定向降准释放资金7000亿元属定向精准调控

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6月24日，中国人民银行决定从2018年7月5日起，将相关银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点，支持“债转股”市场化和小微企业融资。此前，6月20日，国务院常务会议部署了进一步缓解小微企业融资困难的措施，会议决定利用定向RRR减赤等措施加大对小微企业的金融支持。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)表示，RRR降息是为了落实国务院几天前常务会议的要求，支持“债转股”和小微企业，小微企业仍属于定向监管范畴。

当央行负责人回答记者关于定向RRR降息的问题时，他表示定向RRR降息释放了约7000亿元人民币。据《中信固定收益研究报告》显示，与1月25日的RRR降息相比，RRR定向降息释放的资金规模约为4，500亿元，4月25日mlf被削减和替换后，释放的资金规模约为4，000亿元，是今年RRR单次降息释放的最大规模资金。

央行相关负责人指出，此次定向RRR降息主要有两个方面:一是自2018年7月5日以来，五大国有商业银行和中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行的中信银行(601998，诊断股)相继下调。光大银行(601818，诊断股)等12家股份制商业银行的人民币存款准备金率为0.5个百分点，可发放资金约5万元。其次，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将同时下调0.5个百分点，可发放约2000亿元。 主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，向小微企业发放贷款，进一步缓解小微企业融资难的问题。

鄂永健表示，定向RRR降息有利于增加银行的低成本可用资金，辅之以其他措施，这将加快实施“债转股”，增加小微企业融资。此外，上半年末，市场流动性面临季节性压力，此次RRR降息也有利于缓解季节性流动性紧张，确保流动性稳定。

作为去杠杆化的方式之一，市场化的“债转股”政策和实施机构已于2016年形成，但今年以来，市场化、法制化的“债转股”的签约金额和资金进展缓慢。叶永健表示，“债转股”是指信贷转化为股权，也就是说，信贷到期后无法收回，这将对银行造成流动性压力。因此，在银行流动性紧张、可用资金少的情况下，“债转股”很难快速推进。

国泰君安(601211)宏观分析师谢云良表示，此前，去杠杆化主要依赖于金融监管和总体工具的宏观审慎措施，而“债转股”等结构性工具相对较少使用。事实上，结构性工具在处理结构性去杠杆化方面更为有力，“债转股”有利于改善相关企业的资产负债结构，而这正是结构性去杠杆化的关键目标。谢云良认为，通过定向RRR减债和加快实施“债转股”形成积极激励，意味着结构性去杠杆化告别了粗放的“射击”模式，开启了精确的“狙击”模式。杠杆去杠杆化通常会略微放缓，并执行争取稳定的一般原则。

从市场化的“债转股”角度来看，交通银行金融研究中心研究员武文认为，此次RRR降息可能主要考虑三个方面。首先，不良贷款标准的收紧导致隐性不良贷款增加，不良贷款率出现短期上升趋势。在此背景下，进一步推进“债转股”将有助于商业银行进一步化解不良风险。二是“债转股”实施以来，虽然签约项目较多，但实际落地较少，主要是考虑到对实施机构能力、公司治理结构和配套政策的质疑，尤其是相应的退出机制。因此，有针对性的RRR减持有利于增强市场化“债转股”的信心，但实际效果可能是一个渐进的过程。第三，虽然这项政策有刺激作用，但它也对“债转股”项目提出了明确要求，不支持“清股清债”和“僵尸企业”，以防止坏账追逐好钱。

“在金融去杠杆化的背景下，如果我们要打破刚性赎回，将金融同业杠杆降低到一个合理的水平，而不是导致民营企业和小微企业筹集资金，我们需要很多政策和改革来配合，比如建立一个有效的信用评级体系。这个‘僵尸企业’实际上是破产了，并建立了房地产的长效机制。”谢云良强调，如果没有相关的改革方案，金融去杠杆化“一兵一卒”，尽管有针对性的货币政策合作，资金仍可能无法顺利流向政府期望的部门，并可能最终“独善其身”。

6月20日召开的国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资困难的措施。除了有针对性地减少RRR，它还包括增加再融资和再贴现配额，降低再融资利率；贷款利息免除增值税最高限额；降低额外的融资成本；将小额贷款和小额贷款纳入mlf抵押品的范围。此前，5月29日，中国人民银行行长易纲对小微企业融资情况进行了专题调研，表示将加快制定相关政策措施，促进小微企业融资。易纲在最近举行的陆家嘴(600663)论坛上再次表示，央行和相关部门正在协商出台综合政策，改善服务，增加对小微企业的贷款。

展望未来，在经济运行下行压力依然存在、中美贸易摩擦不断升级的情况下，预计将继续出台类似的针对性和结构性支持政策。

来源：荆州新闻