供给侧改革是公募基金出路

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我们的记者龙伟

面对公共资金的结构性失衡和发展困境，中国资产管理协会党组书记、会长洪磊认为，唯一的出路在于供给方的结构性改革。他在3月30日举行的中国证券投资基金业第12届年会上表达了上述观点。

洪磊认为，作为信托关系最好的资产管理行业，公募基金行业近年来发展迅速。截至2016年底，公募基金资产达到9.16万亿元，产品达到3867种，成为中国a股市场持股比例最高的专业机构投资者。公共基金有效个人账户已达2亿个，85%的基金账户资产在5万元以下。

但是，目前，公共资金结构失衡，发展困难。洪磊指出了以下问题:投资工具的属性被弱化，资本市场中买方的作用被弱化。资金的流入和流出波动较大，缺乏长期投资生态链。公司治理偏离了信任要求，投资者的利益在治理层面上得不到充分保障。投资运作是短期的，缺乏长期的核心价值。大资本管理的法律基础不统一，影响了信托文化的基础。

自2012年以来，银行、证券、保险等各类金融机构的资产管理业务规模呈爆炸式增长，但操作最规范、真正做到“卖方负责、买方负责”的公共资金规模只有9.16万亿元，占比不到10%。洪磊认为，无论是作为公共财政管理的专门工具，还是作为资本市场的买方代表，公共基金的价值投资和长期投资功能都严重弱化，公共基金的主导地位远未得到体现。

从资金来源来看，公共资金主要是散户投资，真正的长期机构资金所占比例很小。养恤金和保险基金等有长期分配需求的基金主要通过特别账户管理，这些账户不能支持公共基金。产业链不发达，过于依赖外部销售渠道。公共资金赎回总额占资产余额的比例达到320%，其中货币资金赎回总额占资产余额的比例高达550%。从持有期限来看，大多数基金投资者并不把基金视为长期配置工具，平均持有期限较短，44%不到一年，67%不到三年。

洪磊表示，与上市公司类似，公募基金也面临着国有股话语权主导、股权治理僵化、董事会职能有限、受托责任履行不到位等问题。股东利益，尤其是大股东利益，主导着管理者的行为和管理绩效评价。公司治理的困境导致对人才的职业价值缺乏重视，缺乏长期的激励和约束机制，多年来人才流失严重。2015年，基金经理的流失率达到24.4%。目前，短期功利主义是制约公共基金业发展的一个重要原因。结构性产品、固定收益基金、定制基金等短期资金驱动产品层出不穷，短期行为突出。中国尚处于探索性的实践阶段，缺乏一套符合中国资本市场和经济转型需要的系统的企业社会责任投资与评估体系。如果公共基金不能投资于未来，它们就没有未来。

对此，洪磊认为，以公共基金为代表的资产管理行业需要进行全面的供给侧结构改革，按照实质重于形式的原则，统一行业的法律基础和监管规则；完善股权治理和激励约束，建设行业信用文化；系统推进esg责任投资，充分发挥公共资金的长期价值；发展房地产证券化和公开发行房地产投资信托基金，丰富长期投资工具；建立三层资产管理结构，优化产业生态；推进资本市场税制完善，完成行业自我革命，真正承担起提供普惠金融、促进产业创新的责任。

来源：荆州新闻