推动新三板市场深化改革

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经过近几年的发展，新三板上市公司已达11000多家，总市值近4万亿元，其中新经济企业4700多家，约占44%。自2013年以来，上市公司实现了4300多亿元的股权融资，R&D一些企业和运营阶段也成功获得了融资。在业内人士看来，新三板市场定位于服务创新型、创业型和成长型中小企业的发展，具备了进一步加快改革的基础和条件。

我们的见习记者于幼婷

“建议深化新三板市场改革，使新三板市场和目前的沪深交易所可以错位，以弥补现有交易所的不足。”中国人民政治协商会议全国委员会(CPPCC)经济委员会委员肖钢在关于“发展实体经济和提高供应体系质量”的特别协商会议上说。

经过近几年的发展，新三板上市公司已达11000多家，总市值近4万亿元，其中新经济企业4700多家，约占44%。自2013年以来，上市公司实现了4300多亿元的股权融资，R&D一些企业和运营阶段也成功获得了融资。在业内人士看来，新三板市场定位于服务创新型、创业型和成长型中小企业的发展，具备了进一步加快改革的基础和条件。

打造科技创新企业高地

自2017年底以来，经过一轮深化改革，新三板市场在多层次资本市场中的地位越来越重要。新三板成长成熟，上市公司优胜劣汰，市场结构逐步稳定。然而，目前，市场仍然面临许多问题和挑战。

肖钢表示，新三板市场体系已不能满足市场主体的内部需求，融资交易功能弱化，上市公司和总市值大规模下降，严重制约了创新型企业的发展，加快改革迫在眉睫。

"技术创新始于技术，并成为资本."肖钢表示，技术创新企业往往具有实物资产少、资本风险高的特点，尤其是一些核心技术，在R&D投资大，需要持续几年甚至十年。许多企业在R&D成功上市前就已经亏损，这不仅难以获得银行信贷支持，也不符合目前沪深两市的上市条件。

鉴于股票市场改革的困难，他建议写一篇关于资本市场增值和深化新三板市场改革的文章。其基本思路是使新三板市场发展与目前的沪深交易所不协调，成为推动科技创新企业的高地。

具体来说，分为五个方面，包括增加新三板市场的发行和交易功能，实施股票发行登记制度改革试点，实行严格的退市制度，改革市场交易机制，坚持以机构投资者为主体。此外，肖钢表示，推进新三板市场改革，需要明确股权转让税、国有股交易和外资管理等方面的配套政策。

”上述改革思路指出了当前新三板的核心矛盾。同时指出，新三板市场定位的核心是与沪深交易所“错位发展”，成为培育科技创新企业的苗圃和土壤。”安信证券(Essence Securities)分析师朱海滨表示，虽然近期高层的声音不断强化了新三板精细化改革的预期，但肖钢委员的讲话首次明确了精细化改革的建议。

建立市场化的激励和约束机制

市场交易机制作为一项基本制度，在维护市场流动性、发挥价格发现功能和管理异常价格波动方面发挥着重要作用。

肖钢认为，新三板市场的交易机制不能沿袭目前沪深交易所实行的单一连续竞价模式，而是探索做市商交易和看涨拍卖交易相结合的方式，减少市场盲目投机。他表示，做市商标准应进一步明确，做市商准入范围应扩大。

有分析师表示，参考国外资本市场演进的研究经验，未来可能引入“做市商+叫牌拍卖”的混合交易制度。

做市商交易是新三板市场上一种独特的交易方式，但目前还有很多需要改进的地方。郭进证券分析师孟鹏飞表示，新三板的做市商制度已经困扰了很长时间。一方面，大多数做市商是经纪人，他们是来进行政策套利的；另一方面，做市商的盈利模式过于简单，他们没有权力对高频交易进行报价，也没有研究能力支持高频交易，因此无法有效发挥公平定价功能。

事实上，为了鼓励新三板进行市场交易，进一步促进做市商职能的充分发挥，全国股份转让公司正在研究和论证建立单独的做市商激励约束机制。

近日，股份转让公司相关负责人在回答记者提问时表示，国有股股份转让公司坚持并鼓励发展做市商制度。早期，做市商被纳入主办券商的执业质量评估体系，对做市商的发展起到了很好的促进作用。然而，现有的评价角度和内容未能充分反映做市商的特点，也不能全面客观地反映做市商的做市商水平。

有鉴于此，股份转让公司正从三个方面推进。首先，在对现有保荐经纪人执业质量评价的基础上，建立独立的做市商评价和激励制度；第二，根据新三板做市商制度的特点，从交易量、报价质量和合规性三个角度对做市商行为进行评价，引导做市商积极顺应市场；第三，重视做市商评价结果的应用，考虑依靠做市商的评价结果，在保荐证券公司的执业质量评价中给予优秀做市商加分，适当降低和免除做市商的交易成本等。

推进发行和交易制度改革

以精细化分层为出发点，推进市场发行和交易制度改革，可以进一步促进新三板市场的良性运行和优胜劣汰。

在完善新三板市场的发行和交易功能方面，肖钢建议增加公开发行层，允许在创新层上市一年以上的企业公开发行股票。“这些企业应该有新的经济特征，有较强的科技研发能力，有自己的专利，不能达到‘独角兽’的标准，也不能盈利；公开发行可以灵活多样，允许发行普通股、优先股和股票债券，以更好地满足发行者和投资者的需要。”

联讯证券分析师彭海在接受英国《金融时报》采访时表示，公开发行的定义有三种情况。根据2013年国务院发布的《关于中国中小企业股份转让制度若干问题的决定》，中国证监会免于审批，依法实施不存在任何障碍。另一方面，目前新三板市场的流动性减弱，而二级市场的证券供求和价格水平通常直接影响一级市场的证券发行。因此，如果新三板部分企业能够实现公开发行，将有利于提高股权流动性，享受流动性溢价。

实施股票发行登记制度试点改革是小刚的另一项重要举措。他指出，监管部门可以取消对发行价格和发行节奏的行政控制，加强事后监管，严肃查处违法行为，保护投资者的合法权益，形成市场化、责任化、披露化、预期明确、监管有力的股票发行上市体系。

朱海滨表示，作为一个开放的市场，新三板市场需要在资本市场体制改革中先行一步。实施登记制度改革试点，形成市场化、规范化的股票发行和上市制度，有利于市场自身的良性运行，发挥优胜劣汰的功能。

来源：荆州新闻