央企第二梯队混改 民航领域将打响第一枪

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2017年，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信和军事工业将取得长足进步。从昨晚开始，美国航空公司空公司正在与中国南方航空公司空公司进行深入谈判的消息已经传遍了整个市场。随后，中国南方航空公司空ah股票今天早盘宣布停牌，中国东方航空公司h股分别上涨5%和3%,民航板块成为市场焦点。

据国外媒体援引知情人士的话报道，美国空航空公司正在与中国南方航空公司空公司进行深入讨论，并计划以约2亿美元的投资拒绝持有中国南方航空公司的h股，相当于中国南方航空公司市值的约2%。持股可以通过固定的增加来实现。持股后，美国航空公司空将在没有投票权的中国南方航空公司董事会中获得观察员席位。

据消息人士透露，交易的细节可能会有所改变，最终能否达成协议还不确定。记者无法联系到中国南方航空公司请其置评，美国航空公司发言人空拒绝对此消息置评。如果上述消息属实，则意味着中国民航国有企业的混业改革正在加快，这也是a股市场混业改革的概念在今年年初成为热点的原因。

中信证券指出，借鉴东航引入美国达美航空公司空和携程控股的经验，以及春秋与阿里巴巴战略合作的先例，航空企业与互联网巨头强强联合的趋势有所增强，公司可能会利用集团的混合机会引入领先的ota或bat，并通过国际领先的airlines/きだ 0/

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东航空:航线布局完美，领先公司实力雄厚

中国航空公司空需求长期上升，领先公司强劲:消费升级驱动空航班旅行需求长期上升。与欧美发达国家相比，中国的人均航班数量仍然较低，因此我们坚定地看好中国Airlines/きだ作为领先公司之一，东航拥有优质而稀缺的航线网络资源，在行业竞争中实力雄厚。东航的估值水平处于历史估值的中心，根据pe可比估值法，目标价格区间为7.26-7.73元。

基地机场:三个枢纽在腹地位置优越，客户丰富，有力支持了东航的发展:东航以上海为核心枢纽，以昆明、Xi为区域枢纽，构建航线网络，三大城市位置优越。长江三角洲经济发达，人口稠密，旅游资源丰富。叠加浦东机场利用率低，资源随时释放。东航作为主要基地公司，优势明显，领先地位稳定。浦东机场的短期运力因正点率达不到要求而受到限制，但长期运力的释放将继续有利于东航的发展。Xi是丝绸之路的西北门户，而昆明是东南亚的门户。中国东方航空公司将继续受益于一带一路和东南亚出境游带动的空航空需求增长。

航线网络:境内外航线聚焦优势航段，推进枢纽网络建设:国内航线，东航围绕三个枢纽基地进行运力投放，聚焦自身优势航段。按座位数计算，东航国内十大航线的平均市场份额约为44%。在国际航线方面，东航的国际航线容量(ask)占38%，仅比国航低40%。它的主要目的地是北美、东南亚、日本和韩国。消费升级推动了出境旅游，并为外部增长提供了长期动能。东航十大国际航线的平均市场份额高达50%，部分航线已经形成了具有较强议价能力的寡头垄断格局。

油价汇率:油价上涨仍影响业绩，人民币贬值影响减弱:燃料成本约占总成本的30%。当油价低于5000元/吨(相当于布伦特原油价格约70美元/桶)时，国内航线不征收燃油附加费。目前，该行业的供需平衡较弱，2016年空航空公司的裸价rises/が人民币对美元贬值6.8%，2017年1月小幅升值0.99%。公司积极调整债务结构，美元债务占比从2015年末的73%降至2016年年中的41%，汇率影响减弱。

空航空公司是业内领先的公司之一，其航线网络布局完美，并首次被给予“超重”评级。预计2017-2018年归属于母公司的净利润分别为67.81亿元和87.64亿元，每股收益分别为0.47元和0.61元。当前股价相当于14.68x2017pe和11。根据东航历史估值中心的数据，目标价格区间为7.26-7.73元，相当于2017年的15.5-16.5元

中国南方航空公司空:经济迎来了一个小高峰，国内航线增长迅速

春节迎来了繁荣的小高峰，国内航线高速增长。2017年春节期间，南航空公司共运送旅客1070万人次，同比增长11.23%；其中，国际(地区)客运量182万人次，同比增长5%；乘客载客量为85.5%，同比增长3.8%，票价同比下降2%。整体而言，一月及二月的供求情况继续按月改善。在乘客负荷系数较高的情况下，未来票价仍将保持上涨势头。

国际运输大幅增加，“广州路”战略初见成效。春节期间，来自澳大利亚、日本、韩国和北美等目的地的游客迅速增加。中国南方航空空公司受益于澳大利亚网络的持续发展和春节期间澳大利亚旅游旺季。1月份，国际运力同比增长17.2%，旅客周转量同比增长23.5%，国际客运量同比增长4.4%，达到85.0%。广州白云机场是主要的受益基地，一直以来都是如此。春节期间，白云机场的航班数量达到5.2万架次，同比增长9.6%，旅客吞吐量达到760万人次，同比增长15%。客流增长是近十年来最高的，有46万过境旅客，同比增长33%，其中19万人从国内转移到国际，同比增长43%。这意味着中国南方航空空公司领导的“广州航线”(主要连接欧洲、中亚和西亚与东南亚和澳大利亚)取得了显著成效。

运输能力的交付保持稳定，窄体机器主要是在十三五期间引进的。据估计，中国南航Airlines/きだよ分公司将在0/17年度引进80架飞机，撤出21架飞机。据估计，ask的年同比增长率将达到11%，其中中国的年同比增长率为8%，世界的年同比增长率为21%(主要是由于厦航的年同比增长率为60%，扣除厦航后约为15%)。国内运输能力排序:干线城市、有发展潜力的二线城市、有补贴的二三线城市。由于窄体飞机更加灵活，运营成本更低，窄体飞机还可以覆盖国际短途航线，南航将在“十三五”期间重点引进窄体飞机，以加快抢占国内区域和核心枢纽，迎接广州枢纽运量大、首都第二机场启用带来的国内核心机场份额增加的机遇。

繁荣在一个小高峰结束，关注国内需求将继续超出预期的可能性。总体而言，春节期间的繁荣是第一季度淡季的一个小高潮，这与前面提到的“今年春节提前，航空公司空公司严格控制供应，春节期间的繁荣有望迎来小高潮”的判断是一致的。对于17年的供应判断，由于油价成本上升和国际供应收缩，空航空公司扩大飞行距离的冲动已经得到控制，空航空公司将继续严格控制运力供应。与16年前相比，17年后的总体ask增长率预计将回落至12-13%。

从17年的需求来看，国际航线的需求增长仍然受到不稳定的国际地理形势(欧洲、中东、日本和韩国等)的制约。)，汇率的贬值导致出境游购买力的下降，而油价成本的上升导致空航空公司的空航空公司的减少，从而降低了机票刺激需求。注意国内需求继续超出预期的可能性:随着pmi继续上升，预计将带来商业需求的复苏、房地产紧缩导致的旅游等可选择消费需求的反弹，以及随后高铁全面涨价导致的乘客需求的溢出。预计17年后民航总体供需形势将回到“弱平衡”状态。预计公司16-17年的每股收益分别为0.44元和0.48元，相当于市盈率分别为17.5倍和16.0倍。

中智股份:民用飞机市场已取得初步成效，未来仍有资产注入预期

该公司发布了2016年年度报告。期间累计营业收入125.21亿元，同比下降0.18%；上市公司股东应占净利润4.39亿元，同比增长0.48%；基本每股收益为0.745元/股。建议每10股向全体股东派发现金股利2.30元。

“十三五”第一年，业绩保持稳定，民机市场深化的成果开始显现:在“十三五”第一年的影响下，公司业绩与前一年基本持平。2016年，中航工业空制造业主营业务实现收入122.48亿元，同比下降0.01%。2016年，公司实现了“两机取证”(ac311a、y12f)、“两机首飞”(ac312e、ac352)、“一机初步设计审查”(ac312c)、“两机交付”(ac313海事执法与消防)、“一机首飞交付”，各类直升机销售稳步推进，主要产品逐步稳定市场。2017年，公司将瞄准政府采购、导航运营和外贸出口三大市场，全力抢占订单，实现“双机取证试飞”(ac312e、ac352)和“单机测试”(ac313a)。根据该公司2016年11月的披露，该公司在珠海航展上签署了一系列直升机和固定翼飞机的有意采购协议。随着该公司的民用飞机行业继续取得阶段性成果，预计将进一步提升民用飞机产品的价值和增加市场份额。

新型军用直升机进展顺利，巨大的市场将成为未来性能的增长点:在2016珠海航展上，由新一代中型通用直升机甚至我军新一代武装直升机装备的国产1600kw涡轴发动机在空航空发动机馆展出。最近，网络媒体频繁曝光疑似中国新型军用直升机在高空机场飞行的照片。根据以往中国战斗机的发展经验，它们在服役前都需要在高空机场飞行，相关迹象可能表明它们的发展进展顺利。10吨通用直升机应用领域广泛，市场巨大。一旦新型号正式投入生产，它将为公司未来的业绩做出贡献。

未来仍有资产注入的预期，资产经济附加值较高:目前，本集团的直升机组装资产仍在上市公司之外。据媒体报道，AVIC直升机股份有限公司2013年收入为211亿元，是同期上市公司营业收入的两倍。考虑到集团层面往往承担更多的财务负担，总装资产的实际经济增加值将变得更加突出。

业绩预测:预计2016-2018年每股收益分别为0.86元、1.01元和1.22元，相当于市盈率分别为60倍、52倍和43倍。

[编辑:何晏]

来源：荆州新闻