申万宏源李慧勇：央行不续做MLF体现政策重心未变

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结论或投资建议:

短期资本价格下跌。上周，该行回购利率变动了-20.2、-89.7、-39.4、-26.8和+2.0个基点，分别为2.91%、3.28%、4.07%、4.08%和4.40%。市净率在隔夜、7天、14天和1个月分别上升1.6、4.9、6.2和2.3个点，至2.83%、2.92%、3.37%和4.05%。

公开市场操作的净退出。上周，央行开放了2000亿7天期、300亿14天期和200亿28天期反向回购操作的市场，总计2500亿元人民币。上周，反向回购到期2400亿元，净投资100亿元。此外，2300亿mlf已于周三到期，但央行未予延期。考虑到mlf，2200亿人民币的流动性将整体撤出。随着假期后资金的回笼，资金压力正如我们上周预期的那样有所缓解，央行的公开市场操作继续保持着整体的退出格局。随着后续监管规则的实施，流动性回报正常，市场情绪将继续改善。预计5月份资金水平将保持基本稳定。

美国国债收益率全面上升。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期政府债券收益率较上周分别上升22.5、20.0、14.0、11.0和9.2个基点，至3.39%、3.43%、3.48%、3.58%和3.56%。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期债券收益率较上周分别上升14.6、13.1、9.5、8.4和8.5个基点，至3.86%、4.19%、4.30%、4.42%和4.26%。从金融债券的期限息差来看，10年期和1年期金融债券的息差上周下降了6.1个基点，至40.5个基点。在金融监管过程中，债券市场情绪趋于负面，国债调整幅度较大，曲线继续趋于平稳。

票据收益率全面上升。1年期、3年期和5年期美国国债收益率分别上升6.9、13.0和11.8个基点，至4.46%、4.75%和4.83%。1年期、3年期及5年期aa+债券的收益率分别上升5.8、12.0及10.8个基点，至4.79%、5.08%及5.16%。信贷息差下降。1年期、3年期和5年期aaa级票据的信用利差分别下降15.7、7.0和2.2个基点，至1.07%、1.32%和1.35%。一年期、三年期和五年期aa+票据的信用利差分别下降16.7、8.0和3.2个基点，至1.40%、1.65%和1.68%。

两家公司之间的差额下降了。截至5月4日，沪深股市融资融券余额为9136.68亿元，较上周下降0.13%。其中，两次融资余额占a股市值的2.29%，较上周上升0.01个百分点；这两个城市的融资购买占a股成交量的比例为8.76%，较上周上升0.05个百分点。

上周，人民币贬值，美元指数下跌。截至5月6日，美元对人民币的即期汇率收于6.9000，较上周下跌0.04%；美元兑人民币中间价收于6.8884，较上周上涨0.07%；离岸美元/人民币收于6.8924，较上周上涨0.08%。人民币的平均日交易额为264亿美元，比前一周减少了7亿美元。上周，美元指数下跌0.3%，至98.75点。截至5月5日，我们根据人民币对一篮子货币的中间价估计的特别提款权货币篮子汇率指数和外汇交易中心指数分别为93.83和93.35特别提款权。与上周相比，特别提款权指数和碳排放交易指数分别下降了0.21%和上升了0.21%。

文本

1.短期资金的价格已经下降，公开市场的净投资已经形成

短期资本价格下跌。上周，该行回购利率变动了-20.2、-89.7、-39.4、-26.8和+2.0个基点，分别为2.91%、3.28%、4.07%、4.08%和4.40%。市净率在隔夜、7天、14天和1个月分别上升1.6、4.9、6.2和2.3个点，至2.83%、2.92%、3.37%和4.05%。

公开市场操作的净退出。上周，央行开放了2000亿7天期、300亿14天期和200亿28天期反向回购操作的市场，总计2500亿元人民币。上周，反向回购到期2400亿元，净投资100亿元。此外，2300亿mlf已于周三到期，但央行未予延期。考虑到mlf，2200亿人民币的流动性将整体撤出。随着假期后资金的回笼，资金压力正如我们上周预期的那样有所缓解，央行的公开市场操作继续保持着整体的退出格局。随着后续监管规则的实施，流动性回报正常，市场情绪将继续改善。预计5月份资金水平将保持基本稳定。

2.政府债券的收益率全面上升

美国国债收益率全面上升。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期政府债券收益率较上周分别上升22.5、20.0、14.0、11.0和9.2个基点，至3.39%、3.43%、3.48%、3.58%和3.56%。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期债券收益率较上周分别上升14.6、13.1、9.5、8.4和8.5个基点，至3.86%、4.19%、4.30%、4.42%和4.26%。从金融债券的期限息差来看，10年期和1年期金融债券的息差上周下降了6.1个基点，至40.5个基点。在金融监管过程中，债券市场情绪趋于负面，国债调整幅度较大，曲线继续趋于平稳。

3.票据收益率全面上升，信用利差下降

票据收益率全面上升。1年期、3年期和5年期美国国债收益率分别上升6.9、13.0和11.8个基点，至4.46%、4.75%和4.83%。1年期、3年期及5年期aa+债券的收益率分别上升5.8、12.0及10.8个基点，至4.79%、5.08%及5.16%。

信贷息差下降。1年期、3年期和5年期aaa级票据的信用利差分别下降15.7、7.0和2.2个基点，至1.07%、1.32%和1.35%。一年期、三年期和五年期aa+票据的信用利差分别下降16.7、8.0和3.2个基点，至1.40%、1.65%和1.68%。

4.票据贴现率下降，信托产品收益率上升

珠江三角洲和长江三角洲地区票据直接利率分别下降2.0个基点，至4.05‰和4.00‰，收回票据利率下降1.0个基点，至3.85‰。

新发行信托产品收益率上升43.0个基点，至6.43%。

5.这两个行业的规模已经下降

两家公司之间的差额下降了。截至5月4日，沪深股市融资融券余额为9136.68亿元，较上周下降0.13%。其中，两次融资余额占a股市值的2.29%，较上周上升0.01个百分点；这两个城市的融资购买占a股成交量的比例为8.76%，较上周上升0.05个百分点。

6.美元指数下跌，人民币贬值，一篮子指数出现分化

上周，人民币贬值，美元指数下跌。截至5月6日，美元对人民币的即期汇率收于6.9000，较上周下跌0.04%；美元兑人民币中间价收于6.8884，较上周上涨0.07%；离岸美元/人民币收于6.8924，较上周上涨0.08%。人民币的平均日交易额为264亿美元，比前一周减少了7亿美元。上周，美元指数下跌0.3%，至98.75点。截至5月5日，我们根据人民币对一篮子货币的中间价估计的特别提款权货币篮子汇率指数和外汇交易中心指数分别为93.83和93.35特别提款权。与上周相比，特别提款权指数和碳排放交易指数分别下降了0.21%和上升了0.21%。

来源：荆州新闻