PIMCO全球报告：2018年顺风看好 但我们在透支未来

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太平洋投资管理公司(pimco)的分析师预计，2018年全球经济将进一步扩张，但投资者应该准备好面对政策变化和更困难的市场环境带来的机遇。

首先，好消息是，除非资产价格突然暴跌，否则当前高于趋势水平的全球经济增长环境以及低但缓慢增长的通胀率很可能会在2018年持续下去。

事实上，许多经济体最近的增长势头好于预期，为2018年开了个好头。更重要的是，宽松的金融环境意味着最近的顺风将继续，美国和其他发达国家将很快实施财政刺激政策。与此同时，中国持续抑制国内经济和金融波动，同时其他新兴市场经济体的基本面持续改善。太平洋投资管理公司的基准预测是，2018年全球实际国内生产总值增长率将达到3%至3.5%，与2017年的预测一致，比去年9月的预测高出0.25%。

在去年12月举行的论坛上，太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Company)表达了对基准形势的信心，同时放大了全球同步增长、美国财政刺激措施以及央行适度退出量化宽松政策的潜在短期和长期后果。

最后，太平洋投资管理公司得出结论，2017-2018年可能标志着这一周期经济发展的峰值水平，投资者应该开始准备面对潜伏在2018年及以后几年的几个重要风险。具体如下:

透支的未来风险

首先，2018年预期的财政扩张措施似乎取决于政治周期，而非经济周期。这项措施将在2018年带来相当于国内市场总值0.5%的收入，其中一半可能来自减税，另一半来自更高的财政支出。在明年中期国会选举之前兑现去年竞选时的承诺、减税和增加支出具有一定的政治意义，但它们也可能带来有害的长期经济后果。

通货膨胀率周期性超过目标的风险

与2018年前景相关的第二大风险是，由于就业超过自然水平，工资和价格通胀率最终可能会上升。有很好的理由说明为什么到目前为止还没有发生这种情况，以及为什么描述失业率和工资价格之间负相关关系的菲利普斯曲线保持相对稳定:

1.全球化和科学技术削弱了工人的谈判能力

2.生产率的低增长率降低了实际工资的增长率

3.在2008年和2009年的大萧条期间，企业无法或不愿削减名义工资，这抑制了工资紧缩。现在这种情况已经结束了

4.最近劳动力增长率的提高抑制了工资增长

然而，考虑到经济增长全球化的同步性、额外的财政刺激措施、最近商品价格的上涨和极度宽松的金融环境，周期性通货膨胀超过2018年目标的风险正在增加。

过度货币政策的风险

2018年的第三大风险是，经济和资产价格已经变得依赖于低短期利率和被抑制的时间溢价，而放松货币政策可能会对经济和资产市场造成沉重打击。对于2018年货币政策的基准情况，分析师的预期如下:

美联储将在2018年三次加息，因此联邦基金利率将在2018年底达到2%至2.25%的区间。与此同时，美联储的资产负债表将继续收缩，其收缩速度将在2018年每季度加快。

欧洲央行可能会在2018年底停止购买债券，这表明该行将在2019年首次提高短期利率

日本银行将在2018年降低其资产负债表的增长，并调整其利率曲线控制政策，向曲线震荡的方向发展，这可能导致全球时间溢价的增加。

由于市场已经习惯甚至沉迷于宽松的货币政策，各国央行的政策调整将给市场和经济带来巨大风险，尤其是在美联储新领导层尚未接受考验的情况下。

区域风险预测

以下是分析师对2018年主要经济体前景的预测:

单位美国

考虑到超过预期的减税和更高的联邦支出，分析师预计美国的实际国内生产总值增长率将超过2018年的趋势，达到近2.5%。他们还预计，2018年，家庭和企业所得税的降低将使美国经济增长0.2至0.3个百分点。其余0.2个百分点将来自政府支出的增加，这将反映在与飓风有关的救灾拨款的增加和可自由支配支出的增加。

此外，预计失业率将降至4%以下，工资增长率和消费价格通胀率将承受上行压力，核心消费价格通胀率将升至2%以上，核心消费支出价格通胀率也将升至1.7%，从而更接近2%的目标。

在新的领导下，美联储可能会继续逐步提高联邦基金利率。目前对美联储将在2018年进行三次上调的预期似乎是一个合理的基本假设。如果2018年金融和经济环境依然良好，那么四次上调完全有可能。相反，如果金融环境突然收紧或通胀率进一步下降，2018年的加息次数可能会减少到只有两次。

欧元区

由于近期强劲的增长势头和良好的金融环境，分析师预计2018年欧元区经济增长率约为2.25%，与2017年一致。目前，欧元区经济增长的一个重要特征是复苏范围广，成员国之间的经济增长率差异变小。另一个重要特征是，核心通胀率已经并将继续保持在非常低的水平，2018年将仅略高于1%。过去的劳动力市场改革和成员国之间持续存在的竞争力差距给工资增长带来了压力。此外，2017年欧元升值可能会抑制2018年的消费价格通胀。

欧洲央行的政策目前是稳定的，预计2018年1月至9月的净资产购买将减半至每月300亿欧元。分析师预计，量化宽松政策届时将结束，但到期债券将在更长一段时间内进行再投资。分析师还预计，欧洲央行要到2019年年中才会加息。不过，在2018年下半年，欧洲央行管理委员会和市场将会就首次加息的时机展开激烈讨论。

英国

分析师们预计，英国2018年的实际国内生产总值(GDP)增长率将达到1.5%左右，这是基于2018年英国退出欧盟局势平稳的一系列安排。如果一切顺利，人们将重拾信心，一些商业投资将获得批准，经济增长率有望提高。当然，经过七年的紧缩，英国政府也有望增加支出。

随着2017年英镑贬值对进口价格的影响不断消散，尽管没有迹象表明这将对消费价格产生第二次影响，但英国2018年的通胀率预计将在2018年底前降至2%。分析师预计，英格兰银行将继续逐步加息，预计2018年将加息一至两次。当然，这种预期是基于英国和欧盟就前者退出欧元区进行的顺利谈判。如果谈判失败，英格兰银行可能会保持利率不变。

日本

分析师对日本预期的基本情况是，2018年日本经济增长率将保持在1.25%左右，而风险倾向于上升。日本计划在2019年提高增值税，而2018年的财政政策仍然支持经济。随着失业率下降到3%以下，高薪全职工作的增加，工资增长率应该能够进一步上升，这将推动核心通胀率在2018年逐步达到1%。

在超趋势增长和通胀率上升的背景下，分析师预计日本央行将制定计划，降低资产负债表的扩张速度，同时调整收益率控制政策，推动曲线倾斜目标的实现。为了实现这一目标，它要么提高十年期债券收益率目标，要么调整当前的零收益率目标，以缩短到期时间。

中国

随着大量信贷和基础设施刺激政策的实施，分析师预计2018年中国国内生产总值增长率将控制在6.25%左右。中国政府的工作重点可能是控制金融过度和财政整顿。分析师预计，由于核心通胀和油价上涨，通胀率将升至2.5%。这将使中国人民银行能够通过提高官方利率来收紧政策。此外，分析师对人民币保持中立，并预计中国政府将继续控制资本流动，以将汇率波动保持在较低水平。

投资建议

考虑到这些风险和低波动性，分析师表示，投资者应谨慎安排投资组合，分散投资组合的收入来源，避免过度依赖某个行业，最重要的是保持投资组合的灵活性。

(这篇文章是由菲尼克斯国际市场公司根据太平洋投资管理公司2018年年度展望报告编辑的。翻译:双刀)

来源：荆州新闻