中金：外汇占款降势或续放缓 货币政策非转向紧缩

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核心提示:随着人民币贬值压力的缓解和“宽进严出”外汇管理效应的逐步显现，央行外汇储备下降速度已经放缓，并可能继续放缓。央行资产和负债的变化证实，货币政策已经从放松转向收紧。

据央行最新数据显示，2017年1月，央行外汇账户环比下降2087.66亿元，连续第15个月下降，降幅连续第二个月收窄。根据CICC的研究报告，随着人民币贬值压力的缓解和外汇管理宽进严出效应的逐步显现，央行外汇储备的下降已经放缓，并可能继续放缓。央行资产和负债的变化证实，货币政策已经从放松转向收紧。

根据这份报告，由于外汇储备的减少和中央银行资本投资的增加，1月份中央银行的资产负债表继续扩大4556亿元(以前的价值:3972亿元)。

具体而言，1月份央行外汇账户余额降至2088亿元(原值:-3178亿元)，表明1月份央行为稳定市场而直接动用的外汇储备较上月有所减少。然而，由于个人购汇需求、机构资本外流等因素，1月份录得大规模外汇净流出。这与1月份中国外汇储备低于3万亿美元的情况基本一致。

值得注意的是，央行其他境外资产1月份减少2094亿元(原值:211亿元)，为2015年8月以来最大降幅。这可能与数据口径的调整有一定的关系。自2017年以来，中央银行将国际金融组织的相关当地货币账户反映为净头寸。然而，CICC认为，这主要是因为央行减持了未计入外汇储备的其他证券和资产，以支持人民币汇率。

今年1月，央行对其他吸收存款公司的债权增加了6607亿元(之前的价值为7446亿元)。为了满足年初的季节性流动性需求，央行1月份通过公开市场投资的资金规模保持高位。

报告指出，1月份基础货币下降1169亿元(原值17057亿元)，央行最大负债结构也发生重大变化。其中，货币发行增加21，878亿元(原值:3，581亿元)，其他吸收存款公司存款减少23，047亿元(原值:13，476亿元)。这是因为春节期间，居民的现金需求增加，而银行持有的准备金却减少了。

1月份，政府存款增加了4908亿元(之前的价值为1.1万亿元)。由于财政收支的季节性变动，第二大负债项目在一月份录得显著增长。

货币乘数升至5.12(先前值:5.02)，继续处于历史高位。由于银行非存款负债的扩大，法定存款准备金在银行负债总额中的比重迅速下降。有效准备金率的下降趋势仍然是支持货币乘数提高的因素之一。

根据这份报告，总体而言，央行资产和负债的变化证实，货币政策已经从宽松转向紧缩。随着人民币贬值压力的缓解和外汇管理宽进严出效应的逐步显现，央行外汇储备的下降已经并将继续放缓。面对1月份货币和债券市场的波折，央行通过各种市场操作补偿了流动性，投资仍相对充足。

稳定的经济活动、强劲的信贷需求和上行的通胀压力可能会使央行逐步退出货币宽松，这也是抑制资产泡沫、防范金融风险背景下金融去杠杆化的需要。尽管央行最近提高了各市场的操作利率，但对资金数量的控制仍然相对温和。在退出宽松政策的过程中，央行仍将保持货币市场运行相对平稳。

来源：荆州新闻