艺术品拍卖中的财务担保模式

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2017年11月15日晚，备受期待的油画《救世主》在纽约佳士得以天价售出，锤价约4亿美元，佣金约4.5亿美元，约合29.57亿元人民币，成为历史上最昂贵的艺术品。《救世主》是意大利文艺复兴时期著名画家列奥纳多·达·芬奇创作的一幅油画，完成于1500年左右，与《蒙娜丽莎》同时创作。2017年12月6日，阿拉伯联合酋长国阿布扎比的卢浮宫通过社交媒体推特公开宣布达芬奇的救世主被博物馆收藏。2018年，这幅画将出现在阿布扎比卢浮宫永久展览的7号展厅。有媒体透露，该作品《救世主》在拍卖前已由第三方担保，担保金额为1亿美元。也就是说，无论《救世主》能否公开拍卖，这部作品都已经卖出去了。

在国际艺术市场上，尤其是在纽约和伦敦这两个全球艺术中心，顶级艺术品的销售份额往往更高，这在拍卖行中起着重要的作用。它的作用不仅在于其引人注目的宣传效果和财富效应，还在于拍卖行收入和利润的重要保证。像佳士得和苏富比这样的知名拍卖行，为了争夺收藏者手中的“原价”和“最高价”，通常会采用提前向艺术品持有者支付保证金的方式锁定拍品，这相当于向客户承诺一定的拍卖收入。双方可以约定分割高于委托保证金的拍卖交易部分。这种保证收入通常是最低估价，或在最低估价附近。在许多国际拍卖的拍卖目录中，有些拍品标有微小的标记，并附有说明，表明该艺术品已由第三方或拍卖行本身提供了财务担保。

假设拍卖行为自己担保，拍卖行需要准确预测和判断市场趋势和需求方的出价。如果拍卖未能成交或成交额低于委托保证金金额，拍卖行将赔钱。委托融资业务与贷款模式完全不同，贷款模式更像投资，风险更高。贷款是为了利息，而投资是为了利润分成。为了降低自身的风险和财务压力，拍卖行可以与愿意以不公开的保证底价购买拍品的第三方签订协议。通常，第三方担保人不参与该地块的公开招标。如果最终公开拍卖价格低于保证底价或拍卖价格，场外第三方必须以拍卖前承诺的价格购买作品，且不可撤销。如果最终交易价格超过保证底价，保证人可以从超出部分中提取一定比例作为保证人的保证收入，双方协商比例。一般来说，担保人需要抵押一笔钱。担保人通常是艺术金融机构或有金融支持的机构。随着艺术品价格的不断上涨，知名拍卖行越来越离不开金融支持，其金融特征和属性也越来越明显。

2017年5月，苏富比拍卖行公布了2017年第一季度的财务报告，其中特别提到了第三方担保模式在提高公司业绩方面的重要作用。据媒体报道，苏富比首席执行官泰德·史密斯(tad smith)表示，对于明年春季的拍卖，苏富比已向卖家提供了总额为2.17亿美元的担保，而只有4000万美元的净风险担保金额在不可撤销的竞标后抵消了部分风险。在36个有担保的拍品中，有20个找到了第三方担保人，在拍卖开始前为公司的收入提供担保。苏富比首席财务官迈克戈斯(Mike goss)表示，2016年，该公司吸取了在拍卖前过早签署保证书的教训。从2017年第一季度的情况来看，公司的担保情况已经比较理想，因为公司以更聪明的方式对冲风险，以公司的估价而不是卖方给出的价格来担保艺术品。与此同时，今年，该公司选择在拍摄前不久确认担保，以免像一年前那样冒太多风险。

根据德勤和艺术策略发布的《2017年艺术财务报告》，在2014年11月、2015年5月、2015年11月、2016年5月、2016年11月和2017年5月纽约佳士得、苏富比和菲利普斯拍卖行的战后和当代艺术晚间拍卖中，财务担保的总额分别为6.37亿美元、6.34亿美元、5.15亿美元、2.13亿美元、2.98亿美元和4.25亿美元2015年6月至2017年6月，佳士得、苏富比和菲利普斯在伦敦举办的战后和当代艺术拍卖会上，财务担保总额在1738万美元至7894万美元之间，财务担保占总销售额的15%至46%，2017年这一比例迅速上升。可以看出，总的来说，伦敦在金融担保的金额和比例方面不如纽约；在主要的欧洲和美国市场，金融担保在重要艺术品拍卖中的普及，以及收藏艺术品和锁定收入的重要性。

许多第三方担保人是熟悉艺术市场的艺术基金和艺术贷款公司。例如，著名艺术基金英国美术基金(British Fine Arts Fund)首席执行官霍夫曼(Hoffman)表示，他的公司目前开放投资四只基金，其中一只是资产总额为1.5亿英镑的艺术担保基金(Art Guard Fund)，该基金在英国低税收地区泽西岛注册，为拍卖作品提供购买担保。在美国市场，私募股权巨头纷纷投资艺术品金融机构，这些机构不仅提供艺术品融资贷款，还参与艺术品拍卖过程中的第三方担保业务。

第三方金融担保机制是卖方、拍卖行和第三方担保人的双赢。对卖家而言，第三方保证底价是稳定收入的保证，同时也促进了卖家释放收藏的意愿。对于拍卖行来说，即使它们是公开拍卖，拍卖行的担保收入在拍卖之前已经锁定。对于第三方担保人来说，他们有机会以较低的价格获得高质量的产品。

当然，由于艺术品拍卖中的财务担保模式缺乏透明度，在艺术品买卖和担保过程中，很容易引起人们对暗箱操作和私下交易的质疑。

(作者是中国人民大学经济学院教授，中国人民大学艺术金融研究所副所长)

来源：荆州新闻