标的持续盈利能力存疑 *ST罗顿“扮靓”计划再次告吹

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*st Lawton (600209，股票医生)(600209，sh)今年遇到了很多麻烦。他4月份刚刚戴上帽子，现在M&A的计划“很酷”。

7月18日晚，*st Lawton宣布，公司收购深圳一库一供应链网络服务有限公司(以下简称一库一)的计划未通过中国证监会的审查。19日，*圣劳顿在复牌的第一天就一字不差。

《国家商报》记者注意到，主要从事酒店及装修工程业务的圣劳顿连续两年净利润为负，并于2018年4月被警告存在退市风险。为了挽救下滑的业绩，*圣劳顿在2016年看中了电子元件代理经销商易库伊，但不到一年后宣布终止M&A计划。2017年9月，*圣劳顿重新启动了该计划，现在它又失败了。

根据中国证监会的监管信息，*圣劳顿未能通过审计的原因是目标公司未来可持续盈利能力的不确定性。记者发现，网上银行容易出现应收账款和库存水平偏高等问题，净现金流量连续三年为负。19日，记者就相关事宜联系了圣劳顿秘书长办公室，并按要求发送了采访邮件，但截至发稿时尚未收到回复。

M&A是否会恢复

早在2016年8月，*圣劳顿就宣布了发行股票并支付现金购买易趣100%股权的计划。四个月后，这个计划失败了。当时公司表示，国内证券市场环境、政策等客观条件发生了很大变化，推进重组的条件还不够成熟。

重组失败似乎成了圣·劳顿的“心头之结”。2017年9月，*圣劳顿宣布恢复收购易趣。

根据7月11日披露的最新修订交易报告，一酷一主要从事电子元器件分销和技术服务业务。2015年至2017年，实现营业收入19.25亿元、30.81亿元、50.76亿元，实现返母净利润6800万元、1.12亿元、1.87亿元。

相比之下，*圣劳顿的表现有点“不可能”。2016年和2017年，*圣劳顿的收入约为1.5亿元人民币，仅占一口易2017年收入的2.96%；归属于母亲的净利润连续两年亏损，分别为-4594.12万元和-4560.82万元。* 2018年4月，st Lawton被警告存在退市风险。

有了这样的业绩助推器，*圣劳顿一定对并购寄予了很大的期望。

*st Lawton表示，此次交易完成后，E-Kuyi将成为公司的主要利润来源，公司将从传统的酒店经营管理和装修工程业务转变为以电子元器件分销和技术服务业务为主导，以酒店经营管理和装修工程业务为支撑的双主营业务发展模式，公司现有的业务结构和盈利能力将得到优化和提高。

然而，中国证监会最近的审计结果给了圣劳顿一个“打击”。*st Lawton表示，公司于7月18日收到中国证监会的通知，并于7月18日接受中国证监会上市公司并购审计委员会2018年第36次工作会议的审计，公司发行股票购买资产及关联交易未获批准。

*st Lawton进一步表示，公司尚未收到中国证监会的不批准文件，此次重大资产重组的后续事宜需要由公司董事会决定。

目标应收账款和库存水平相对较高

易库义漂亮的成绩单似乎是中国证监会的一个问号。根据中国证监会的监管信息，*圣劳顿收购计划未获批准的原因是目标公司未来可持续盈利能力的不确定性。

《国家商报》记者注意到，自2016年宣布M&A计划以来，劳顿从未“逃脱”证监会和上交所的质询，监管重点是目标易趣的盈利能力。

记者发现，作为经销商，易趣在收款和库存处理能力上不如同行，存在一定的资金周转风险。

2015年至2017年，一库一应收账款账面价值分别为4.8亿元、7.51亿元和14.76亿元，分别占流动资产的75.05%、46.97%和49.29%。*st Lawton曾解释说，一口易应收账款期末余额的增加主要是由于业务规模的扩大。

记者查阅了st Lawton在报告中提到的分销行业三大企业的年报:润鑫科技(300493，诊断股份)、力源信息(300184，诊断股份)和深圳华强(000062，诊断股份)，发现上述三家同行公司的应收账款分别占2017年末流动资产的32.27%和43.66%

此外，容易储存和容易库存的问题也更加突出。截至2017年末，一库一存货的账面价值为11.16亿元，占流动资产的37.26%。对于上述三家同行公司，2017年的比例分别仅为24.73%、26.68%和27.86%。

值得注意的是，在2015年、2016年和2017年1-10月，E-Kuyi从第一大供应商博通有限公司购买的金额分别占80.1%、81.94%和83.65%，存在供应商依赖问题。博通有限公司近年来的业务整合要求易趣的库存周期从2015年的一个月延长至2017年的三个月，这也对易趣的库存水平产生了一定的影响。

2015年至2017年，一库一业务活动产生的净现金流量为负，分别为-6300万元、-3.8亿元和-9.37亿元；资产负债率分别为72.29%、84.59%和88.80%。

19日，记者就相关事宜联系了圣劳顿秘书长办公室，并按要求发送了采访邮件。截至发稿时，尚未收到任何回复。

编辑徐飞

来源：荆州新闻