天风证券：银行股或处于估值重估的大趋势中

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证券时报网络。1月19日，

天丰证券银行的廖志明团队最近表示，目前，银行股可能处于升值的大趋势，经济企稳和复苏与低估值产生共鸣。作为一种高质量的核心资产，低价值的银行股可能会不断重组，这有望迎来一个大市场。

廖志明表示，利差和不良拐点导致的上市银行业绩逆转正逐渐成为市场共识，银行股的配置价值不断被市场认可，尤其是保险、外资、银行理财业务外包等配置资金。增量资本决定市场风格，在利率等主要环境发生明显变化之前，很难改变预期风格。目前，新的基于价值的公共基金规模超出预期，这可能会加强风格，使市场走得更远。

廖志明认为，我们处于上市银行业绩的上升周期，业绩的改善是信心所在，估值继续上升还是大势所趋。对银行股持乐观态度有几个原因:

1.性能驱动，给出确定性溢价，价值投资风格难以转换

自2016年以来，名义国内生产总值增长率稳定上升，稳定在10%以上。作为一个强劲的周期和后周期行业，银行受益显著，上市银行的资产质量显著提高，息差企稳回升，业绩出现逆转。在利差和坏账的双重拐点下，上市银行净利润增长率有望进一步上升。

2.经济已经稳定和复苏，其表现也有所提高

在过去的几年里，外资、保险基金和银行融资基金(股票外包)已经成为a股市场的主要增量基金，它们稳健的风格对a股市场产生了巨大的影响。我们预计，2018年增量资金仍将主要来自这些板块，市场风格将继续。外资显然更喜欢估值较低的蓝筹股，而银行股显然更喜欢零售银行业务的领军企业。预计这种风格将延续到2018年。

3.低估值建立了安全边际

目前，a股银行业的pb和pe估值是a股所有行业中最低的。从主要发达国家的角度来看，银行业的市盈率不会明显低于其他行业。市场对银行股存在很大的误解，预期差异的修正将是估值持续修复的动力。

4.公开发行头寸正在上升，预计将达到标准

自2016年第二季度以来，公共基金在银行业的头寸逐季度增加，这是因为人们认识到银行业的基本面已经稳定并出现反弹。3q17公共基金在银行业的比重为6.77%，环比上升0.67个百分点，这是自2q16以来连续五个季度环比增长。我们认为，对银行业基本面见底的逐渐认识是公共基金季度开放的背后原因。

5.核心资产评估的重构

作为一种高质量的核心资产，银行股的估值(净资产收益率为14%，股息收益率超过4%，业绩增长率不断上升)仍处于历史区间的底部，或者处于估值不断重构的总趋势。

廖志明建议以常熟银行(601128)和贵阳银行(601997)为重点，以四大行为盾牌，以平安银行(000001)和宁波银行(002142)为矛。具体来说:

对四大银行持乐观态度，第一个推动农业银行在1月份上市。农行的基本面有了很大改善，不良贷款和不良贷款都有所下降。不良贷款率3q17两年来首次降至2%以下。存款增长良好，预计3q17债务成本比率低于1.5%，资产规模稳步增长，息差持续上升。在不良拐点和息差反弹的推动下，净利润有望恢复两位数增长。给ABC一个买入评级，目标价为每股5.06元，空有很大的上涨空间。

股份制银行推动平安银行。我们相信，平安银行金融技术拥有卓越的实力和强大的零售转型战略执行力，是具有互联网思维的新银行的代表，否则将超越招商银行，空估值将大幅上升，对此我们持坚定的乐观态度。我们认为，未来两年平安银行的股价将上涨0/0。

城市商业银行推宁波银行。宁波银行是一家集约型银行，拥有集约农业、中小规模贷款和高净资产收益率，目标价为23.66元/股。

次级新银行股看好常熟银行和贵阳银行，建议关注中信银行h股(601998，咨询股)。

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(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻