刘俏：中国宏观经济政策已经被房地产经济绑架了

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记者:近日，代表团第三次会议与工业和信息化部联合发布了《关于金融支持建设制造业强国的指导意见》。我们如何才能真正吸引金融资本从虚拟转向现实？人们总是担心资本脱离现实而变得空虚的根本原因是什么？凤凰财经采访了北京大学光华管理学院院长刘桥教授。

凤凰财经:在过去的两年里，人们一直对经济的现实保持警惕。现在，它在多大程度上脱离了现实？

刘桥:一个常见的指标是金融对gdp的贡献，去年第一季度中国的金融对GDP的贡献达到了9.5%。这个数字高吗？西方金融体系相对发达，如华尔街和纽约金融中心。在过去的130年里，美国金融对gdp的比率在4.6%到9.5%之间，这个比率非常高。

根据这座城市，北京和上海已经超过了伦敦和纽约的水平。根据金融对gdp的重要性的贡献，包括纽约、伦敦和香港，香港约为14%，北京2015年的数据为17%。将来，熊安可能会超过这个数字。每个人都说熊安新区应该率先发展金融，这是一件可怕的事情。

我们研究了中国31个省份的金融对gdp的贡献。在正常情况下，增加杠杆注入资金发展金融应该是一个正相关，但在中国是一个负相关。金融发展本身与实体经济中投资的形成之间没有显著关系。这是事实。

凤凰金融:最近，中国银监会发布了密集文件，两周内发布了7份监管文件。剑指的是监管套利、空转移套利、相关套利和同行空转移。许多市场人士反映，套利和空转移都是由央行宽松的货币政策造成的，商业银行可以以非常低的成本整合充足的流动性。你觉得这个观点怎么样？

刘桥:从另一个角度来看，央行有选择吗？为了确保房价的稳定，在某一部分存在着巨大的流动性短缺，比如去年底的债券市场。央行有选择吗？如何在不增加流动性的情况下确保经济安全？央行也必须谈论政治。最根本的原因在于我们所说的宏观政策体系和话语体系。我们强调稳定增长，我们痴迷于货币经济。这与历史认知有关。

换句话说，未来的经济方向应该从国内生产总值转向与人们的收益感密切相关的指标，如失业率和就业率。至少改变了话语系统和方向。我们习惯于被投资所驱动，专注于国有部门。实体经济提供的投资回报率不高，而资本是追逐利润的。在短时间内，你可以通过杠杆获得两倍或三倍的回报。作为股东，你为什么要冒险？该行业目前的心态是，从事金融似乎能赚钱。中国最具创新精神的企业家已经形成了这样一个概念。这是一件可怕的事情。

凤凰财经:最近，央行也表示准备退出货币宽松政策。

刘桥:另外，我想简单强调一下，还有一个原因。宏观政策本身有一个非常尴尬的地方。一方面，它强调稳定增长，另一方面，它强调风险控制。这两件事在中国现有的微观基础上是非常矛盾的。

稳定的增长取决于投资。金融机构可以创造信贷并找到新项目来稳定增长。这种投资是低效的。低效率仅仅依靠更多的信贷来增加国内生产总值的净增长。从长期来看，金融产生的货币量将会增加，导致大量的货币供给，然后在金融中发生逆转，然后通过增加杠杆获得相对较高的回报，这将鼓励脱离现实走向空虚。更直白地说，货币供应量增加背后的驱动力在于稳定增长的概念。

因此，最重要的是，中国的增长模式从过去到现在都没有改变，仍然依靠信贷来拉动投资，而信贷在投资中占很大比重。我们计算了2016年底中国a股市场的前十大企业，包括7家金融机构、2家能源企业和一家茅台。在我个人看来，茅台也是属于金融生产要素的企业。这是典型的投资驱动型经济增长模式的特征。

最根本的问题是生产方式的转变，这需要长期的努力。

凤凰财经:除了空金融行业的资金转移，人们说很大一部分房地产行业是值得突出的，房地产行业已经挤出了其他行业。然而，人们渴望房地产，这只能表明房子供不应求，迫切需要发展。这是否意味着我们不应该发展房地产，但房地产的高价格影响了其他行业的发展？

刘桥:房价是怎么涨的？这是根本原因。习主席说，房子是为了生活，但现在房子已经成为金融工具。这与我们的增长模式本身、地方政府的行为模式和金融体系本身有关。为了保持和稳定增长，我们必须投资。我们应该在哪里投资？去年是基础设施和房地产，这确保了2016年的国内生产总值增长率为6.7%。现在，我不知道该投资什么，我继续投资基础设施和房地产，这将产生溢出效应，从一二线城市到二三线城市。第一季度的经济数据出来了，国内生产总值增长率为6.9%。

形成习惯后，当地政府愿意看到高房价，这是一个恶性循环。为了维持过高的房价，我们不断地向它注入资金。中国的m2与房地产指数关系最为密切，中国的货币供应与房价息息相关。宏观经济政策和货币政策被房地产经济绑架了。

凤凰财经:有什么措施可以破解它？

刘桥:三点钟。在宏观政策方面，我们敢于改变话语体系。gdp稳定增长的情结会持续多久？每个政府都在谈论国内生产总值和经济转型。我们有更大的信心和决心来解决它吗？有可能改变真正的话语系统吗？这可能是非常重要的一点。

企业家应该对金融有一个理性的看法。毕竟，北京大学光华学院是一所商学院，我们也希望通过教育来改变管理者，甚至是一些企业家相对浮躁的心态。从事工业可能是痛苦和累人的，但是工业能够真正支撑这个国家的微观基础。企业家，包括媒体，经常炒作一些年轻的企业家英雄。你能冷静下来吗？哪里有这么多英雄？一切都准备好了。要做一件事，没有十年的努力是很难做好的。一项伟大的事业是通过努力工作取得的。大家都说马云是外星人，但阿里巴巴其实已经20岁了，现在阿里巴巴还有很多问题。这是我们教育界应该引导的。

同时，在企业层面的微观基础上，要把企业搞好。

来源：荆州新闻