钛白粉再提价 行业景气度持续上升

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3月28日，国内钛白粉行业龙头企业龙芒百利宣布，由于近期各种原辅材料价格快速上涨、物流成本上升等因素，公司主要产品各类钛白粉的销售价格，国内客户每吨1000元人民币，国际客户每吨美元。根据海关3月26日发布的最新数据，2017年2月二氧化钛出口量为5.2万吨，同比增长18%，仍保持高速增长。

自2017年以来，钛白行业的领军企业龙芒百利已四次提价，各类钛白累计提价3200元/吨，出口产品提价400美元/吨。从目前的价差来看，百联每吨利润超过3500元，龙芒钛业每吨利润超过4000元，公司年化净利润约为30亿元。作为亚洲最大、世界第四大二氧化钛生产商，龙芒百利的提价将继续推高国内二氧化钛市场价格，二氧化钛企业的利润将大幅提升。目前，我国金红石型钛白粉的主流出厂价(含税)已从年初的1.54万元/吨提高到1.85万元/吨左右，锐钛矿型钛白粉的出厂价已从年初的1.4万元/吨提高到1.63万元/吨左右。

美国和欧洲房地产业的复苏大大提高了海外对二氧化钛的需求，印度新兴市场的未来需求也相当可观。与此同时，海外高成本二氧化钛产能的关闭也造成了一定的供应缺口。自去年以来，海外二氧化钛巨头多次提高产品价格和季度运营率，行业繁荣持续改善。此外，海外巨头纷纷提价，在人民币贬值的环境下，国内产品具有更高的价格优势。因此，中国的二氧化钛出口保持了较高的年增长趋势。

目前，进口钛矿价格持续上涨，供应越来越紧张。世界第三大生产国越南(占10%)受到配额限制，其国内进口也受到限制。一些印度制造商受到政策影响，目前很难交货。预计由于商品供应紧张和中国攀枝花环保事件的影响，进口价格将继续上涨。

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龙芒百利:获取上游矿产资源，建立竞争优势(爱吉，净值，信息)

龙芒百利宣布，计划以现金1.9亿元收购攀枝花市瑞尔欣工贸有限公司(以下简称瑞尔欣)100%的股权。收购完成后，瑞信将成为公司的全资子公司。在签署股权收购协议的同时，龙芒百利和瑞尔新还签署了《钛矿收购框架协议》。该公司预计在未来三年内从芮尔新购买约48万吨钛精矿。

钛精矿资源供应紧张，价格快速上涨。钛精矿是生产二氧化钛的主要原料。2014-2016年钛白价格走低导致钛精矿价格下跌，大量选矿企业亏损、倒闭、退出，钛精矿供应萎缩。自2016年下半年以来，对二氧化钛的需求有所改善，价格上涨，导致钛精矿价格大幅上涨。最新数据显示，46%钛精矿的市场价格为1750-1800元/吨(不含税)，47%钛精矿的市场价格为1850-1900元/吨(不含税)，比年初高20%左右，市场供应趋紧。

生产一吨二氧化钛需要约2.5吨钛精矿(二氧化钛含量50%)，钛精矿约占二氧化钛生产成本的三分之一。因此，钛精矿价格的上涨使得下游钛白生产企业面临更大的成本压力。拥有稳定的钛精矿有助于钛白企业控制生产成本，确保良好的经济效益。

收购上游矿产资源，确保龙芒百利产业的竞争优势:瑞尔新公司位于钛矿资源丰富的攀西地区，拥有十多年的钛矿采购、加工和贸易经验，钛矿加工综合实力雄厚。截至2016年底，瑞信公司总资产为6425万元，其中净资产为5015万元。瑞尔鑫公司2016年营业收入为1.66亿元，净利润为2818万元。

根据朗文百里与瑞尔新签署的《钛矿采购框架协议》，瑞尔新将在未来三年内向朗文百里提供48万吨钛精矿(其中2017年约15万吨，2018年约16万吨，2019年约17万吨)。

核二氧化钛:二氧化钛的数量和价格已经上升，导致了急剧的损失

公司发布年报，业绩急转直下:公司发布年报，2016年实现营业收入20.5亿元，同比增长25.7%；归属于母公司股东的净利润8409万元，同比扭亏为盈，每股收益0.05元。该公司预计2017年第一季度净利润为100万至1.3亿元人民币，同比扭亏为盈。

业务分析:钛白产量和价格的上涨是公司亏损严重的主要原因:报告期内，国内钛白价格从年初的9500元/吨左右上涨到年末的15000-16000元/吨，涨幅达60%。公司销售钛白粉20.69万吨，同比增长30.5%，钛白粉销售毛利率上升至25%。二氧化钛数量和价格的增加导致公司亏损严重，由于股权激励成本和利息费用同比下降，期间费用下降更多。在项目建设方面，金星钛白粉二期后处理已经完成，年产10万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目稳步推进。

全球集中度有所提高，国内环保更加严格，二氧化钛行业蓬勃发展:近年来，二氧化钛行业在并购中一直风起云涌，集中度持续上升(见前一份报告《二氧化钛:近几年底部，并购的帷幕拉开——20150930》《海外二氧化钛:并购风起云涌》；巨人从旧变新，他们也有一个持久的基础-20160630。国内百利联(现龙力百利)收购龙岩钛业，海外泰诺计划收购科斯特，后者有望成为新的全球最大的钛白企业，全球钛白行业集中度持续上升；国内钛白粉行业产能小，数量多，环保要求越来越高，建设受到限制；海外巨头再次提价，这有利于国内二氧化钛出口，行业有望继续蓬勃发展。

盈利预测和投资建议:基于对钛白繁荣的乐观判断和公司新产能顺利投产的假设，预计2017-2019年公司每股收益将分别为0.24元、0.30元和0.34元，分别相当于当前股价pe的27倍、22倍和19倍。

[编辑:何晏]

来源：荆州新闻