南京证券IPO前夕业绩暴跌 投行是短板保荐项目曾财务造假

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中国金融网3月22日电(记者刘小飞)在暂停新三板市场转让近5个月后，南京证券于3月17日晚在中国证监会官方网站上披露了其ipo招股说明书。公司计划在上海证券交易所发行不超过8.25亿股股票，募集的资金将用于补充资本、增加营运资本和扩大业务规模。

如果ipo进展顺利，南京证券将成为新三板市场第一家成功转让股份的券商。然而，值得注意的是，相对集中的业务领域和ipo前夕业绩的大幅下滑，可能成为公司冲刺a股道路上不可避免的问题。

一位不愿透露姓名的券商保荐代表人在接受《中国财经网》记者采访时坦言:“在市场竞争日益激烈的背景下，券商业务占收入的比重很大，投行业务的弊端已经成为南京证券无法掩饰的尴尬。因此，如何解决业务“跛脚”问题已经成为南京证券面临的一个亟待解决的重大问题。”

对a股的三个影响:发起人项目存在财务欺诈

作为江苏最早的专业证券公司和新三板市场上不可多得的优质股票，南京证券的一举一动都引起了业界的关注。3月17日晚，南京证券正式披露了ipo招股说明书，这意味着南京证券第三次正式开启了进军a股的道路。

事实上，南京证券有一个“预谋”登陆a股市场。早在五年前(2012年)，南京证券就与中信证券签署了上市咨询协议，但后来却失败了。在业内人士看来，这与南京证券保荐公司鑫达在上市窗口的欺诈行为不无关系。据了解，新迪达上市前，共有2628万元的利润被虚增。曝光后，作为新迪达保荐机构的南京证券受到中国证监会的严厉处罚，投行保荐业务被暂停6个月。

如果通过ipo上市的夙愿未能实现，南京证券将把登陆资本市场的希望押在“后门”上。2015年1月17日，南方股份有限公司发布公告，宣布南京证券成为重大资产重组的目标公司。也就是说，如果一切顺利，南京证券将通过南方实现“借壳上市”。然而，同年5月，南方公司突然宣布终止资产重组。至于失败的原因，市场普遍认为与南方“金融诈骗”的犯罪记录是分不开的。

“主板借壳”失败后，2015年蓬勃发展的新三板市场引起了南京证券的关注。同年10月28日，南京证券正式在新三板上市，但仅仅一年后(2016年10月26日)，该公司宣布暂停转让，因为它计划上市。直到3月17日晚，南京证券才正式披露其招股说明书。

值得一提的是，2012年，南京证券的金融欺诈评级从A级变为cc级，2015年又升至bbb级，2016年又回到A级。

上市前夕，业绩一落千丈。2016年，回归母亲的净利润下降了62%

“活力”已逐渐恢复的南京证券能否在a股上市第三次冲刺后顺利过关？另一位不愿透露姓名的券商保荐代表人告诉中国财经网记者:“道路仍略有曲折。毕竟，业绩大幅下滑、收入来源过度集中等风险因素都考验了南京证券的ipo。"

根据南京证券招股说明书，公司2013-2015年实现营业收入10.15亿元、14.21亿元和29.97亿元，实现净利润分别约为2.73亿元、5.55亿元和14.13亿元。然而，由于2016年券商行业的集体寒冬，南京证券业绩的持续增长也被打破。2016年前三季度，南京证券实现营业收入11.4亿元，净利润4.83亿元。

南京证券2013-2015年及2016年前三季度净利润来源:南京证券招股说明书

根据南京证券1月份披露的母公司财务报表，2016年公司年经营收入为14.95亿元，同比下降50%；净利润5.4亿元，同比下降61.78%。此前，有媒体报道称，监管部门正在研究针对企业业绩下滑的分类措施，将在会后发布。其中一条是:“业绩(扣除最近一期非经常性损益前后的利润总额)下降率超过50%:没有安排后续审计工作，需要等待下一个报告期的财务数据来补充情况，推动审计工作。”

由于从南京证券扣除的净利润与过去几年返还给母公司的净利润相差不大，接受中国网银采访的保荐代表人表示:“2016年从南京证券扣除的净利润不太可能低于50%。如果按照上述标准实施，南京证券的ipo道路可能会更加曲折。”

然而，一些分析师告诉中国网银记者:“南京证券的表现实际上并不缺乏亮点。毕竟，该公司自成立以来从未亏损过。”

经纪业务收入占50%以上，且业务领域过于集中

据了解，目前南京证券的主营业务涵盖了经纪、投资银行、自营、资产管理、信用交易、期货和股权投资等七大类业务，其中经纪业务每年贡献的收入最多。招股说明书显示，2013-2015年和2016年前三季度，南京证券经纪业务收入分别达到6.91亿元、8.61亿元、1.91亿元和5.95亿元，分别占当期营业收入的68.06%、60.59%、63.73%和52.21%。

南京证券合并利润表中的部分财务指标来源:南京证券招股说明书

众所周知，经纪业务收入主要受市场成交额和佣金率的影响。根据南京证券招股说明书，2013年至2015年上海和深圳股市的成交量分别为46.35万亿、73.77万亿和253.30万亿，同比变化率分别为48.39%、59.15%和243.36%。2016年前三季度营业额为95.6万亿英镑，同比下降51.85%。

从佣金率来看，南京证券经纪业务的佣金率虽然逐年下降，但仍明显高于同行。根据招股说明书数据，南京证券2013年至2015年的平均净佣金率分别为0.88‰、0.74‰、0.51‰和0.37‰，而同期行业平均净佣金率仅为0.79‰、0.67‰、0.50‰和0.39‰。到2017年，大部分券商新开户佣金率已降至“2.5%”，部分券商甚至达到“2%以下”。中国财经网记者作为投资者咨询了南京证券，他的业务员说目前是“4%”，如果有资金的话可以做进一步的让步。保荐代表人表示:“南京证券似乎在佣金战中没有优势。”

经纪公司宝代进一步解释道:“除了2015年的牛市，最近几年a股的成交量低于1000亿元。因此，如果市场成交量萎缩，佣金率进一步下降，像南京证券这样经纪业务规模相对较大的券商的业绩可能会受到一定程度的影响。”

然而，中网财经记者梳理了各大上市券商的年报，发现“经纪业务占比过高”是许多券商普遍存在的问题。以2015年为例，长江证券、华泰证券和方正证券的经纪业务收入超过了南京证券的总收入。

中网财经记者也注意到，南京证券的经纪业务过于集中。根据招股说明书，截至2016年9月30日，南京证券共有83个证券营业部，其中41个位于江苏，占49.4%；14个位于宁夏，占16.87%。江苏和宁夏有55个网点，占66.27%。南京证券在招股说明书中指出了风险，称如果上述地区的经济状况发生重大变化或该地区证券公司之间的竞争加剧，导致优质客户流失，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

上述保荐代表人还对中国网银记者表示:“门店过度集中不利于证券公司开发优质客户资源。”

投资银行业务成为短板已超过3年，只承销和赞助1个单一的ipo项目

由于南京证券因新大地金融诈骗案被证监会处罚，保荐业务被暂停，恢复活力的投资银行业务发展成为业界关注的焦点。招股说明书显示，南京证券2013年至2015年及2016年前三季度的投资银行业务收入分别为7939.17万元、1.03亿元、1.34亿元和1.79亿元，分别占当年营业收入的7.82%、7.31%、4.49%和15.59%。

南京证券投资银行业务在报告期内完成的股票承销和保荐业务

招股说明书显示，2013年至2016年9月30日，南京证券作为承销商和保荐人完成了1个ipo项目和6个再融资项目，作为发行人完成了1个ipo项目，累计承销股票91.98亿元，累计承销和保荐业务收入8599.94万元。值得一提的是，在此期间，广发证券、国信证券和招商局证券的承销和保荐业务超过9亿元，与南京证券共同位于江苏省的华泰证券和东吴证券的承销和保荐费用分别为6.36亿元和1.47亿元。

来源：荆州新闻