任泽平：货币政策中性偏紧防风险 推动资金脱虚向实

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证券时报网络。2月18日，

2月17日，央行公布了2016年第四季度央行货币政策执行情况报告。任泽平对此评论道:

1.核心观点:央行对经济稳定和复苏的信心有所增强，但并不十分担心通胀预期上升。货币政策将风险防范放在了更加重要的位置，并转向稳定的中性甚至是严格的中性。央行强调货币政策+宏观审慎政策的双支柱政策框架。在新的货币政策框架下，它使货币市场能够提高利率，调整货币门，并限制投机性购买的投资。货币政策转向中性紧缩的目的是为了防范风险和去杠杆化，支持实体经济，实现从虚拟到现实的转变。

最近，信贷和投资超出了预期。在对住房市场和债券市场进行监管后，银行增加了对实体经济的贷款。地方政府换届后，投资冲动导致基础设施投资超出预期。公司利润的提高带来了设备资本支出的大幅增加，这是前几年推迟的。外部需求的改善和汇率的贬值推动了出口的增长。考虑到第一季度信贷和投资超出预期，这一繁荣周期的复苏预计将持续到第二季度，因此紧缩货币政策预计将持续到第二季度。行业的繁荣从上下游向中游传递，行业轮换(Aiji、净值、信息)，中游上升，有利于股市。

2.将风险防范放在更重要的位置。央行四季度货币政策执行报告强调货币政策稳定中性，同时也强调要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置，防止资金变得不切实际、用钱投机、杠杆不合理，引导资金支持实体经济。由于去年大量流动性导致的一系列外包、杠杆和房价飙升，货币政策已全面转向风险防范。虽然金融风险在第四季度得到抑制，如锁定短期和释放长期，精神创伤和痛苦评估，重新启动购买限制和贷款限制，目前的政策仍然高度警惕。

3.央行强调货币政策和宏观审慎政策这两大支柱政策框架。货币政策可以补充宏观审慎政策的连续性，宏观审慎政策也是货币政策的有益补充。在第一栏，央行特别强调表外理财业务应纳入宏观审慎评估，并表示将逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理。未来，mpa评估可能会继续收紧，新的政策框架也巩固了货币政策不会宽松的预期。

4.在新的货币政策框架下，利率上调得以实现，监管框架得以转变。央行加强价格调控和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止脱离现实走向空洞，提高金融运行效率和服务实体经济能力。8月下旬和9月中旬，中国人民银行在公开市场操作中增加了14天反向回购品种和28天反向回购品种，并适当延长了央行资本投资期限，对防范资产负债期限错配和流动性风险起到了积极作用。2017年1月和2月，央行先后上调了mlf、omo和slf的公开市场利率。央行的解释是，中标利率上升是市场化竞价的结果，反映了2016年9月以来货币市场利率中心的上升趋势，是资本供求影响下跟随市场的表现。

5.限制投机性购买的投资。虽然国际上对货币政策是否关注资产价格存在争议，但央行在《资产价格、货币政策和住房金融宏观审慎政策》第4栏中明确指出，防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，要充分发挥货币政策+宏观审慎政策框架的作用，强调严格限制信贷流向投机性住房投资。同时，央行也注意到，第一，结构性特征更加明显，一线城市和三四线城市的房地产价格走势有很大不同；第二，供给和需求是刚性的。住房是一种基本的生活需求，其供给受到土地供给的限制。因此，宏观调控货币、微观信贷政策应支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资和投机购房。更重要的是，要从完善财税制度、改善征地补偿平衡入手，从供给方面解决房地产供需矛盾，构建房地产市场健康发展的长效机制。

目前，房地产调控主要通过限制购房和贷款来控制短期需求，而抵押贷款利率处于历史低位，热点城市土地供应不理想，部分城市甚至需要减少建设用地净量，长期机制建立不理想，部分地区房价压力依然存在。

6.调整货币门。在对货币环境的描述中，央行将上一季度的弹性适度调整改为中性适度。此外，央行还强调了货币政策的调整。面对一系列房地产泡沫和金融风险，货币政策进一步小幅收紧，宽松的可能性降低。

7.央行对经济稳定和复苏的信心有所增强，但结构性矛盾突出。据央行称，在国际上，全球经济总体上正在复苏，一些发达经济体的增长可能会加快。在国内，一系列宏观调控措施对适度扩大总需求发挥了重要作用。第三季度以来，经济复苏加快，民间投资增速也略有回升。然而，央行也认为，经济运行对房地产和基础设施的依赖程度有所增加，近期企业效率的提高主要集中在煤炭、钢铁和化工等中上游行业。

8.通胀预期正在上升，但央行对通胀相对满意。据央行称，从价格形势来看，通胀预期有所上升，全球经济普遍复苏，一些经济体趋于好转，全球通胀预期也发生了变化。然而，央行预测，基本面因素可能导致未来价格上涨放缓，并认为未来价格上涨势头和下跌风险并存。在第三栏中，央行特别提到，最近生产者价格指数的上升主要是由供给的清理和需求的改善所驱动的，这有助于防止通货紧缩预期和提高企业利润。央行对未来价格持相对安全的态度，认为将生产者价格指数恢复到较高水平有一些好处，因此货币政策不太可能太紧。

9.支持去产能、基础设施和实体经济。报告强调对钢铁和煤炭产能削减的金融支持，继续为铁路、船舶等重点行业和领域的基础设施建设和转型调整提供金融服务，加大对京津冀和养老等新消费领域协调发展的金融支持。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻