五大类资产配置维持上期比例不变

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最近，中信财富指数2017年2月的资产配置报告发布了新的资产配置计划。根据国内外经济走势，与上月相比，建议本月保持五类资产的配置权重不变，其中现金资产占30%，固定收益资产占25%，债券资产占8%，股权资产占22%，商品资产占15%。

该报告称，英国退出欧盟公投和美国大选的结果显示，全球民粹主义正在抬头，特朗普上台带来的不确定性风险也在增加。2017年，法国和德国也迎来了大选，欧元区面临压力。总体而言，今年有许多国际地缘政治变量。

根据该报告，美联储今年可能会加息两次以上。一方面，在去年12月联邦公开市场委员会(fomc)会议后的位图中，美联储将2017年加息次数的前瞻性指引从两次上调至三次。据估计，今年下半年可能会出现更快的加息；另一方面，美国劳动力市场已经实现了充分就业。在此基础上，如果特朗普政府推行大规模财政刺激和基础设施计划，将推高美国的通胀水平。报告数据显示，如果特朗普新政能够得到有效推进，美国基础设施投资的复合增长率将在未来4年上升至8.4%。减税政策将使美国财政赤字扩大到6%以上，达到里根时代之后的最高水平。

目前，美国公司留存海外资金高达2.6万亿美元，约占美国国内生产总值的14.1%；如果减税计划成功，预计将收回20%至30%的留存资金，相当于流入5200亿至7800亿美元。预计这将带来520亿至780亿美元的财政收入，并为基础设施投资计划提供足够的财政支持。此外，减税带来的资金回报和财政收入增加也将在短期内支撑美国资本市场，股价可能出现新的表现。额外的资本流入可能进一步推高美国的通货膨胀，甚至导致经济过热或资产价格上涨，并推高美元的实际有效汇率。

在日本，日本央行在去年12月的利率会议上决定将超额存款准备金率维持在负0.1%，10年期政府债券收益率目标接近于零，这符合市场预期。利率决定公布后，日元对美元的汇率小幅下跌。在美联储可能加快加息、欧洲央行削减量化宽松购买的背景下，日本央行的货币政策将面临巨大挑战。一方面，美国国债收益率正在上升，欧元区政府债券收益率也面临上升压力。此时，如果日本银行希望保持政府债券的收益率曲线不变，日本债券和美国债券之间的利差将扩大，日本银行购买政府债券的压力将加大。；另一方面，目前日本央行量化宽松的购买规模接近极限。假设日本央行保持目前日本国债的购买力，据估计，到2018年底，日本央行将持有约70%的日本国债。

国内经济形势依然复杂。报告显示，2016年，中国工业企业成品库存同比连续7个月累计负增长，意味着库存“去库存化”即将结束，中国经济将逐步进入“补货”阶段，企业利润有望提高。在房地产行业，在多管齐下的调控政策的情况下，房地产销售开始放缓。去年11月，一线和二线城市的房价增速有所收窄。据估计，2017年，商品房销售面积将同比下降10%至15%，特别是在重点调控城市。值得注意的是，目前房地产开发企业的财务状况是近年来最好的，投资土地的意愿仍然很强。今年发展投资的增长率预计在6%到7%之间。

从价格来看，今年以来工业品价格回升，生产者价格指数转正，相关企业利润明显提高。预计2017年上半年，在需求没有明显萎缩的情况下，库存补充将继续发生，2017年第三季度后ppi下行压力仍将较大。就通货膨胀而言，受商品和货币供求结构的影响，预计2017年消费物价指数将在2%至2.5%之间。在政府的支持下，ppp模式发展迅速。Ppp模式增加了政府的杠杆能力和/0/，有利于各方共赢，但ppp模式并没有改变政府隐性担保的本质。

受汇率和房价影响，货币政策将回归中性稳定，去杠杆化和风险防范将是主要目标，流动性将适度保持。过去一年，中国央行实际上已停止扩大基础货币，其对其他接受存款金融公司的债权也开始扩大。央行的货币投放模式已经改变，它在本质上对货币期限和成本有更强的控制。在人民币汇率方面，春节前汇率风险的释放好于预期，人民币贷款利率上升，使得空成本攀升。从中期来看，考虑到美国的经济势头和稳定的就业市场，叠加更积极的财政政策和加快加息的可能性，强势美元周期尚未结束，人民币仍面临压力。

基于上述国内外经济形势和中信财富指数的分析结果，中信银行建议五类资产的原有配置权重保持不变。在现金市场，最近全球风险事件频繁发生，因此投资风险资产不应过于激进。建议保持30%的配置权重，保持流动性，抵御投资风险；在固定收益市场，当前收益正在下降，建议提前分配，保持25%的分配权重；在债券市场，流动性在新年期间是稳定的，没有必要对前景过于悲观。在紧缩的货币环境下，冲击将持续，建议保持8%的配置权重不变；在股票市场上，在基金从虚拟到真实的背景下，风格可能从估值转向业绩。我们应该积极寻找专题投资机会，保持本月22%的配置权重；受特朗普政策不确定性、通胀预期上升、欧元区核心国家选举和其他地缘政治风险影响，大宗商品市场好于金价。同时，随着全球限产协议的积极推进，原油价格有望上涨，黄金原油在2017年具有配置价值。此外，要积极关注有色农产品库存的变化。本月，我们建议商品配置权重应保持在15%不变。

截至目前，中信财富指数已发行16期。该指数汇总了中信部8家金融子公司的金融研究实力。在对宏观经济形势、金融市场运行、监管和政策变化以及突发事件影响进行定性和定量分析的基础上，跟踪分析货币市场、资本市场、商品市场等领域，形成大规模资产配置报告，帮助投资者维持和增加资产。

来源：荆州新闻