姜超：CPI有望2月后显著回落 本轮利率上升空间有限

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证券时报网络。1月25日，

24日下午，中国人民银行宣布对22家金融机构进行了2455亿元人民币的融资操作，并提高了操作利率。

海通证券(Haitong Securities)的蒋超认为，央行加息后，金融去杠杆化将再次开始。当前的经济金融背景与2013年相似，社会融资信贷的大幅增加带来了经济通胀的反弹。当年，通过非标准加杠杆推动经济反弹，新增社会融资达到创纪录的17.3万亿，这是由于信托和委托贷款量较大，也推动了2013年下半年经济通胀的短期反弹。2016年，社会融资创历史新高，表外信托委托贷款卷土重来，表内信贷创历史新高，主要原因是住房抵押贷款和杠杆。此外，政府融资也创下新高，置换债券和普通债券净发行量超过7万亿元，政府加社会融资约25万亿元，推动下半年经济通胀略有反弹。

经济弹性低于2013年，负债率上升更为严重。目前，经济和通货膨胀的反弹幅度远小于2013年下半年，主要是由于人口老龄化等因素，经济失去了弹性。然而，从整体经济杠杆率来看，目前杠杆率的上升比2013年更为严重。2013年，非金融部门的债务比率增加了13%，债务与国内生产总值的比率从180%增加到193%。然而，目前的负债率从221%上升到239%，上升了18%。

央行提高了公开市场利率，但目前的利率甚至更低。从央行的态度来看，2013年央行提高了反向回购竞价利率，但没有提高存贷款基准利率。就幅度而言，2013年7月，反向回购竞价利率首次上调100个基点以上，但此次仅首次上调10个基点。

蒋超认为，高利率很难去杠杆化，而去杠杆化的利率会上升和下降。央行在本轮加息幅度更小的原因是，2013年的加息和去杠杆化以失败告终，因为利率越高，债务规模越大，而高利率去杠杆化是不可持续的，所以本轮加息受到空.的限制

在最后一轮中，经济从2014年初开始下滑，随后央行开始降低反向回购的投标利率，去杠杆化也宣告结束。自2017年1月以来，发电煤耗增速保持稳定，cpi和ppi可能达到新的高点，这与大规模信贷的传言相叠加，从根本上支持短期去杠杆化。然而，从需求的角度来看，房地产汽车销售的增长率已经开始急剧下降。由于去年稳定的食品价格和较高的基数效用，cpi有望在2月后大幅下降，缓解通胀压力。因此，从根本上看，本轮去杠杆化的可持续性无法与2013年相比。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻