“缓释胶囊”版减持新规来袭 大股东难再掀起资本游戏

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本报记者杨报道

5月27日，端午节前的最后一个工作日，受到市场批评的股东减持混乱，迎来了历史上最严格的监管风暴。证监会抛出的利好“炸弹”也让市场对a股在节后有所期待。

事实上，早在2016年1月7日，中国证监会就发布了《关于上市公司大股东和董事高减持的若干规定》，对上市公司大股东和董事高减持进行了限制。然而，在实施一年多之后，市场上仍然存在诸如跨桥削减和精确削减等非法削减。因此，这项“减持新规定”更像是对以前规定的“升级”。

诚然，在许多业内人士看来，减少新规的最重要意义在于给当前市场一个“定心丸”，帮助散户投资者更好地“认识”形势。从长远来看，如果你想让a股真正复苏，你仍然需要稳定经济基本面。

新规定是“缓释胶囊”

毫无疑问，这项减持的新规定是此前规定的“升级版”。

首先，在约束范围方面，它已经从以前的“大股东”扩大到“股东”。在规范大股东(即控股股东或持股5%以上的股东)减持行为的基础上，其他股东在上市公司首次公开发行股票和非公开发行股票(以下统称特定股票)前减持公司股份的行为也纳入监管范围。

其次，细化了减持承诺的具体细节，增加了事件发生期间和之后的信息披露要求。

著名经济学家宋清辉认为，目前a股市场整体处于较低阶段，部分上市公司股东仍选择在较低水平减持，这在一定程度上导致了不稳定的市场冲击。监管当局不得不干预市场，紧急出台一些股东减持政策，并以“补缺”的形式全面填补缺口，给市场一个“缓释胶囊”。

“在股东减持和更新新规的十大措施中，完善大宗交易“过桥减持”的监管安排是政策的最大着眼点。此前，大股东通过“过桥减持”的方式疯狂侵害中小投资者的利益。这项新规定有望堵塞这一明显的漏洞。”宋清辉在接受《中国产经新闻》记者采访时指出。

与此同时，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新写道，近年来，a股市场出现了许多混乱，上市公司利用资本公积将很大一部分转换为股本。事实上，a股市场也是一个典型的“零售市场”。私募不仅赌博“散户投资者主动买单”，而且大规模增发还诱使散户投资者减持大股东和特定股东的股份。因此，在a股“零售市场”模式下，监管部门必须采取措施保护无风险意识的小公司，对大股东和特定股东的减持行为实施最严格的约束和监督。

“新的减持规定进一步规范了大股东和特定股东的减持行为，在减持方式、减持频率、减持数量和信息披露等方面增加了对减持的限制。此外，大股东和特定股东必须披露减持前后的信息。因此，这些股东再也不能以出其不意、偷袭和低调的方式减持股份了。”董登新告诉《中国产经新闻》记者。

影响几何

通过减少新规定可以释放多少利益无疑将成为市场关注的焦点。

对此，宋清辉认为，在新的减持规定出台后，可以起到一定的稳定市场情绪的作用，具有挽救市场、维护稳定的意义。

“总体而言，新规对a股减持的短期影响很大。从短期来看，它肯定会对活跃的“一年半”市场交易产生直接影响。然而，从中长期来看，它更多地体现在市场风格上。利润下降和流动性边际紧缩仍然是市场突破的主要制约因素。”宋清辉说。

在董登新看来，在降低新规之后，上市公司将很难玩资本游戏。

“首先，上市公司更难发挥资本和股权的作用，增加成本和增加风险，这将迫使上市公司专注于自己的主营业务，偏离现实；第二，大规模增加不再有助于大股东和特定股东减少利润，也不再会迫使上市公司大比例增加；第三，固定增加和减少将被纳入强有力的监管，私人股本和其他机构对固定增加的信心或兴趣将大大降低。正因为如此，私募将不再任性和猖獗；第四，移动“固定增长+并购”的游戏难度更大，许多公司可能不再能够玩；第五，延长裁减周期，减少裁减次数，限制裁减比例，有利于遏制突击、偷袭和集中裁减，特别是清剿、无节制、不道德、无底的裁减。”董把的话总结了一下。

同时，“提高减持透明度将有助于稳定股价和股市预期，保护中小投资者。”董对说道。

不过，董登新也认为，在短期内，我们不应该过于乐观地看待降低新规对市场趋势的影响。“新规的减少可能会导致一些持有股权的投机资本自动退出市场，而不会带来市场资本的明显增加。当然，减持的新规有利于缓解二级市场“减持”的抛售压力，这将有利于股价和市场的稳定，并可能进一步增强投资者信心。简言之，市场趋势仍取决于宏观经济基本面。”

减持是有“度”的

事实上，这种升级的减持新规无疑是又一次人为干预市场，会不会影响股市的流动性？

中国证监会指出，此次对减持制度的修改和完善，本着“以问题为导向、突出重点、合理调控、有序引导”的原则，针对当前实践中存在的突出问题，做出了针对性的制度安排，社会反响强烈。修订后的减持体系将更有利于引导工业资本关注工业，其对市场流动性和投资者预期的影响应该说是积极的。

值得注意的是，中国证监会表示，在修订和完善减持制度时，对风险投资基金的退出做出了特殊的制度安排。下一步，中国证监会将进一步研究风险投资基金投资企业解禁期与上市前投资期的反向联动机制，对以长期投资和价值投资为主的风险投资基金进行市场化退出给予必要的政策支持。

对此，宋清辉还表示:“总的来说，新的减持监管是监管当局对市场的一种人为干预。在股市持续下跌的情况下，中国证监会再次修订和完善了减持的规定，这只能在一定程度上延缓减持的进度，却不能改善市场运行的基础。因此，只有进一步完善大股东和董事的高减持制度，限制减持比例，严格控制信托，规范过度和恶意减持行为，才能从制度上约束资本的套现，上市公司的重要股东在减持时不会鲁莽行事。否则，不仅会给股市带来压力，损害投资者的利益，还会危及股市的健康发展，甚至可能使宏观经济面临“失血”的担忧。"

来源：荆州新闻