把控流动性应对人民币贬值压力

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“目前，尽管面临贬值压力，但人民币汇率基本稳定的大趋势没有改变。”7月15日，上海国际金融中心研究院副院长丁建平在中国人民大学举办的2018年国际货币论坛上指出，目前，外国货币大幅贬值和货币危机的连锁反应，新时期公众舆论对人民币汇率参照和计量标准的“内在思考”，以及贸易逆差和外汇储备减少导致的外汇持有量下降，已引起市场对“流动性”的担忧。如果市场流动性把握得当，人民币汇率贬值的压力可以得到有效化解。

丁建平认为，有必要通过自贸试验区资本账户监管资本外逃，让企业通过“人民币资金池”获得流动性。与此同时，在货币政策方面，空应及时引入结构性(定向)货币政策和财政政策相结合的政策，以确保企业流动性和经济增长。

多重影响

今年，除了人民币兑美元汇率下跌之外，阿根廷比索、巴西雷亚尔、墨西哥比索、俄罗斯卢布和土耳其里拉等新兴市场货币兑美元汇率都大幅下跌。随着市场利率的急剧上升，新一轮的货币危机极有可能爆发。

但需要注意的是，“国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的人民币具有较高的套期保值价值”。丁建平表示，根据国际货币基金组织的有效汇率(eer)数据分析，人民币作为一种指数货币，仍处于升值通道。与中国其他贸易伙伴的货币相比，人民币是一种强势货币。像美元和日元一样，即使短暂贬值，它也会在2-3年内回到升值通道。例如，人民币在2015年贬值，人民币对美元的汇率在两年内上升到相对较高的水平。然而，这一波美元汇率升值是由美元利率上调推动的分析报告并不到位。如果中国投资者仍将美元视为衡量资产价值的标准，这种报告只会加剧市场担忧。

当前，迫切需要防范和控制影响外汇市场的不稳定因素，如外汇储备下降、外债增加、外汇储备净额减少等。今年前五个月，中国在投资和贸易领域的外汇收入有限。截至5月，净外汇储备约为1.9万亿美元，比2013年峰值2.96万亿美元低近30%，其中80%以上为外资企业所有。在中国目前3.12万亿美元的外汇储备中，外债水平约为1.8万亿美元，可用外汇储备不足50%。其中，美元储备是人民币发行的重要信用基础之一，在很大程度上保证了人民币汇率的稳定。

同时，在很大程度上(70%)，中国的基础货币是由外汇发行的。外汇占央行最高释放流动性的80%以上，目前也在60%左右。2018年是企业偿债的高峰期，中国的负债率高达260%。仅在4月份，全国范围内的违约债券总额就达到了130亿元，市场流动性收紧。

综合控制

“为了应对人民币贬值的压力，有必要确保实体经济不会因流动性短缺而失去活力。它可以从两个方面保证流动性:监管和充分利用‘外资’。”丁建平强调，正确把握“流动性”不会引发货币危机。

自2010年以来，中国企业的美元对外负债比例一直在下降，这提高了它们控制人民币贬值影响的能力。丁建平指出，目前，中国在不断推进金融开放的同时，严格管理各种资本流动和资本账户监管，包括自贸区试点账户。同时，随着贸易战的持续，中国的贸易方向将发生变化，外资企业在人民币中的比重可能会增加。这些因素有利于有效保证流动性。

贸易战将引发全球通胀预期，加息预期将提前。在博鳌亚洲论坛(Boao Forum for Asia)表示将进入收紧周期的10天后，中国央行宣布了RRR方面的降息举措，这只是表明中国“资金短缺”，无法完全依赖货币政策的效果。各类企业的流动性受到货币政策的挤压，中国迫切需要推出结构性(定向)货币政策和财政政策相结合的政策。

丁建平表示，要提高市场流动性，一方面要推动“债务型”人民币国际化，改变传统的“利用外资”的思维，通过中国进口博览会等活动推动非居民开立人民币账户，开辟增加流动性的新渠道；另一方面，我们需要金融手段积极合作，拓展融资渠道，减轻税收负担，增加风险防范。具体而言，拓展出口企业尤其是高新技术企业、中小企业和成长型企业的融资渠道，包括R&D融资和出口融资；增加研发支出扣除，扩大企业所得税优惠范围，降低企业融资税收成本，扩大出口退税范围，减轻企业税负；创新企业出口信用保险类型，降低保险费率，扩大出口信用保险覆盖面。上述措施的实施需要推进国内金融体制改革，完善中小企业信用数据，发展和完善国内金融市场。

来源：荆州新闻