[一线观察]黑天鹅因素困扰欧洲金融市场

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目前，伦敦金融城交易员最头疼的是政治不确定性。2017年是欧洲选举非常集中的一年。荷兰和法国的首次选举已经深深扰乱了欧洲金融市场。

根据丹麦银行发布的研究报告，荷兰自由党和法国国民阵线的崛起使得今年的欧洲选举对资本市场产生了空前期的影响。无论是自由党领导人海尔特·怀尔德(Helter Wilders)还是国民阵线领导人勒庞(Le Pen)，选举政纲都是针对欧元区成员国的地位，这让市场高度紧张。最近的民意调查显示，极右党派目前处于领先地位，这种情况也成为二月份欧洲金融市场的主要事件。

在外汇市场，极右政党影响力的提升和未来大选的政治不确定性给欧元空.带来了好处数据显示，2月份，尽管欧洲的一系列宏观经济数据好于预期，但欧元兑美元汇率下跌1.96%，至1.05左右。不可否认，欧元的下跌部分是由于欧洲央行和美联储之间货币政策的差异，但抑制欧元的政治风险不可低估。

欧洲政治中黑天鹅事件的可能性使得投资者对避险资产和货币的需求持续上升。避险需求导致美元和黄金在2月份同时上涨。其中，纽约证券交易所的黄金价格上涨了3.5%，而美元指数从99.64升至101.14。由于避险需求很高，欧洲市场对德国国债和法国主权债务之间的违约互换的需求有所上升。数据显示，在勒庞(Le Pen月初正式发起这场运动后，法国10年期政府债券的收益率在2月6日飙升至1.139%，甚至高于爱尔兰10年期政府债券的收益率。大量避险需求导致德国国债收益率迅速下降，法国和德国10年期国债收益率之差达到78个基点。截至2月底，这一差距仍在70个基点左右。与此同时，法国5年期主权信用违约互换也升至三年半以来的最高水平，超过70个基点。

值得注意的是，市场目前担心的政治不确定性不仅仅来自荷兰大选。天达资产管理公司首席经济学家菲利普·肖(Philip Shaw)最近表示，尽管荷兰自由党在议会第二议院的选举中可能获得相对多数，但它很难获得绝对多数并组建独立内阁。在其他主流政党拒绝与他们组阁的背景下，自由党的领袖极不可能赢得总理的职位。

事实上，市场数据也支持荷兰选举市场影响力有限的说法。根据3月1日的数据，两周内欧元对美元的隐含波动率仅为8.95%。工银标准(ICBC Standard)分析师汤姆肯德尔(Tom Kendall)表示，即使临近荷兰大选，欧洲股市核心指数也没有太大变化，尤其是荷兰的aex指数多年来仍处于高位。

菲利普肖表示，目前市场对风险的认识主要集中在法国大选上。法国将于4月举行第一轮总统选举，5月初举行第二轮选举，6月举行国民议会选举。法国政治的不确定性成为第二季度主导欧元汇率的关键因素。数据显示，三个月内欧元对美元的隐含波动率接近英国退出欧盟公投前的水平，这突显出市场担忧的程度。

尽管存在上述担忧，各大投资银行认为，勒庞极有可能在第二轮大选中落败。即使勒庞出人意料地当选为总统，国民阵线也很难在短时间内赢得国民议会的多数席位，这将限制勒庞极端政策的实施。

然而，自去年英国退出欧盟公投和特朗普当选美国总统以来，欧洲投资机构不再愿意单方面下注，他们的风险厌恶情绪已上升至before/きだよ 0。对于欧洲当前政治不确定性下的市场运行调整，丹麦银行认为，短期内投资机构可能会进一步减持欧洲股票。为了规避风险，投资者会更加关注固定收益资产，资金也会流向美国、德国和北欧国家。然而，考虑到当前全球通胀已开始上升，一旦政治风险在未来进一步加剧，欧洲市场的资金将主要流向避险货币和日元、黄金等资产。加拿大帝国银行资本市场公司宏观策略师杰里米·斯拉彻认为，围绕法国大选的不确定性可能会将法国10年期政府债券和德国政府债券之间的息差推高至100个基点；大量资金流向非欧元资产也可能导致欧元兑美元汇率短期内跌至1.04的低位。(经济日报驻伦敦记者蒋华东)

(编者:梁

来源：荆州新闻