板块细分市场龙头大爆发—银行、机械等行业业绩解读

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“2016年年报和2017年第一季度报告的结果已经基本公布。如何挖掘高业绩增长的投资机会？哪些行业有望受益？小金编制了银行、机械、建筑和家电四大行业的相关研究报告。让我们来看看CICC分析师们是怎么说的！”

银行

业绩符合预期，起点颠倒了

表演符合预期

1q17上市银行的净利润同比增长3.1%，高于1-3q/4q16的2.6/2.5%。考虑到拨备覆盖率逐月增长，第一季度调整后的实际净利润同比增长7.9%，增长率同比增长5.4个百分点。此外，与第四季度相比，第一季度17家上市银行的收入/营业利润同比增长4.1/4.0个百分点。

估价和建议

颠倒逻辑的起点。考虑到同业业务调整带来的积极推动，1q17将是息差表现最差的一个季度，盈利能力的逆转将逐步得到证实。

上市银行的绩效差异明显。目前，利率周期、信贷周期和监管周期对大银行有利。区域银行高增长的概念已经淡化，相应的估值溢价也可能降低。

汇丰银行2017年的市盈率为0.81/0.76倍，反转逻辑将银行股的估值推回到1倍以上。

危险

更严格的监管导致流动性危机，宏观经济的稳定也达不到预期。

资料来源:《银行:业绩回顾*反向起点确认》发表日期:5月2日作者:-CICC分析师s0080516060005张，-CICC分析师s0080516060001。

机械的

结果与预期一致，聚焦于业绩改善和被低估的股票

表演符合预期

2016年，a股机械行业(CICC统计255家)实现收入8639.2亿元(同比增长0.2%)，净利润166.3亿元(同比增长-41.4%)；1q17实现收入1880.9亿元(同比增长12.0%)，净利润76.6亿元(同比增长59.1%)。

发展趋势

展望2017年第一季度，工程机械行业第一季度将实现高速增长，行业复苏将持续。煤炭开采行业、制冷/制冷设备行业受益于复苏和基数低的影响，预计上半年业绩将继续改善。环保设备和自动化行业有望保持快速增长；铁路设备招标开始，关注下半年交货结果。

关注业绩改善和被低估的股票。1)关注行业基本面的恢复、业务运营的改善和低基础收益个股的快速增长。2)建议在工程机械、制冷空调节设备、环保设备和自动化设备中寻找低值库存。

估价和建议

目前，a股机械行业2017/18年度的市盈率(整体法)分别为35倍和28倍。

危险

主要原材料价格波动较大，相关子行业下游需求疲软。

资料来源:《2016年及2017年第一季度机械行业业绩回顾:周期复苏，成长相伴》5月2日发表:-CICC分析师s0080511030004，石-分析师s0080513080001，孔令鑫-分析师s0080514080006，贾乃馨，

体系结构

业绩符合预期，对ppp和海外驱动的投资机会持乐观态度

表演符合预期

2016年，a股建筑业实现营业总收入3.8万亿元，同比增长6.2%，净利润1122亿元，同比增长11.5%；1q17实现收入8079亿元，同比增长5.8%，净利润242亿元，同比增长17.1%。

在行业方面，2016年和2017年第一季度基础设施、住宅建设、幕墙、园林和钢结构的净利润增长率超过10%；化工及装饰净利润同比下降。

发展趋势

订单继续强劲，2h17面临高基数。在ppp加速落地、城市轨道交通高度繁荣、海外项目加速推进的背景下，中央建筑企业4q16、1q17订单继续高速增长，但增速可能会因2h17基数普遍偏高而回落。

预计2017年收入将逐季度增长。随着ppp和海外项目的逐步加快，预计2017年建筑企业的收入确认将逐步加快。由于ppp项目的利润率明显高于传统的现金项目，净利润的增长率有望超过收入的增长率。

估价和建议

目前，a股建筑业的市盈率(整体法)分别为2017/2018年的市盈率15.0倍/12.9倍。我们对ppp驱动的建筑业和海外投资机会持乐观态度。

危险

Ppp项目进展缓慢，海外运营存在风险。

资料来源:“建筑2016和1q17性能评估:订单持续强劲，季度收入预期加速”发布日期:5月2日作者:孔令欣-CICC分析师s0080514080006，吴慧敏-CICC分析师s0080511030004。

家用电器

逆风，细分市场的领导者爆发了

2016年和2017年第一季度的结果超出预期

剔除海尔和美的大规模海外并购的影响，2016年家电行业收入增长9.3%，净利润增长31.5%；1q2017年第一季度，家电收入增长19.4%，净利润增长14.8%。业绩超出预期。

年初，我们判断“行业将克服困难，在2017年继续前进”，现在看来很快就会克服。家电领导者有很强的传递成本快速增长的能力:1)大多数细分市场领导者(如Boss Electric (002508，购买)、Supor (002032，购买)、科菲电气(603868，购买)等。)没有反映2016年第4季度和2017年第1季度的成本压力；一些龙头企业压力较小，毛利率略有下降，但规模效应导致费用率下降。2)目前原材料价格开始下降，成本压力不大。

细分市场:1)厨卫设备和小型家用电器趋势最好，2016年和2017年第一季度收入增长超过10%，整体净利润增长超过25%。2)彩电是最差的。第一季度，大尺寸面板价格持续上涨，市场需求下降，导致领先的海信电气(600，060，Buy)和创维数码的业绩低于预期。3)2017年第一季度的白色力量最超出预期。首先，空调整的需求是好的，渠道下大力气补充库存。其次，在成熟的冰箱洗衣机市场，领先的市场份额正在迅速增加，青岛海尔(600690，Buy)、海尔电气和小天鹅都取得了不错的成绩。

发展趋势

新趋势:小家电出口复苏趋势明显。自2015年人民币贬值以来，家电出口率先回升，小家电出口速度也明显加快。新宝股份(002705，BUY)、苏泊尔、美的集团(000333，BUY)和莱克电器(603355，BUY)等领先小型家电出口增长速度明显加快。

家电市场领导者的爆发使市场认识到，家电领导者不仅是白色家电的领导者，还有一大批优秀的市场领导者:厨房家电的老板电器、厨房小家电的主管、清洁电器的莱克电器、个人护理用品。科菲电气、海信科龙(000921，购买)与空中央调整的家装业绩均有超越。

危险

市场需求波动。

资料来源:《家电及相关产品:性能回顾*逆风，领先性能闪耀》发布日期:5月2日作者:何伟-CICC分析师s0080512010001，郭海燕-CICC分析师兼董事总经理s0080511080006。

来源：荆州新闻