招商宏观：强监管环境将压低M2增速

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资料来源:玄岩环球宏观；作者:谢，

核心要点:

自1月和4月以来，库存水平迅速下降。尽管需求面不如预期，但仍相对稳定。结果，螺纹钢等工业产品价格停止下跌并趋于稳定，而供应端明显收缩的水泥价格继续上涨。另一方面，央行的公开市场操作和银监会关于监管政策的声明都表明，金融去杠杆化不能以实体经济的剧烈波动为代价。因此，年同比经济增长率在短期内是可以控制的。从销售到投资的传导时间来看，房地产投资增速将进入下行通道，但对消费的影响却相对滞后。综上所述，我们预计5月份工业增加值增长6.2%，投资增长8.6%，消费增长10.6%。

2.据估计，cpi同比增长率将升至1.6%，而ppi同比增长率将回落至5.7%，两者之差将连续第三个月趋于一致。蔬菜和鸡蛋价格大幅下跌，猪肉价格也连续四个月下跌。总的来说，食品价格仍然疲软。据估计，本月的食品价格将为-0.9%，非食品价格将为0.1%，cpi价格将为-0.1%。就生产者价格指数而言，黑色和有色金属采矿和选矿行业均有所下降，但下降幅度缩小，钢铁价格上涨，预计涨幅为-0.2%。总体而言，今年cpi波动并反弹，而ppi下降缓慢。

3.预计信贷规模约为1.1万亿元，m2同比增速将降至10.3%。4月，银监会出台一系列政策措施抑制表外融资增长，表外融资回归。企业中长期贷款占比连续5个月居高不下，这与ppp项目需求较好、基础设施建设改革和扶贫工作取得成效有关。然而，强有力的监管环境将抑制商业银行的资产负债表增长率和m2增长率。本月，地方政府债券发行加快，融资净额约为5500亿元。但是，公司债券的净融资规模为负增长，取消或延期发行的情况较多，公司股票债务的滚动压力不断上升。

4.预计出口同比增长7.6%，进口同比增长7.0%，贸易顺差490亿美元。5月份，pmi进口分项指数略有下降，至50的临界值，而新出口订单略有反弹；在出口方面，欧洲经济继续强劲，美国经济略有疲软，但总体稳定，各国需求产生共鸣。中国进口的反弹也对亚洲国家的需求产生了积极影响，因此出口增长率有望保持在一个相对较高的水平。在进口方面，工业生产将下降，进口需求也将相对下降。进口方面，虽然国际商品价格较上月有所反弹，但食品、油脂等价格大幅上涨，进口价格略有上升，需求方面弱于预期。预计5月份进口增长率将继续下降，贸易顺差将扩大。

来源：荆州新闻