机构：股债商“三杀”频现 警惕激进去杠杆引发踩踏

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证券时报网络。5月8日

货币短缺和债务灾难会重演吗？自2013年6月初以来，中国金融市场经历了银行间利率飙升、银行间贷款违约传闻、信贷紧缩和暂时恐慌，引发了资金短缺风暴和债券市场大幅下跌。去年底，银行负债短缺引发了银行间去杠杆化，拖累了货币和债券期货市场。随着流动性的收紧和监管的严格，债券市场一落千丈，引发了市场的恐慌和恐慌。目前，三方大力推进金融监管，市场对流动性的担忧加剧。此外，最近的资本价格一直居高不下，10年期政府债券收益率已升至3.56%，自4月以来上涨近25个基点，为2015年8月以来的最高水平。

在2013年资金短缺期间，在期限错配、严重结构失衡和资本空转移的情况下，高杠杆率银行的流动性风险增加。许多政策时间点因素会在短时间内凸显出来。为了抑制商业银行非标准资产的过度配置，中央银行控制了期限的过度错配，并没有缓解资本市场的紧张局面，相反，它一直在收钱，这直接成为货币短缺的催化剂。去年底，债券市场的杠杆处于较高水平，但收益率却在下降，因此通过增加杠杆来提高债券市场的收益率，进一步推高了债券杠杆。在cpi回落到2%的背景下，中央政治局抑制了资产泡沫，特朗普上台，年底资本相对紧张，债券市场暴跌。截至去年年底，债券市场经历了近三年的牛市，主要是宽松的货币政策、大规模的外包扩张以及杠杆驱动的债券市场巨大需求。目前，国内外形势基本良好，货币政策中性偏紧。严格的监管政策不断出台，导致外包业务急剧萎缩。随着银行及其同业的外包，监管枪口最近指向了经纪资产管理基金池业务。在三方全面监管的风暴下，大资本管理面临规模收缩、房地产调控重叠、信贷紧缩，导致债券市场抛售压力加大，股票和债券交易商频频杀人。这三轮债务灾难的相似之处和不同之处包括银行业的高杠杆和期限错配、为促进彻底去杠杆化而收紧监管、维持央行紧缩货币政策的国内基本面压力不足、资本成本上升和资金短缺，以及海外变化对汇率和外汇储备的影响。不同之处在于央行公开市场操作的货币投放模式和传导链。

中信证券认为，对于债券市场，从基本面来看，长期债券具有投资价值，但监管节奏仍不确定。自4月以来，本行三次会议频繁发布监管文件。我行业务外包和跨行后，监管的枪口指向了经纪资产管理基金池业务，大型资产管理面临收缩。重叠的基金越来越紧，资本成本也在上升，这导致了市场对流动性的恐慌，债券交易商经常杀人。我们应该警惕监管风暴下激进去杠杆化容易引发的踩踏债务灾难和金融风险。此外，美国4月非农数据略高于预期，6月加息的可能性仍相对较高。根据综合监管和国内外基本情况，10年期国债收益率区间将保持在3.2%-3.6%不变。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻