申万宏源李慧勇：利率拐点可能要到第四季度才出现

本篇文章734字，读完约2分钟

证券时报网络。6月7日

6月6日，央行进行了4980亿元人民币的融资操作，全部为一年期，中标率为3.20%，与前期持平。

李慧勇万宏远认为:央行增加了套期保值额度，以对冲6月到期的金额。此次mlf操作延续了前两个月到期金额一次性集中对冲的思路，净投资667亿元，略高于5月份的495亿元。考虑到6月份以来反向回购累计净投资为700亿元，央行增加了货币政策工具来支持流动性。未来两个月流动性仍有大幅波动的风险。

年中资金大幅波动的风险不容忽视。今年以来，有四个新的变化:1 .资本外流和货币政策收紧使资金更加脆弱；2.央行释放流动性的主要手段已经从RRR减持转向公开市场操作；3.mpa评估的收紧加剧了流动性的季节性和结构性紧张；4.严格的监管导致商业银行的杠杆风险和期限错配。这些因素共同导致季节性资金波动明显增加，资金短缺的时间跨度显著延长。6月是今年流动性风险最大的时期之一，预计央行将增加流动性支持，因此不应掉以轻心。

注意一年内mlf运行是否正常。此次mlf操作均为一年，比前一次操作时间长，主要有三个因素:1。长期延长有助于减少短期连续滚动的公开市场操作带来的干扰；2.延长银行债务期限，稳定债务预期，有助于银行加强流动性管理，避免预期混乱加剧流动性风险；3.引导资本成本上升属于利率调整三部曲，表明去杠杆化仍是当前避免市场误读的主要任务。注意一年期是否会成为未来mlf运行的正常状态。

坚持认为拐点可能要到第四季度才会出现。美联储(Federal Reserve月加息后，央行跟随国内货币工具利率上调的可能性仍然很高，短期市场利率很难大幅下调，这将使利率曲线的正常化更有可能是长期利率的上调。至少在第三季度，长期利率仍然很难确定。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻