智飞生物：业绩符合预期 AC

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志飞生物(300122，诊断学):性能符合预期的持续高致病性乙型肝炎病毒和人类乳头瘤病毒的数量

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CICC张福

2018年上半年的结果与预期一致

志飞生物公布2018年上半年业绩:营业收入20.72亿元，同比增长365.42%；归属于母公司的净利润为6.82亿元，同比增长297.22%，每股收益为0.43元。满足我们的期望并保持推荐的评级。

发展趋势

业绩符合预期。公司上半年保持了快速增长的趋势。归属于母公司的收入和净利润同比增长365%/297%，扣除非净利润6.85亿元，同比增长307%。受海外代理产品采购等因素影响，2018年上半年公司采购商品和接受劳务支出明显增加，同比分别增长2173%和99%。受此影响，公司上半年的净经营现金流为-1550万元。预计随着终端代理产品的销售，公司的经营现金流有望改善。该公司的低毛利率代理产品，如hpv增加，毛利率下降到59.20%，由于销售结构的变化。

ac-hib和人类乳头瘤病毒产品的数量继续增加。高性能增长的主要原因是ac-hib和hpv的持续增加。2018年h1ac-hib的批次数量为280万，同比增长53%。以该公司为代表的4价人乳头瘤病毒疫苗于2017年5月推出，已在29个省级单位中标。2018年上半年发行的批次数量为262万件；以该公司为代表的9价人乳头瘤病毒疫苗已于今年4月获准上市，并在5个省级单位中标，2018年上半年获得6000份。随着招投标和促销的推进，预计下半年将继续保持高增长。

新产品不断得到补充。公司代理的5价轮状病毒疫苗于今年4月获得药品注册证；以该公司为代表的9价hpv疫苗于今年4月推出。今年5月，该公司自主研发的成分三联疫苗获准临床应用；今年6月，母牛分枝杆菌疫苗被列入特别审批程序，并对优先品种进行了评估。上半年，重组结核融合蛋白临床试验完成，狂犬病疫苗获准临床试验。新产品的推出和正在研究的产品的推广将带来新的业绩增长来源。

收益预测

我们将2018/2019年每股收益预测保持在0.79元/1.17元不变，同比增长率为192%/48%。

估价和建议

本公司2018/2019年度的当前股价市盈率分别为52倍/35倍。我们保持推荐的评级。考虑到长寿疫苗事件对行业的负面影响，我们将目标价下调了9%，至每股52元。目标价格相当于2018/2019年的66倍/44倍，比当前股价高出/0。推荐。

来源：荆州新闻