邓海清点评12月CPI：非食品价格上涨 PPI再创新高

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根据国家统计局1月10日发布的数据，2016年12月，居民消费价格指数同比上涨2.1%，低于2.3%的市场预期。

数据还显示，12月份工业生产者的生产者价格指数同比增长5.5%，高于4.5%的预期。这是ppi连续第四个月实现同比正增长，也是自2011年9月以来的最大增幅，当时PPI增长了6.5%。

12月份，cpi环比上涨0.2%，略低于0.3%的预期，而ppi环比上涨1.6%。12月份，cpi中的食品价格和非食品价格分别上涨了2.4%和2%。

九州证券全球首席经济学家邓海清对这些数据发表了评论:

12月份，消费物价指数为2.1%，生产者价格指数为5.5%。Cpi略有下降，ppi大幅反弹，“新周期回报”继续得到验证。非食品价格是通胀数据的关键。

1.从cpi细分来看，非食品价格是主要的上涨因素，而食品价格远低于季节性价格。非食品价格的上涨与ppi的大幅反弹有关，尤其是油价的上涨。国际原油价格在2016年12月达到最高水平。9-11月份蔬菜价格季节性上涨，12月份天气因素叠加，导致12月份蔬菜价格明显低于历史时期。猪肉价格基本保持稳定，没有出现“猪周期”。蔬菜和猪肉的价格环比上涨约0%，这导致cpi食品明显低于季节性食品。

2.5.5%的同比ppi是2011年10月以来的最高值，这主要与原油价格反弹、去年的低基数以及12月份的黑色体系见顶有关。未来Ppi将继续上升，1月份可能会超过6%。Ppi回收有助于提高企业利润，降低企业实际融资成本，并为库存补货周期的开始提供条件。

3.对于2017年的cpi中枢，关键是看2017年1月和2月的cpi与前一个月相比如何。由于2016年1月和2月的cpi远高于历史平均水平，2017年cpi面临高基数压力，导致2017年cpi下降。如果2017年1-2月的环比与2016年持平，2017年cpi中心将为2.5%；如果2017年1月和2月的环比比率等于历史平均值，2017年的cpi中心将在1.9%左右。总的来说，我们预计两者之间的概率很高。此外，我们还应该考虑原油价格是否会继续上涨，以及生产者价格指数向消费者价格指数的传导，这将导致2017年消费者价格指数中心的概率高于2016年的2%。。

4.对于大规模资产的配置，我们仍然看好2017年股市的“健康牛”，这是2017年最确定的机会。对于债券市场，阶段性冲击市场的判断在短期内不会改变。从长期来看，有必要观察1月至2月的通胀数据、房地产形势、央行货币政策走势以及监管变化趋势。2017年，债券市场不会出现“大熊之后的大牛市”，所以要小心债券市场陷阱。

来源：荆州新闻