【财讯】解读超日太阳能资金迷局

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文/本财经专栏作家范卫强[微博]

倪开禄一共持有15次股份，最终将本人持有的超日太阳能37.35%的股份几乎全部用于当铺。

发售仅2年，ipo融资23亿和债券融资10亿的超日太阳能及其实际统治者镍开禄的资金链已经岌岌可危。 上市公司的银行贷款已经到期，大股东镍开禄可能会失去超日的全部股票。 太阳能怎么样了？

根据超日太阳能历史公告解体，镍开禄家持股融资馀额规模约为10-12亿左右，年资金价格为1-1.2亿。 超日太阳能的真正资金黑洞是神秘海外发电厂的投资及其神秘控制者: 5.64亿投资金、21.43亿应收款、5.34亿保证和暂停的51亿保证额。 这是超日太阳能海外发电厂业务向投资者展示的，更奇怪，超日对这些最大100%的海外发电厂业务企业没有实际控制权，偿还保障在哪里？

倪开禄借了多少钱？

发售以来，镍开禄通过当铺持有的超日太阳能的股票进行融资。 根据超日太阳能历公告，从年3月到年12月，镍开禄共有15次所有权当铺最终将超日太阳能的37.35%的股份用于当铺，但本人全部持有的超日太阳的股份为37.38%，几乎所有当铺

这种股票持有融资通常由融资机构根据市场价格打折决定融资上限，这种中小板大股东的股票通常在4折左右。 假设倪开禄的融资机构的融资折扣率为4折，根据他每个融资时点的股价和金额计算，历史上减去他几次解除当铺的规模和对应的融资额，结果现在倪开禄的信托负债规模在10亿左右。

以倪开禄的女儿倪娜也持有的超日太阳能所有股票为抵押，馀额为2亿元左右。 镍开禄父女现在持股融资规模还在12亿元左右。

镍开禄的另一大财务负担是对超日太阳能的保证。 年超日太阳能半年的报告显示，镍开禄对超日太阳能及其子企业的保证规模达到了12.4亿。 根据超日太阳能的最新公告，超日已经有3.8亿银行贷款逾期，偿还压力巨大，这是保证人镍开禄的巨额潜在负债。

根据超日太阳能停止前股价5.11元的计算，超日太阳能市值为43亿美元，镍开禄父子为43.89%，股票市值为18.87亿元。 这个金额比镍开禄父女现在的12亿左右的股权融资规模高，但比12亿的股权持有规模加上12.4亿的担保的24.4亿的规模低。 因此，镍开禄不得不去海外说“必须结账”。 否则，超日太阳的银行贷款如果不爆发他的保证危机，真的会失去翻船的机会。

另外，股票持有融资规模的资金年价格为10%左右，镍开禄父女每年支付的利息约为1亿元。 现在镍持有的超日股已抵押。 财务压力非常大。

另一个谜只有倭开禄本人解开了。 不到两年就融化了十多亿美元，这些钱去了它们吗？ 和超日太阳能的海外电站投资有关系吗？

超太阳能的钱去哪儿了？

超太阳年末发售，ipo融资23亿，年3月发行债券融资10亿，不到2年融资33亿，但年12月28日，根据企业公告，3.8亿银行贷款逾期。 超太阳能的钱去哪儿了？

应收账款是最大黑洞。 超日太阳年第三季度财务报告数据显示，超日太阳应收账款达到33.4亿美元。 这是什么概念？ 相当于超日太阳能总资产的42%、净资产的116%！ 超日ipo加债券融资规模为33亿，年前第三季度超日太阳的销售额为20.9亿。

只要改变立场，就能更清楚超日太阳能应收账款的异常点。 每年应收账款的增加额/当年的销售额，可以得到以下数据。

年全年数据出来后，比例应该会更高。 特别值得注意的是，去年11月是超日太阳能上市的时间，上市后应收账款的比例急剧增加。 另一个业务相近的光伏元件公司、创业板向日葵于年上市，当年和年前三季度的比率分别为20%和42%。 这里可能有区域因素，超日明显高于向日葵。

在超日应收账款构成中，海外电站是重要的部分。 超太阳在年第三季度的报告中说明了应收账款增加的理由。 “第一，本公司第三季度的销售客户基本上集中在光电厂的建筑商，其建设运行机制是回收期比以前传给零售客户的要长”。 如果这种说法属实，超日应收账款的迅速增加也有一定的合理性。 因为超日太阳将于年开始投资海外的电站。

事实上，不仅是应收账款，海外电站根据投资资金和保证，这三个主要方法一起形成了超日真正的资金黑洞。 超日对其海外电站的控制者和合作伙伴非常“慷慨友好”。

1、投资:据超日公布的数据显示，截至半年，超日对那4家从事海外电站业务的企业的投资价格达到了5.64亿元。

而截至去年6月30日，超日这些海外投资企业应收账款馀额为2.67亿元，其他应收账款馀额为1.27亿元，也就是说，超日海外发电厂业务消费的资金总额为9.58亿元。

奇怪的是，这些海外投资对公司的超日持有率最大，但没有实际的控制权。 根据超日年的年报，企业四大海外发电厂开发企业持股比例和控制权情况如下

为什么超日是这些企业的大股东，100%持有却没有实际的控制权？ 超日的理由是，电站的布局、施工、与当地银行和政府的谈判、日常经营和财务运营都是由合作者进行的，因此超日没有控制权。 但是，对超日太阳能来说，投资额和应收款已经有9.58亿美元流入这些海外发电厂公司，如果这些公司还没有实际控制权，将来偿还的保障在哪里？

2、应收账款:

有媒体推测，超日太阳能的应收账款巨头的实际统治者是谁，其实，超日太阳能最大的应收账款还是来自其“海外发电站的实际统治者”。 超日太阳一方面由别人实际管理在海外投资大量的企业，而且这些实际的管理者和伙伴成为了超日最大的借款者。 截至2006年6月30日，超日与海外投资企业及下属电站项目企业的管理者及其关联企业的交易中，应收账款馀额达到9.3亿。 超日对投资企业的合作方及其关联企业的应收账款账户馀额为5.08亿元，另外出口企业销售上述境外投资企业及其下属的电站项目企业、投资企业的境外合作方及其关联企业形成的应收账款账户馀额合计为3.11亿元，由3者合计形成的销售

投资者有权知道到底是谁欠了15亿美元的债。 这些企业的实际统治者到底是谁？

3、保证:

除了支持投资和应收账款外，超日还为这些境外投资企业及其下属的电站提供了保证。 截至年6月30日，保额达到51亿元人民币。 更可怕的是，超日对这些企业大多没有实际的控制权，这在超日隐藏了什么样的炸弹呢？ ！

幸运的是，在超日开始向海外企业提供大规模保证之前，上海证监会[微博]通过专业检查发现了问题，下令超日整改。 年10月17日，超日太阳能发布了整改报告，宣布“立即暂停对海外电站项目企业的保证，慎重进行今后的保证，要求反证”，此时，向国外企业支付6480万欧元(合5.34亿人民 如果向这些没有实际控制权的海外企业提供数十亿的保证，后果是难以想象的。

(本论文作者介绍:资深财经评论家)

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来源：荆州新闻