黑天鹅满天飞

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投资快报:最近，市场围绕宏观政策调整展开了一场主题炒作。昨日，周期性类别(包括金融)涨跌互现。市场已经结束了吗？

张德良:当前工作的基调是“六个稳定”，即稳定就业、金融、外贸、外资、投资和预期。稳定是第一要务，我们不应该过多地关注空.但市场情绪非常悲观，这是事实。

投资预期的变化导致基础设施和建筑材料、电力和金融类股的估值上升。然而，在最近一轮反弹后，基础设施类股已反弹至60至120天的移动平均线，其中水泥和建筑材料钢材表现最为突出，一些主要股票触及创纪录高点，其中大多数股票尝试了250天的移动平均线。此时，很难进一步扩大估值水平。持续数十年的投资，尤其是以房地产为核心的增长模式，已经走到了尽头。近年来，我去过很多二三线城市，我有一个共同的感觉，我的眼睛充满了房子。凭直觉来说，房地产行业已经达到了顶峰。当然，经济衰退需要一些时间。繁荣并不意味着房价不会上涨，而是意味着投资规模难以达到新的高度。此时，对于股市投资者来说，这个行业是一个衰落的行业。大方向不是一个好的选择。

当然，目前建材的盈利能力非常好，比如线材，而且很多公司的盈利能力已经达到了历史新高。股票的市盈率只有3-5倍。它看起来很便宜，但没有增长的趋势。对股票投资的最大恐惧是缺乏增长。由于历史记忆，在未来一段时间内，像钢铁这样的品种会寻找一个反复振荡的区域，等待时间来检验它们的成长。

投资快报:的确，创新和技术以及消费升级这两个主题应该决定市场的未来趋势。然而，最近经常会遇到黑天鹅。短期内还有希望吗？

张德良:我们先谈谈美国吧。在过去的十年里，这些伟大的企业、新兴产业的新蓝筹股已经推动了美国股市十年的牛市。不过，近期估值压力很大。像上周一样，facebook和twitter由于表现不佳或用户数量没有达到预期，在一天之内遭受了约20%的急剧下降，并继续下降。

以a股为例，全面影响疫苗股和其他医药股的“不朽”疫苗事件是一个新的退市制度，涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公共卫生等多个方面。，这更严格，但市场担心。

更具体地说，最近，由于“技术封锁”等消息，军品类股，尤其是中国电力部门的品种，迅速进行了调整。

最重要的是，主要原因是估值压力。美国股票的S&P 500指数现在处于上个世纪的最高位置。当然，高估值是对未来的乐观预期。高估值并不意味着立即下跌，但它越高，风险就越大。

5-10年后，毫无疑问，创新、技术和消费升级是我们的主要投资方向。但当估值相对较高时，要谨慎。谨慎意味着保持灵活的立场。错误的方式，退出。退出的目的是在进入前选择一个较低的价格。

投资快报:从图表分析的角度来看，市场指数会不会再次创出新低？

张德良:目前，所有的指数都是典型的空大头排列，即在10日、20日、30日、60日、120日和250日依次下跌，这就是超大熊市的格局。趋势肯定是向下的，但我不知道会有什么结局。

有许多技术分析方法来调整结束位置，但历史上，无一例外，七分取决于猜测，三分取决于运气。分析底部位置，你可以试着犯无数次错误，但你不能交易。因此，当趋势下降时，我们应该特别保守。

当趋势肯定是向下的时候，就没有必要再去研究创新是否会低，因为低创新是趋势，是本质。每次调整后，底部开始上升，即上升趋势开始形成。目前，它还处于一个非常不明朗的状态。目前，回调可能是底部标高或一个新低点，概率为50%。

来源：荆州新闻