。典型案例包括股权多元化的桂安新区配电公司；

民航:问题是管理效率低，产业链上下游合作不足，供给增长过快等。混合改革可以部分解决民航领域的问题，如引入战争投资和员工持股以提高效率。

2.2农业供给方面的改革进一步推进

“十七年政府工作报告”提出“深化农业供给面结构改革，完善强农惠农政策，拓宽农民就业增收渠道，保障国家粮食安全，推进农业现代化和新型城镇化，加快培育农业和农村发展新动力”，主要包括农业结构调整、现代农业建设、农村改革和农村公共设施建设四个方面。

在农业供给侧改革方向上，按照“调整结构、提高质量、促进整合、减少库存、降低成本、弥补不足”的六大政策目标，分解农业供给侧改革的产业路径:

短期目标是“调整结构和储备”。通过完善玉米的市场价格形成机制，促进玉米的脱销，有利于燃料乙醇等玉米深加工产业链，受益于政策性农产品库存的低价处理。通过优化种植面积布局增加大豆的有效供应；优化生猪区域布局，加快生猪产业转移和养殖转型升级(爱吉、净值、信息)，惠及饲料和生猪养殖领军企业；建设优质奶源基地，培育国内品牌，让领先的乳制品行业受益。

长期目标是“降低成本，提高质量”，实现这一目标的手段是农业现代化和集约化。其制度基础在于农村产权制度改革，因此土地流转部门将继续受益。从长远来看，农业现代化是实现的手段，受益产业包括智能高端农业机械设备、农业信息化趋势下的农资电子商务、农业大数据、与绿色农业相关的生物育种、新型肥料、农药等领域。

辅助目标是“促进整合，补不足”，落脚点在于生态农业和农业基础设施建设。相关受益产业包括农田水利(节水灌溉)、粮食仓储和物流等。

2.3继续坚定地继续“一带一路”

十七年政府工作报告提出了“继续扎扎实实建设一带一路”，具体分为三个方面:

“加快陆上经济走廊和海上合作支点建设”意味着重视区域主线。自1月中旬以来，多个省、市、地方政府提出了增加基础设施与“一带一路”对接的战略，重点省份包括新疆、陕西、福建等，新疆计划今年投资1.5万亿元以上加快基础设施建设，xi安提出抓住自贸区机遇，福建打造“一带一路”花茶通道。

“深化国际产能合作”意味着重视产业主线。要点包括:1)设施通信是一个优先领域。重点包括连接亚洲、非洲和欧洲的基础设施网络、跨境电力和传输通道建设、跨境光缆和其他通信干线网络建设等。目前，铁路和高速公路的建设，包括标准和计划的产出，仍在迅速推进。2)贸易沟通是关键内容。目前，“一带一路”的重点服务商品包括优势装备制造(运输设备及零部件、机械设备及零部件等)。)和有利的剩余生产能力(钢铁、有色金属产品等)。)，并有望在未来加强新兴产业(爱智、净值、信息)的深度合作。

“高质量办好‘一带一路’国际合作峰会论坛”，5月的‘一带一路’论坛将成为焦点。本次论坛作为“一带一路”战略提出以来的最高级别活动，对于促进国际和地区合作，明确各国跨地区合作机制，加快实施下一个“一带一路”战略具有重要意义。

在投资主线和受益对象方面，我们继续关注三条主线:设施互通、贸易互通和区域扩散(参见上一份报告《推进一带一路战略，关注产业和区域辐射》)。

2.4“打蓝天保卫战”，聚焦京津冀

政府17年工作报告提出“加快改善生态环境，特别是空燃气质量”，并强调“保卫蓝天”,重点地区包括京津冀。从大气污染防治角度看，京津冀地区是国家重点区域。在“京津冀一体化”的背景下，加快实施环境保护一体化战略迫在眉睫:

“大气十篇”的评估压力加大，京津冀环保检查力度加大空.2013年9月，国务院发布了《大气污染防治行动计划》(简称《大气十条》)，提出了到2017年的任务目标:北京、天津和河北的细颗粒物浓度分别下降25%，北京市的年均细颗粒物浓度控制在60 μ g/m3左右。今年2月中旬发布的《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划(征求意见稿)》提出，京津冀地区钢铁、电解铝、氧化铝的限产比例将大幅提高，“2+26”治理城市覆盖面将进一步扩大。

自今年年初以来，空的天然气质量严重下降。1月份，京津冀地区13个城市的pm2.5浓度为128 μ g/m3，同比增长43.8%。2月19日至20日，18个空燃气质量专项检查组走访了京津冀370个地方政府及相关部门和企业，发现问题137个。

我们相信，17年来，政府的工作重点是“保卫蓝天”，并提出“二氧化硫和氮氧化物的排放量应分别减少3%，重点地区的细颗粒物(pm2.5)浓度应大幅降低”，今后将进一步加强空气污染控制力度。建议环保一体化带来的投资机会应集中在烟雾源分析、挥发性有机化合物、脱硫脱硝、天然气替代、热电联产等方面。，区域重点应放在京津冀。

来源：荆州新闻