重启正回购并非“天方夜谭”？

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据国信证券(002736，BUY)和国泰君安(601211，BUY)报道，2月6日下午有传言称央行将重启回购。然后在2月7日，央行没有重启回购，谣言的可能性似乎被打破了。不过，华创曲青团队和郭俊固始秦汉都认为，回购和重启的可能性不能排除在未来。

曲庆的团队分析师周冠南表示，尽管央行周二没有进行回购以加快流动性的撤出，但央行在严格信贷政策指引下的收紧趋势已经明朗。考虑到央行收回流动性的决心，未来不能排除重启回购的可能性。

曲晴团队分析师补充道:

从某种意义上说，对市场预期的威慑作用更为显著和深远。事实上，无论如何，只要央行想提取流动性，它使用什么工具并不重要。

回购是央行的公开市场操作之一。与反向回购相反，正向回购通常是央行提取资金的一种方式。中国人民银行上一次进行正回购是在2014年11月，这意味着央行已经两年多没有进行过正回购操作。

秦韩主要从外汇储备的变化来分析重启回购的可能性。中国国君秦汉表示，在稳定的外国占领、稳定的经济以及未来信贷“高烧”的背景下，央行可能会继续发布收紧信号。重启回购并非《天方夜谭》，而且“零星”回购与“大规模”净回报之间并不矛盾。

他说，今年1月，外汇储备跌破3万亿元的“名义关口”，但实际上跌幅有限，背后有一股重要的“趋势”力量。受“流动性过剩”减少和监管政策“深化”的影响，自2016年下半年以来，资本外流明显放缓。

秦汉表示，目前“流动性过剩”和政策似乎都没有好转的可能，预计未来外汇账户可能企稳，否则外汇账户基础货币供应量内部下行势头将明显减弱。

他进一步指出，考虑到近期经济稳定的证据仍然充分，而银行信贷又处于“高烧”状态，“反向监管”的必要性依然存在。事实上，央行仍处于“调整”货币政策以应对外部不确定性的有利时机，也不能排除央行进一步释放政策收紧信号的可能性。

具体来说，他认为:

如果外汇储备分阶段回归，央行可能会重启回购以“吸收”新的流动性，从而维持相对“紧张”的资金状态。

从短期来看，虽然投资净额在年后有所回报，且资金压力不变，但在此期间，央行不排除通过“窗口指导”的方式积极回购，以释放进一步收紧的信号。在资本外流压力大大缓解的背景下，“零星”正回购与投资净额并不矛盾。

然而，市场上的一些分析师认为，回购不太可能重启。国鑫分析师董德志昨日表示，现在不是回购和重启的时候。首先，公开市场的成熟度将在后期逐渐提高。即使央行不进行回购操作，回报也会增强；第二，外汇的负增长并没有改变，公开市场也不需要承担撤回流动性的指责。

他分析道:

虽然货币政策已经趋紧，但假期前的大量反向回购自然会返还大量流动性，因此央行主动立即返还的紧迫性有限，而紧缩的货币政策并没有完全收紧。

春节后的第一个交易日，公开市场进行了500亿元的反向回购，并提高了利率。此后，央行在第4天和第6天没有进行反向回购操作，操作数量确实有所减少。但是，由于春节前反向回购操作量逐渐增加，后期公开市场的成熟度将逐渐提高，即使央行不进行正向回购操作，退出力度也会加大。

同时，公开市场的流动性在宏观上与中国外汇储备的负增长相对应。只有当外汇储备再次增加时，公开市场才能承担起收回流动性的责任。最近，人民币对美元强势升值，但外汇的负增长并没有改变，所以现在不是回购和重启的时候。

来源：荆州新闻