中企海外并购首现负增长 商务主管部门“敲警钟”

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证券时报网络。4月12日，

最近，许多机构发布监测数据，显示中国企业海外并购出现刹车迹象，表明市场已经反映出资本外流的控制措施。

据汤森路透数据，今年第一季度中国对外公布的M&A交易总额为238亿美元，较去年同期的951亿美元大幅下降。同时，dealogic的统计数据显示，一季度中国对外公布的M&A交易总额为309亿美元，比去年同期的862亿美元下降了64%，交易量同比下降了13%。

根据国内平台邵晨对M&A的监测，2017年第一季度，中国投资者发起的海外M&A交易有138笔，同比首次出现负增长，同比下降21.14%。

尽管由于统计方法不同，数据存在差异，但各机构的数据往往显示，中国企业海外M&A增速在2016年达到创纪录高位后开始放缓，中国资本外流控制已取得初步成效。

真正的驱动力只是套利

今年1月初，中国商务部副部长王受文在国务院政策吹风会上表示，中国的资本外流控制是临时性的，其措施主要针对短期投机性资本流动，对合法汇出收入的外资企业没有影响。

邵晨集团交易部主任宋欣解释说，政府鼓励可以提升企业价值的并购，但实际上有很多虚假的并购。在以上市公司为核心的海外M&A力量中，许多表面上的驱动力被描述为价值M&A，即获得技术、经验、产品、市场、渠道和管理，但真正的驱动力是试图在一级和二级市场套利。

例如，对于一项海外资产，海外上市估值可能只有市盈率的8-10倍，但中国上市公司通过股东或M&A基金以15-20倍的市盈率购买该资产，并将其放入上市公司的资产中。半年或一年后，通过固定增加等形式。arbitrage/きだ·宋新说，这种资产在二级市场的pe值达到40-50倍。

这种套利行为带来了中国企业海外并购的独特价值。中国企业希望通过并购获得的外资企业的运营能保持现状，但较少关注投资后整合，更多关注国内资本运营。

4月11 -12日，上海市商务委委托邵晨集团开展海外M&A项目并购后整合与管理实践培训课程，提升海外M&A项目企业跨国管理人才的投资后整合与管理能力。分析师表示，这传达了政府层面的一个警告信号，即企业在海外战略并购中存在问题。据报道，这种培训班最近已经举办了几次。

确认周小川三月份的讲话

根据邵晨集团同日发布的研究报告，在对欧洲销售额超过5亿欧元的200家工业企业进行的并购后整合调查中，63%的企业认为并购不成功，股东价值大幅下降。

并购后，投资后整合资源投资不足被认为是失败的主要原因之一。欧洲人在分析企业并购不成功的案例时认为投资是不够的。然而，中国企业一般不太投资于一体化，尤其是海外一体化。邵晨集团交易部主任宋欣表示。

今年3月初，央行行长周小川在国务院新闻发布会上表示，跨境外国直接投资存在跟风、过热和盲目现象，导致交易量迅速增加。例如，在体育、娱乐和俱乐部行业的外国投资对国家不利。因此，要给予政策引导，普遍继续支持和鼓励企业走出去，发展有利于R&D和产业进步的外资。

一方面，投机的M&A受到抑制，另一方面，对企业成长有实际影响的海外M&A受到鼓励。

根据上述报告，一个企业能否成功实现M&A整合取决于12个关键因素，即:清晰的并购愿景和战略、早期整合规划、与重要利益相关方的沟通、专业的项目管理和风险管理、100天内良好的势头、尽快获得最容易获得的协同效应、对潜在协同效应(收入和成本)的现实评估、对协同效应实现情况的跟踪审查以及保证不间断和充分的日常运营

咨询服务的现状令人担忧

中国企业在海外M&A的现状是，许多公司的年度预算中基本上没有M&A之后的相关综合管理项目。宋欣说，成长的M&A需要一个成功的后续管理，这将在未来进一步强调。

套利投机不仅引发了对资本外流监管的暂时收紧，而且由于缺乏企业的长期战略规划和价值整合要求，导致国内咨询公司发展缓慢。

目前，国内大多数企业不具备投资后整合能力，因此需要第三方服务提供商为投资后整合提供服务。目前，这一角色主要由咨询公司扮演，咨询公司往往是大型外资咨询公司，而本土咨询公司相对较弱。

许多中资企业不需要并购后的整合和管理，人太多吃不饱。如果有需要，他们会寻找大型外资咨询公司。如果当地咨询公司没有从项目中积累的机会，他们将很难成长。宋欣说。(实习王园园证券时报记者朱凯)

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻