二季度固定资产投资增速或小幅降至8.8%

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□国家信息中心宏观经济形势研究组

今年一季度，投资形势开局良好，但也面临较大的下行压力，突出表现在:实际增速大幅放缓，民间投资困难，制造业投资低速增长，东北地区投资下降。二季度，要高度关注房地产市场高概率进入调整降温阶段、基础设施投资难以快速增长、产能过剩持续抑制产业投资意愿、投资资本成本上升压力和各省投资悬崖下降等问题。当然，企业效率提高、ppp项目落地率提高、三个新领域投资需求强劲、商品住宅用地增加、特色城镇建设等因素将支撑投资增长。综合判断，第二季度固定资产投资增速将略有下降，预计增长8.8%左右。

第一季度固定资产投资开局良好

第一季度，固定资产投资继续保持进步的发展趋势，同时自2016年下半年以来保持稳定。固定资产投资同比增长9.2%，增速同比下降1.5个百分点，同比增长1.2个百分点。2016年以来的五个季度投资增长率分别为10.7%、8.1%、7.1%、8.0%和9.2%，在一定程度上呈现出稳定和提高的趋势。但是，考虑到实际增速，两个主体、三大领域、四大区域，固定资产投资增长仍面临较大下行压力。

(1)从排除价格因素的角度来看，投资的实际增长率仍在逐季度下降

在钢铁、水泥等原材料成本同比大幅上涨的推动下，一季度固定资产投资价格指数攀升至104.5%，同比增长7.2个百分点。剔除价格因素，第一季度固定资产投资实际增长4.5%，同比下降9.2个百分点，为2003年以来的最低水平。此外，投资的实际增长率逐季度下降，最近五个季度的实际增长率分别为13.7%、8.2%、6.7%、6.3%和4.5%。在国内生产总值支出构成法中，第一季度资本形成总额对国内生产总值增长的贡献率仅为18.6%，比去年同期下降了18个百分点。

(2)从两大主体来看，国有投资增长迅速，民间投资没有明显改善

一季度，固定资产投资继续保持“国有投资快，民间投资慢”的总体格局，但民间投资发展仍处于“稳中求进”阶段。首先，私人资本对制造业的投资并没有很大改善，只是在第一季度增加了5.4%，仍处于较低水平。制造业市场化程度最高，但民间投资没有明显改善，反映出民间投资的内生增长势头仍然较弱，制造业供需失衡依然存在。其次，第三产业私人投资的改善主要集中在房地产开发领域。随着房地产调控政策的收紧，未来趋势不确定。第三，公共设施管理行业的投资项目一般建设周期长、投资回收期长、效益微薄，严重依赖政府和国有企业，更多地体现在短期板块，这对提高民间投资效益意义不大。

(3)从三大领域来看，制造业投资增速较低，基础设施投资增速较高，房地产开发投资仍在快速增长

一季度，制造业投资同比增长5.8%，同比下降0.6个百分点。通过分析近年来制造业投资放缓的主要因素，可以发现2015年高能耗制造业投资大幅放缓，2016年设备制造业投资大幅放缓，今年消费品制造业投资大幅放缓。

一季度，基础设施建设投资同比增长18.7%，同比下降0.5个百分点，占总投资的25.3%。基础设施建设仍是投资增长的支柱，贡献率为47.3%。就行业而言，基础设施投资增长呈现“两快一慢”的特点。交通、仓储和邮政投资增长17.8%，水利、环境和公共设施管理增长26.9%，而电、热、气、水生产和供应仅增长2.6%。

一季度，房地产开发投资同比增长9.1%，同比增长2.9个百分点。随着土地供应量的增加和房企购买土地的热情，征地面积的增长率由负转正，实现了5.7%的同比正增长。虽然去年国庆前后和今年3月两次收紧房地产调控政策，但房地产市场销售继续保持良好态势，商品房销售面积和销售量分别增长19.5%和25.1%。在销售加速的推动下，去库存化取得了很大进展。3月底，广义商品房(现房加期房)存量为21.51亿平方米，同比下降4.59亿平方米，下降17.6%。狭义商品房(销售面积)存量6.88亿平方米，同比下降4700万平方米，降幅6.4%。

(4)从四大区域来看，东、中、西部地区的投资增长率存在分化，东北地区继续下降

一季度，四个地区的投资增长趋势出现分化，呈现“东部稳定、中部快速、西部缓慢、东北部下降”的态势。东部地区处于转型升级、开放创新的前沿，新的动能和区域发展新亮点不断涌现，投资形势稳定好转，一季度同比增长9.7%，同比增长0.6个百分点。中部地区后发优势继续发挥，东部沿海产业积极向内陆转移。投资增长迅速，居全国首位，一季度同比增长11.6%，同比下降1.6个百分点。西部地区投资增速明显回落，主要原因是工业投资项目相对不足，基础设施建设项目依存度较高，煤电产能停缓建项目影响较大，一季度同比增长9.4%，同比下降3.8个百分点。东北地区投资同比下降15.5%，同比下降3.8个百分点。其中，辽宁省投资同比下降24.9%，连续三年出现异常大幅下降，这不仅是挤出统计数据水分的结果，也是传统动能严重下降、尚未开发新动能的因素。

第二季度，固定资产投资下行压力较大

二季度固定资产投资仍面临较大下行压力，内生增长动力不足，主要原因是投资领先指标恶化、资本成本上行压力、房地产市场调整降温阶段、基础设施投资持续高速增长难度加大、产能过剩矛盾继续抑制工业投资意愿、各省投资“悬崖式”下降。

(1)新开工项目等领先指标下降

目前，固定资产投资的资金供应紧张加剧，新开工项目规模大幅缩减，表明后续投资形势不容乐观。一季度，新开工项目计划总投资同比下降6.5%，增速同比放缓46个百分点。固定资产投资资金来源同比下降2.9%，这是有统计数据以来的首次下降。除房地产开发投资外，所有投资和投资项目的资本充足率(资本来源/完成额)分别为113.1%和94.5%，为历史同期最低值。

(2)投资资本成本面临上升压力

今年，货币政策的基调开始转向稳定和中性，特别是把防范和控制金融风险放在更加重要的位置，加强宏观审慎监管。央行通过公开市场操作引导货币市场和债券市场的利率上升。4月份，银行隔夜拆借和7天期拆借的加权利率分别比去年12月份提高了29个基点和38个基点。10年期政府债券的利率已经达到了3.32%，比去年底上升了89个基点。虽然基准贷款利率没有调整，但随着短期利率向长期利率的传导，整个社会的资本成本大幅增加。利率上调增加了投资项目的融资难度和成本，降低了投资回报率，不利于投资的稳定增长。

(3)房地产市场将进入调整和降温阶段

自城镇住房制度改革以来，中国房地产市场分别在2005年、2010年和2016年出现过热，政府也相应出台了严格的紧缩政策。例如，2005年上半年发布了《新老国家八条》，2010年上半年发布了《限购令》，2016年国庆节和2017年3月发布了《限购限贷》等政策。通过总结前两次房地产市场收紧调控后的第二年商品房销售和房地产开发投资的表现，发现2006年和2011年商品房销售放缓，商品房销售面积和商品房销售增长率均明显下降，但受2006年住宅用地价格飙升和2011年住宅用地供应增加的影响，房地产开发投资和住宅建筑面积基本保持稳定增长趋势。因此，在两次收紧房地产调控政策后，2017年房地产市场销售无疑将明显降温，进入调整阶段。与过去不同的是，城市住房的总体供需接近基本平衡，每户拥有一套以上的城市住房，房地产开发投资的增长将面临更大的不确定性。特别是考虑到一季度住房建筑面积增速放缓，2017年房地产开发投资增速更有可能放缓。

(4)基础设施投资继续高速增长难度加大

我国基础设施建设需求仍然很大，在市政设施、水利工程、交通设施互联互通、通信设施、村镇基础设施等方面的投资仍然很大。但是，作为过去两年基础设施融资的重要渠道，专项建设基金今年将停止发行，其他因素将对基础设施投资产生不利影响。同时，多年来基础设施投资的快速扩张也带来了明显的副作用。首先，它间接增加了政府的或有债务负担。一般来说，基本建设项目以政府资金作为全部或部分资本，然后煽动银行贷款和社会资金参与投资。专项建设资金、地方清股实债产业资金、国有企业投资基础设施建设的资金都是金融市场认可的，社会资金只能通过背后的政府信用来认可，因此地方政府的或有债务会相应间接增加。其次，它直接降低了整个社会的投资效益。一个经济体的投资结构分布有其适当的比例。短期而言，它可能倾向于基础设施部门，以对冲缺乏内生增长势头的投资，但投资结构的长期失衡无法持续。与制造业、服务业和房地产业相比，基本建设投资具有投资回收期长、效益低、风险高的特点。基本建设投资比例越大，整个社会的投资效益越低。用于衡量投资效益的增量资本产出率(icor)自2012年以来逐年上升，目前约为7。第三，它对民营企业产生了挤出效应。基础设施投资主要是国有及国有控股企业，自2015年以来，连续三年国有投资增速高于民间投资增速，导致民间投资比重降至2012年水平。Ppp有望引导私人资本参与公共产品和服务的提供，但在实践中，私人资本的参与率很低，而且大多数社会资本都是国有企业。因此，较高的基础设施投资成本等因素将增加其持续高速增长的难度。

(5)产能过剩的矛盾继续抑制投资工业的意愿

2017年，减容工作将继续推进并延伸到煤电领域。年内，钢铁生产能力将减少约5000万吨，煤炭生产能力将减少1.5亿吨以上，煤炭发电能力将减少、停止或推迟5000万千瓦以上。降低产能要求控制对新产能的投资，或实施产能削减和置换，或禁止新产能，这将明显抑制煤炭、钢铁、煤炭和电力行业的投资活动。与此同时，尽管市场预期和需求自去年下半年以来有所改善，但工业领域供大于求的基本矛盾依然存在，产能过剩仍在发酵，产业投资的内生动力依然不足。一季度，规模以上工业产能利用率为75.8%，仍低于美国认可的合理范围下限(以79%-82%产能利用率范围为标准)。因此，只有当市场供求真正改善，投资回报率明显提高时，工业投资才能实现快速增长。

(6)各省固定资产投资大幅下降

今年第一季度，辽宁省和甘肃省的固定资产投资呈悬崖式下降，分别同比下降24.9%和20.6%，成为中国仅有的两个投资下降的省份。经过2014年至2016年连续三年下降(2016年大幅下降63.5%)，辽宁省第一季度固定资产投资仍呈下降趋势，反映出辽宁省经济发展面临严重困难，经济活力依然不足。一季度，甘肃省投资出现2000年以来的首次负增长，第二产业投资同比下降46.3%。其原因是甘肃省的产业结构主要以“原”字头和“处”字头为特征。产业转型升级压力大，经济活力不足。受原材料和煤炭价格上涨的影响，有色和火电企业经营困难，部分企业处于亏损状态。从长远来看，未来的供给将在投资项目完成后形成，因此我们应该密切关注各省固定资产投资的持续下降趋势。

尽管存在上述不利因素，但宏观经济已经企稳，投资热点已经出现，这也为二季度投资的稳定增长提供了支撑:一是工业企业利润大幅提升，一季度利润同比增长28.3%，有利于补充企业现金流，改善融资条件，增强投资能力；二是代表先进生产力的装备制造业和高技术制造业进一步转型升级，为技术改造带来投资需求；第三，国有土地使用权出让收入大幅增加，这将提高地方政府的投资能力，有助于促进基础设施投资持续快速增长；第四，特色城镇建设热潮将催生大量产业投资和市政建设需求。目前，中国有3675个重点城镇。根据特色城镇建设要求，年均投资10亿元，将带来3万多亿元。投资规模；五是以“旅游、文化、体育、健康、养老”为代表的幸福产业投资快速增长。

综合判断，中国固定资产投资增速将略有下降，预计第二季度将增长8.8%左右。

促进平稳运行的五点建议

围绕“准确扩大有效投资”的基本思路，坚持问题导向，推进重大投资项目建设，有序推进特色城镇建设，规范和推进ppp模式，积极放开市场准入，完善房地产市场长效机制，促进固定资产投资平稳运行。

(一)推进重大投资项目建设。一是加快“十三五”规划确定的165个重大项目建设，及时更新和补充重点行业、基础设施和民生领域的重大项目储备。二是充分发挥政府投资的导向作用，加快预算内投资资金的配置，督促政府投资项目尽快形成实物工作量。第三，鼓励金融机构建立绿色渠道，加快重大项目等领域的贷款审批。第四，完善政府、银行、企业和社会的合作对接机制，协调金融机构加大对实体经济的支持力度。

(二)规范有序推进特色城镇建设。一是鼓励和支持小城镇编制总体规划和控制性详细规划，摸清其财力，明确投资项目库和融资需求。第二，坚持工业立镇，打造休闲旅游、商贸物流、现代制造业、教育科技、传统文化等主导特色产业，打造具有可持续竞争力和可持续发展特色的独特产业生态。三是着力提升城镇功能，加快完成城市基础设施、公共服务和生态环境三大缺失，建设适合居住、工作和旅游的特色城镇。第四，充分利用政府资金、发展性金融、政策性金融、商业金融和社会资金，拓宽特色城镇建设融资渠道，提高建设和运营效率。

(3)规范和推广ppp模式。一是加大对公私合作项目的支持力度，如专项转移支付资金、公私合作奖励替代补充资金、公私合作基金等。二是加快完善中长期预算体系，将ppp项目支付责任纳入长期预算。第三，加快建立科学的公共产品和服务定价机制，确保合理的投资项目回报率，提高社会资本参与和项目融资的积极性。第四，应将私人资本的参与率纳入ppp评估体系，严禁对私人资本设置任何差别条款和歧视性条款。

(4)积极放开市场准入。一是推进市场准入负面清单制度的实施，赋予市场主体更多的主动权，激发市场活力。二是切实降低民间投资准入门槛，落实放宽基础设施、市政设施和社会领域民间投资市场准入政策。三是自上而下加快国有企业混合所有制改革，进一步打破国有企业垄断，创造公平竞争的市场环境。第四，鼓励各地区先行先试，全面放开服务业市场准入，以多元化的市场竞争主体激发服务业发展的活力。

(5)完善房地产市场的长效机制。一是完善地方政府住宅用地供应体系，加强对住宅用地供应计划年度执行情况的评估和监督。第二，完善房地产财税体制改革，建立和完善覆盖房屋交易和权属的房地产税制。第三，完善住房金融体系，加大对中低收入者购房的支持力度。第四，加快户籍制度改革，提高中小城市公共产品和服务质量，促进基本公共服务均等化。

来源：荆州新闻