专家：需提升地方债发行市场化水平

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近年来，中国地方政府债券市场取得了长足的发展。发展地方债务市场对于规范地方政府借贷方式、提高债务透明度、降低借贷成本具有重要意义，也是防范系统性金融风险的重要措施。

专家认为，要发展地方债券市场，必须吸引更多的个人和机构投资者参与，加强投资者多元化，降低发行失败的风险；打破银行和交易所的市场分割，建立统一、完整、高效、流动性强的二级市场；要提高地方债券发行的市场化水平，必须吸收证券公司加入承销团。

建立更加市场化的分配机制

截至2017年底，地方债务存续规模为14.74万亿元，是整个市场上规模最大的债券品种。2016年后，我们在银行间市场发行地方债券的基础上，尝试在外汇市场发行地方债券，并形成一定规模。

除普通债券外，财政部还在全国范围内推广土地储备专用债券和政府收费公路专用债券试点项目，以及鼓励探索新的专用债券品种，包括深圳证券交易所第一交易所发行的轨道交通项目收益专用债券，在推动我国地方债券市场化发行方面取得突破性成果。

专业人士表示，要借鉴美国等发达国家市政债券市场化发行的经验，进一步扩大交易所的发行规模，推进相关改革和实践。特别是在特别收益债券方面，许多项目现金流良好，回报稳定，可以大胆突破，建立更加市场化的发行机制，为地方债券更加市场化的发行找到一条出路。

应该打破市场分割

经过多年的发展和完善，美国市政债券的发行已经形成了相对完善的市场化发行机制。例如，募集资金的使用更加灵活。近年来，募集资金用于偿还贷款的比例约为60%，高于用于项目建设的比例；风险控制机制相对完善，形成了以信息披露和反欺诈为重点、以市场自律为重点、监管机构监管为辅的监管机制；有健全的信用评级体系和市场化的信用增级机制；建立完善的破产保护机制。

美国发行市政债券的方式有很多，包括公开发行和私募发行；根据承销方式的不同，分为协议承销和竞争性承销，即议价和竞价，以议价为主要因素，承销商通常由投资银行承担。美国市政债券投资者群体涵盖个人和机构，结构相对均衡，其中个人投资者是美国市政债券市场的主要投资者。

专业人士表示，与美国相比，中国的地方债务投资者主要是银行，个人和其他机构投资者参与较少。特别是，作为一种地方债务，特种债券的收益率高于国债和其他产品，风险较低，违约可能性小，对个人投资者具有吸引力。例如，随着交易所和证券公司对基金、保险和个人投资者的大力覆盖，地方债务投资者的覆盖面可以显著扩大，这有利于构建更广泛的地方债务市场，降低发行失败的风险。证券公司可以更好地覆盖小投资者，充分挖掘市场需求，降低发行成本。

发展中国地方债券市场，还需要打破目前银行间市场和交易所市场的分割，建立统一、完整、高效、流动性高的二级市场。专业人士认为，交易所的发行和证券公司的参与将带来更多的国内外交易机构和个人参与认购，这不仅有助于提高投资者的多元化水平，也有助于提高二级市场的地方债务流动性。

专业人士建议，证券公司可以作为承销商、做市商和机构投资者直接或间接参与二级市场的建立。证券公司长期以来在市场上发行公司债券等市场化产品，积累了大量市场化发行经验，在方案设计、信息披露、持续监管等方面具有优势。它们可以形成良好的业务能力，与目前主要的地方债券承销机构形成互补，充分发挥专业优势，更好地推进市场化发行。证券公司的参与将有助于提高发行人的信息披露水平和风险应对水平，分离地方政府发行人和承销商的双重角色，通过专业化分工提高地方债务的市场化程度、融资效率和抗风险能力。

来源：荆州新闻