开源基金简评：经济企稳还将持续 货币政策难言放松

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2月份cpi同比为0.8，低于1.6的市场预期和1.4的我们预期，主要是因为我们对非食物链比率的预测更高；Ppi同比为7.8，略高于市场预期的7.7，略低于我们预期的7.9，主要是因为我们对ppi的预测略高于前一个月。

2月份cpi环比下降0.2个月，其中食品环比下降0.6个月，非食品环比下降0.1个月，均低于历史平均水平。蔬菜价格和鸡蛋价格的急剧下降，以及水产品价格的增长低于季节性，是季节性食物比例较低的主要原因。其中，蔬菜价格的大幅下降主要受平均气温高的影响，而鸡蛋价格的大幅下降和水产品价格的增幅低于季节性可能与需求替代有关(这两项在1月份的增幅也低于季节性，1-2月份牲畜肉的综合增幅超过季节性)。旅游价格的大幅下降是非食品类产品低于季节性产品的主要原因，主要是因为春节后机票、旅行社费用和酒店住宿价格的下降。2月份Ppi环比为0.6，略低于1月份，这与pmi采购价格指数小幅下降基本一致。从广义上看，生产资料环比下降0.7个月，比上个月下降0.4个月，生活资料环比下降0.1个月，比上个月下降0.1个月。从行业角度看，由于油价稳定，油气勘探行业增速大幅下滑，这是ppi环比小幅下降的主要原因。3月份，统计局的高频数据还没有发布。根据历史平均水平，初步预测cpi将低于1.5，ppi将在3月份回落至7.5左右。

通胀数据发布后，市场出现了一波tkn，因为cpi明显低于预期，但最低收益率仅比数据发布前低2个基点，之后停止下跌并反弹，基本上回到了数据发布前的水平。由于市场谨慎，cpi低于预期的影响有限。市场之所以谨慎，主要是因为3月份仍有许多不确定因素:国内即将发布的金融和经济数据可能超出预期，而精神创伤和痛苦评估可能比市场想象的更为严格。有传言称，omo利率将再次上调(昨日的利率互换，收益率上升或多或少反映了这一预期)；在海外，美联储加息几乎没有悬念。关键在于美联储今年加息的预期是否会提高。我们认为，去年底中央经济工作会议上提到的“流动性大门”、今年春节前后的最低贷款利率、最低贷款利率和最高利率的上调，以及近期m2和社会金融增长目标的下调，都表明货币政策已经收紧。考虑到本轮补货尚未结束，经济将继续保持稳定，货币政策难以放松，且债券市场缺乏大的机会，建议关注短期防御。然而，与贷款相比，利率债券尤其是国债的收益率具有相当大的配置价值。如果存贷款利率不提高，债券收益率中心不太可能大幅上升。存贷款利率是否会上调，主要取决于通胀是否会上升，这需要密切关注。

来源：荆州新闻