邓海清：市场对“规范资产管理意见”存在三大误区

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证券时报网络。2月22日，

据媒体报道，2月21日，知情人士表示，中国人民银行会同证监会、银监会、保监会等相关部门，就全面规范金融机构资产管理业务进行了讨论并征求意见，《金融机构资产管理业务规范指导意见》(以下简称《意见》)开始在市场上流通。此外，据消息称，广东省银监会已将银行间存单纳入银行核心负债。受上述消息影响，债券市场大幅下跌，CDB 10年期国债收益率全天大幅上升约8个基点。其中，央行在16:30要求标准化业务的媒体报道密集发布后，利率在不到一个小时内上升了近4个基点。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，市场中可能存在一些误解，这加剧了债券市场的崩溃。具体来说，主要有以下三个误区:第一，市场可能认为《意见》严格限制外包和空债券市场的主要利益；第二，市场可能认为《意见》是一项超出预期、比以往监管更严格的严格监管政策；第三，市场可能会误解银行间存款证被纳入核心负债，因为银行间存款证被纳入银行间负债。事实上，前者对债券市场有利，而后者对空债券市场有利。

首先，《意见》没有限制单层外包，这与以前的监管标准没有实质性区别。相反，《意见》将外包模式合法化；第二，《意见》不是监管程度的升级，更像是系统总结了央行宏观审慎框架内各部门此前发布的监管文件。大部分具体的监管政策已经宣布或实施，包括杠杆限制等。；第三，关于银行间存单的消息是，银行间存单被纳入核心负债，这是一个看涨的债券市场。与2017年1月相比，在银行间存款证是否计入银行间负债方面没有进一步进展，因此空.没有新的利润我们猜测，未来银行间存单可能的解决方案是:长期银行间存单包含在应付债券中，短期银行间存单包含在银行间负债中

此外，《意见》中有两点对市场关注度较低:一是非标准业务需要进行额度管理，禁止期限错配，这使得我行非标准业务面临压力，影响后期增量银行间存单的发行。债券市场有可能受益；其次，根据双十限额(单个资产管理产品净资产的10%和所有资产管理产品总价值的10%)，银行理财将不能投资于定制的公开发行，而只能投资于特殊账户基金，这是空债券市场的边际利润。

目前，债券市场最大的风险点在于持续的资金紧张，央行对资本波动的容忍度超过了市场预期。2017年债券市场的所有风险点将在第一季度显现，2017年债券市场投资的难度和风险低于2016年，尽管2017年债券市场的收益率中心明显高于2016年。目前，债券市场与2016年11月至12月债券市场的黑暗时代存在明显差异，债券市场的配置价值不断显现。2017年，债券市场将继大熊之后出现大牛市，投资者在把握债券市场机遇的同时，必须关注风险和底线。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻