建立负债约束机制 谨防企业杠杆率攀升

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我们的记者刘辉

中国非金融企业杠杆率较高与高储蓄率和信贷融资结构有关。3月5日发布的政府工作报告提出“积极稳妥地去杠杆化”，在控制总杠杆率的前提下，最重要的是降低企业杠杆率，其中提到了盘活存量资产、推进资产证券化、债转股和股权融资。

在今年的全国人民代表大会上，代表们认为金融体系需要进行供给方面的结构改革，并增加资本市场的融资。去杠杆化不仅需要金融机构的杠杆率，更重要的是要真正降低企业尤其是国有企业的杠杆率。

去杠杆化应从改革金融供给模式入手

“三比一、一减一补”的五大任务把去杠杆化作为重要目标之一，即降低经济对杠杆的依赖和全社会对债务融资的依赖。民生银行首席研究员文彬告诉《中国经济时报》记者:“去杠杆化的五大任务包括企业和金融机构。目前，企业负债率占国内生产总值的160%，尤其是国有企业的比重较高。因此，有必要促进资本市场的发展，让企业通过发行股票和债券来筹集资金，并为存在不良经营问题的企业解决债转股问题。银监会也在积极推动债转股。”

在今年的全国人民代表大会上，代表们认为去杠杆化的源头应该从改革金融供给模式开始。全国政协委员、湖南省民主同盟副主席戴小枫认为，要加快建立国家和地方多层次的资本市场，为企业开辟资本渠道。目前，随着ipo或新三板项目的推出，股权投资不断增加，但市场急需的私募前资本融资供给不足。一个完善的资本市场可以为企业提供与不同发展阶段(从天使、种子、vc到pe)不同融资需求相匹配的资本供给，并为创新创业、转型升级(Aiji、净值、信息)提供股权资本，这是地方资本市场的任务。

“市场自发地形成了一些信息和资本的聚合形式，如各种庄家空房、基金镇等。，但发展中仍存在一些困难。可以发布建立地方资本市场的指导性文件，明确地方资本市场的建设规则和监管制度。”戴小枫表示，与此同时，有必要制定新的国家金融发展战略，金融改革应推动银行业深化改革，激发银行业发展财富管理和风险管理业务的内在动力。从监管体制改革入手，理顺金融政策体系，制定科学有效的金融市场规则，提高金融市场效率。

加快改革步伐，提高金融创新的监管包容性

目前，金融创新层出不穷。代表们表示，在提高金融创新监管包容性的同时，要充分发挥一级融资市场的投资功能，不要过快发展衍生品市场，资本市场要服务实体经济。

中国人民政治协商会议全国委员会委员、国家科技成果转化引导基金理事会主席马魏华认为，“它可以提高金融创新的监管包容性”，并鼓励私募股权、风险投资和天使投资等风险资本的发展。探索建立创业板分级管理机制，推动建立区域性股权交易市场、全国中小企业股份转让制度、创业板与主板之间的转让机制和退市机制，使各级市场建立有机联系。

“金融工具要用于发展实体经济，及时为企业提供资金，但不要大力发展虚拟经济。”全国人大代表、香港理工大学教授刘培琼告诉记者，金融市场分为三个层次:银行存贷款业务、股票和债券、衍生品等。衍生品是美国的专业机构投资者。在中国只有少数非标准机构投资者的情况下，如果开放高风险的衍生产品，允许外国掠夺者投资，普通百姓将会遭殃。成熟的市场应该有可预见的法律制度和市场规则，投资者主要面对企业的市场风险。

AVIC证券首席经济学家许维鸿告诉记者，资本市场应该为实体经济服务，通过“公开、公平、公正”的市场规则，中国高储蓄率的银行资金将被引导到供给侧结构改革最需要的行业和企业。中国证监会的监管改革可以利用中国经济的双重性和上市公司的融资优势为地方经济发展服务。这种巧用监管杠杆推动地方经济转型发展的思路，可以在国务院近期出台的省级区域股票市场监管新政策中得到体现。

如何通过可转换债券(Aiji、净值、信息)等创新金融工具突破储蓄资金和实体经济的瓶颈，甚至化解商业银行体系的不良贷款风险，促进“一带一路”跨境产能合作，通过资本市场互联互通推动人民币国际化，都是值得期待的未来监管改革。

降低国有企业杠杆率必须与国有企业改革、国有资本布局和结构调整相结合

目前，国有企业的杠杆率不容乐观，有必要防止国有企业杠杆率上升。深化改革中央领导小组第三十次会议要求，建立和完善国有企业投资者的监督权责清单，将国有企业资本金注入作为国有资本经营预算支出的重点，建立企业债务约束机制。

今年的政府工作报告还强调，“要加强企业特别是国有企业的财务杠杆约束，逐步将企业负债降低到合理水平。”全国政协委员、原中国工商银行行长杨凯生表示，国有企业投资部和国有资本管理部应确定不同类别国有企业的杠杆率。“这不仅是对企业管理的一种约束，也是对企业所有者和投资者的一种要求。如果你认为一个企业需要并且应该持有它，你就应该在业务发展的过程中随时注意其杠杆率的变化。一旦它接近或超过债务比率标准，你必须设法以各种形式向它注入资本。”杨凯生说。

在他看来，这应该是财政预算和国有资本经营预算的内容。目前，国有企业的资本注入明显不足。2015年，中央政府国有资本经营预算为514.39亿元，2016年计划为408.35亿元，中央企业净资产约为21.8万亿元。一年之内，国有资本注入不到中央企业资本总额的0.5%。“这显然很难解决国有企业杠杆率高的问题。”

降低国有企业杠杆率必须与国有企业改革、国有资本布局和结构调整相结合。杨凯生分析说，从这个角度来看，降低国有企业的杠杆率是对国有企业改革的一种倒退和推动。

来源：荆州新闻